美聯儲如何讓市場不開心？

原創

2024年2月1日淩晨，美聯儲公佈維持政策利率不變的決定，並繼續減持持有的證券。這些決議符合市場預期。然而，在美聯儲主席鮑威爾發表聲明後，美股三大指數扭轉前幾日的上漲趨勢，出現下跌。其中，今年以來表現尤為強勁的標普500指數在尾盤急跌1.42%。

鑒於美聯儲的利率決策與市場預期相符，那麽是什麽因素導致了華爾街股市的走勢反轉？美聯儲主席鮑威爾表明，三月份降息的可能性較小，然而市場普遍預期美聯儲將在三月份實施降息，這一預期差異使得持續上漲了一個月的股市出現下跌。

鮑威爾的說法

根據最新數據顯示，美國2023年第四季度GDP同比增長3.3%，全年GDP增幅達到3.1%。這一成果主要得益於強勁的消費需求和供應狀況的持續優化。在過去一年里，住房市場活力受到一定程度制約，很大程度上源於抵押貸款利率上升。高利率現象對企業固定投資亦產生了一定壓力。

勞動力市場仍然偏緊，但供求狀況更趨於平衡。在過去三個月，月均新增職位為16.5萬個，遠低於上年水平，但仍然強勁。失業率仍處於3.7%的低位。新增職位仍保持強勁勢頭，加上勞動力供應增加——在過去一年，勞動力的參與度進一步上升，更趨於平衡，尤其是25-54歲年齡段的勞動力，移民也恢復到疫情前水平，使得勞動力市場的供求缺口進一步改善。

此外，名義工資增長有所緩和，職位空缺下降。儘管職位與勞動力之間的差距在收窄，但勞動力需求仍超越可用的勞動力供應。

通脹已較上一年的水平大幅改善，但仍高於美聯儲的長期通脹目標2%。合計PCE物價在截至12月末止的12個月上升2.6%，扣除食品和能源類别後的核心PCE物價上漲2.9%。去年下半年通脹下降的水平讓人欣慰，但鮑威爾表示仍需要持續的證據來證明通脹正穩步走向其長遠目標。

美聯儲的加息周期始於2022年3月17日，在過去兩年，其將政策利率調高了5.25個百分點，並且大幅減持了超1.3萬億美元的證券。2024年1月份的這次議息，是FOMC（市場公開委員會）連續第四次維持利率不變，但重申會繼續大幅縮減資產負債表。

鮑威爾在會後聲明中表示：「我們相信，當前的政策利率很可能處於本輪緊縮周期的峰值，如果經濟的發展大體上符合預期，那麽在今年某個時候開始放松政策約束可能是合適的。」這意味著加息周期或已結束，而美聯儲很大可能會在2024年的某個時候開始降息。

他還指出：「疫情以來，經濟表現在很多方面都出乎意料，能否順利達到我們2%的通脹目標仍無法保證。經濟前景尚不明朗，我們仍會高度關注通脹風險。如有需要，我們準備將當前的聯邦基金目標利率區間維持更長一段時間。我們知道，過早或過於激進地減少政策約束可能會導致我們在通脹方面取得的進展發生逆轉，最終需要更多的緊縮政策來將通脹拉回2%。另一方面，太晚收回緊縮性政策或幹預不到位，可能會過度削弱經濟活動和就業。因此在考慮對聯邦基金利率目標區間進行任何調整時，委員會將仔細評估最新的經濟數據、經濟環境的不斷變化以及平衡風險。委員會認為，到通脹能夠持續邁向2%目標的前景更加明確之後，再減息更合理。所以，委員會將繼續在每次會議中評估利率政策。」

簡單來說，當前的高利率將持續更長一段時間，這段時間的長度不確定，但很大可能要比市場所預期的長，這是華爾街股市在鮑威爾發佈會後聲明後下挫的原因。

如何看待美股後市的表現

既然加息周期告一段落，接下來，美股的表現或更多地圍繞美聯儲降息的時間以及降息的力度波動——以前是加息節奏，現在是降息節奏。

但是最終決定上市公司表現的，還是其自身的基本面，在利率周期中的抗壓能力。

需要注意的是，就算美聯儲轉向降息，降息對各行各業的正面影響不會在短時間内釋放，因為在降息之前，高利率持續的時間越長，對實業的影響也越深遠——具體而言，在高利率的壓力下，企業或拖長投資周期，延遲甚至取消擴張計劃，通過縮減運營規模來降低成本，這些影響會逐步釋放出來，影響到未來的業績表現，有的企業自身實力強，也許能挺過漫長的高利率周期，反之，基本面和財務狀況不夠強的企業，也可能因此而折腰。

但負面影響猶如骨牌效應，當特定的產業出現問題時，負面影響會傳導到上下遊，從而影響整條產業鏈，再影響到整體經濟表現。

例如，去年閃崩然後破產清算的矽谷銀行，抵不住忽然間的流動性枯竭而導致信心儘失。今年，紐約社區銀行（NYCB.US）似乎歷史重演，在議息結果公佈的當日，該銀行也發佈12月財季業績，出乎意料地產生虧損2.6億美元，與市場之前預期的盈利相去甚遠，同時評級機構穆迪也降低評級，導致該銀行的當日股價下挫超過37%，歸咎其原因，或與利率高企令按揭利率上升，美國樓市受壓，從而影響到該銀行的盈利表現有關。

因此，在降息周期剛展開時，高利率留存的影響還在釋放，降息帶來的正面影響需要一段時間才能體現，這個時候，個股的表現得看其自身的造化。

例如，在宣佈了議息結果之後，谷歌（GOOGL.US）的股價下挫，並非因為利率，而是谷歌最新的12月財季業績表現欠佳。

在後加息時期，個股表現將更加波動，自身的基本面情況將決定其長期表現。