2023年豬企深陷「虧損」困境，超長豬周期何時逆轉？

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在行業凜冬之下，2023年生豬養殖企業巨額虧損現象日益普遍。

近日，國内多家上市豬企相繼披露了2023年業績預告。整體來看，豬企歸母淨利潤普遍虧損。其中，多家頭部豬企面臨數十億的虧損。在持續的經營虧損之下，豬企也是債台高築，資產負債率普遍達60%以上。

過去一年，市場能繁母豬去化明顯提速。後市，豬價走勢將如何演進，豬周期何時真正見底，是市場最關注的問題。

豬企深陷「虧損」困境，負債率走高

養豬行業是具有明顯周期性的，一般3-4年為一個周期。從2019年初至今，這一輪豬周期已經持續了5年之久，目前依舊處於築底階段。

在這一輪豬周期中，豬價走勢大起大落，「養豬戶」的業績也猶如坐上「過山車」。

2021年，豬肉產能顯著超過消費需求，導致市場供過於求，豬肉價格持續下跌，多家豬企虧損金額超過百億元。然而，自2022年起，豬肉價格逐漸觸底回升，年内多數豬肉企業實現了盈利。

然而好景不長，2022年四季度起豬肉價格開始拐頭向下，且2023年國内生豬價格除了在三季度出現短暫觸底反彈外，其他時間多呈現震蕩偏弱運行。

多家上市豬企披露的2023年經營數據顯示，多數豬企12月銷售均價已跌至14元/公斤下方，四季度的旺季預期落空。

寒冬之下，2023年，養豬戶大幅虧損、舉步維艱。從已公佈的業績看，2023年前三季度，A股29家上市豬企中，有22家公司歸母淨利潤預計出現虧損，佔比高達76%。

其中，「養豬大戶」溫氏股份（300498.SZ）預計2023年淨利潤虧損60億元至65億元，成為行業的「虧損王」。

就連具有較強成本控制能力的牧原股份（002714.SZ）同樣面臨巨額虧損，預計2023年虧損39億元至47億元。作為對比，2022年牧原股份盈利132.66億元。

此外，天邦食品、大北農、神農集團等其他養豬戶們都難逃虧損命運。

值得注意的是，*ST正邦（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）這兩家豬企在2023年實現盈利，主要來自於非經常性損益，而非養豬業務。

多家豬企在業績預告中直言，由於生豬銷售價格同比出現較大幅度下降，公司生豬養殖業務利潤出現深度虧損。

在虧損擴大的情況下，上市豬企的資金鏈也日趨緊張。前幾年，上市豬企在本輪周期的豬價高點時，通過社會融資實現大幅擴張，積累了大量負債。

截至2023年三季度，上市豬企的負債規模已經非常驚人。如，「養豬大戶」牧原股份的負債規模已過千億，達 1130.66億元；新希望、溫氏股份也分别達969.97億和576.81億元。

如上圖，眾多上市豬企的負債率高達60%以上，其中，*ST正邦的負債率更是超過160%。同時，多數養豬公司的流動比率低於1，短期償債壓力不小。

很多投資人擔憂表示，部分豬企負債率過高，現金流狀況堪憂，如果不能實現負債轉資本的良性循環，則這些高額債務很可能成為豬企的包袱。

對於養豬企而言，要熬過周期底部，活下去才是硬道理。2023年，牧原股份、溫氏股份等頭部企業多次強調，公司的核心工作是降低成本、合理管控現金流，優化債務結構，降低資產負債率水平。

豬周期拐點要來了？

1月下旬以來，春節備貨開啓，生豬價格出現上漲迹象。

上海鋼聯數據監測顯示，截至1月31日，全國生豬主流均價為16.17元/公斤，較1月20日的13.85元/公斤，上漲超2元/公斤。

從周期角度來看，這是否是一個積極的信號呢？

有業内人士表示，近半個多月以來，華東、華中地區受前期豬病影響，供給出現階段性斷檔情況，又恰逢南北各省雨雪、凍雨天氣多發，生豬調運多有受阻，且年節將近物流運輸資源緊張、導致運費上漲。

同時，眼下正處年前備貨高峰，拉動消費需求上升，加之養殖端盼漲情緒濃厚。在短期地區性供需雙利好疊加情緒刺激下，豬價行情走高。

誠然，近期豬肉價格波動上升，主要源於節前短期供需變動及天氣因素影響。然而，僅從生豬供需角度來看，目前尚無法斷定周期已臨近底部。

從生豬行情的重要風向標——能繁母豬存欄情況來看，截至2023年12月末，全國能繁母豬存欄量4142萬頭，環比下降0.4%，為4100萬頭正常保有量的101%，已連續12個月回調。2023全年累計減少248萬頭，下降5.7%，是2021年以來最少存欄量。

農業農村部稱，從2023年10月份開始，全國新生仔豬數量已經同比下降，這也預示著產能調減取得一定效果。隨著生豬產能逐漸回調到合理水平，2024年二季度生豬市場形勢有望好於去年同期。

海通證券表示，結合目前生豬供給量大，以及2023年國慶及元旦前的豬價表現，預計年前的豬價反彈幅度有限、行業或將繼續虧損。預計未來1-2個季度生豬供給壓力仍然較大。2024年第二季度後有望出現豬周期的底部拐點。

國金證券同樣認為，豬周期拐點的到來仍需時間。其研報指出，2023年生豬價格持續低迷，行業產能全年呈現逐步去化態勢，根據能繁母豬存欄數據推算，預計2024年下半年豬周期有望迎來反轉。