2023年猪企深陷“亏损”困境，超长猪周期何时逆转？

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在行业凛冬之下，2023年生猪养殖企业巨额亏损现象日益普遍。

近日，国内多家上市猪企相继披露了2023年业绩预告。整体来看，猪企归母净利润普遍亏损。其中，多家头部猪企面临数十亿的亏损。在持续的经营亏损之下，猪企也是债台高筑，资产负债率普遍达60%以上。

过去一年，市场能繁母猪去化明显提速。后市，猪价走势将如何演进，猪周期何时真正见底，是市场最关注的问题。

猪企深陷“亏损”困境，负债率走高

养猪行业是具有明显周期性的，一般3-4年为一个周期。从2019年初至今，这一轮猪周期已经持续了5年之久，目前依旧处于筑底阶段。

在这一轮猪周期中，猪价走势大起大落，“养猪户”的业绩也犹如坐上“过山车”。

2021年，猪肉产能显著超过消费需求，导致市场供过于求，猪肉价格持续下跌，多家猪企亏损金额超过百亿元。然而，自2022年起，猪肉价格逐渐触底回升，年内多数猪肉企业实现了盈利。

然而好景不长，2022年四季度起猪肉价格开始拐头向下，且2023年国内生猪价格除了在三季度出现短暂触底反弹外，其他时间多呈现震荡偏弱运行。

多家上市猪企披露的2023年经营数据显示，多数猪企12月销售均价已跌至14元/公斤下方，四季度的旺季预期落空。

寒冬之下，2023年，养猪户大幅亏损、举步维艰。从已公布的业绩看，2023年前三季度，A股29家上市猪企中，有22家公司归母净利润预计出现亏损，占比高达76%。

其中，“养猪大户”温氏股份（300498.SZ）预计2023年净利润亏损60亿元至65亿元，成为行业的“亏损王”。

就连具有较强成本控制能力的牧原股份（002714.SZ）同样面临巨额亏损，预计2023年亏损39亿元至47亿元。作为对比，2022年牧原股份盈利132.66亿元。

此外，天邦食品、大北农、神农集团等其他养猪户们都难逃亏损命运。

值得注意的是，*ST正邦（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）这两家猪企在2023年实现盈利，主要来自于非经常性损益，而非养猪业务。

多家猪企在业绩预告中直言，由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司生猪养殖业务利润出现深度亏损。

在亏损扩大的情况下，上市猪企的资金链也日趋紧张。前几年，上市猪企在本轮周期的猪价高点时，通过社会融资实现大幅扩张，积累了大量负债。

截至2023年三季度，上市猪企的负债规模已经非常惊人。如，“养猪大户”牧原股份的负债规模已过千亿，达 1130.66亿元；新希望、温氏股份也分别达969.97亿和576.81亿元。

如上图，众多上市猪企的负债率高达60%以上，其中，*ST正邦的负债率更是超过160%。同时，多数养猪公司的流动比率低于1，短期偿债压力不小。

很多投资人担忧表示，部分猪企负债率过高，现金流状况堪忧，如果不能实现负债转资本的良性循环，则这些高额债务很可能成为猪企的包袱。

对于养猪企而言，要熬过周期底部，活下去才是硬道理。2023年，牧原股份、温氏股份等头部企业多次强调，公司的核心工作是降低成本、合理管控现金流，优化债务结构，降低资产负债率水平。

猪周期拐点要来了？

1月下旬以来，春节备货开启，生猪价格出现上涨迹象。

上海钢联数据监测显示，截至1月31日，全国生猪主流均价为16.17元/公斤，较1月20日的13.85元/公斤，上涨超2元/公斤。

从周期角度来看，这是否是一个积极的信号呢？

有业内人士表示，近半个多月以来，华东、华中地区受前期猪病影响，供给出现阶段性断档情况，又恰逢南北各省雨雪、冻雨天气多发，生猪调运多有受阻，且年节将近物流运输资源紧张、导致运费上涨。

同时，眼下正处年前备货高峰，拉动消费需求上升，加之养殖端盼涨情绪浓厚。在短期地区性供需双利好叠加情绪刺激下，猪价行情走高。

诚然，近期猪肉价格波动上升，主要源于节前短期供需变动及天气因素影响。然而，仅从生猪供需角度来看，目前尚无法断定周期已临近底部。

从生猪行情的重要风向标——能繁母猪存栏情况来看，截至2023年12月末，全国能繁母猪存栏量4142万头，环比下降0.4%，为4100万头正常保有量的101%，已连续12个月回调。2023全年累计减少248万头，下降5.7%，是2021年以来最少存栏量。

农业农村部称，从2023年10月份开始，全国新生仔猪数量已经同比下降，这也预示着产能调减取得一定效果。随着生猪产能逐渐回调到合理水平，2024年二季度生猪市场形势有望好于去年同期。

海通证券表示，结合目前生猪供给量大，以及2023年国庆及元旦前的猪价表现，预计年前的猪价反弹幅度有限、行业或将继续亏损。预计未来1-2个季度生猪供给压力仍然较大。2024年第二季度后有望出现猪周期的底部拐点。

国金证券同样认为，猪周期拐点的到来仍需时间。其研报指出，2023年生猪价格持续低迷，行业产能全年呈现逐步去化态势，根据能繁母猪存栏数据推算，预计2024年下半年猪周期有望迎来反转。