利空下韧性收涨，百威亚太前景如何？

原創

2月14日，港股龙年第一个交易日，百威亚太（01876.HK）低开，盘中一度跌超5%，最终韧性收涨0.78%。这个涨幅看似不怎么样，但其在利空消息影响下强势翻红，表现依旧可圈可点。

消息面，MSCI公布季度检讨结果，新世界发展（00017.HK）、百威亚太（01876.HK）及信义玻璃（00868.HK）被剔出MSCI香港指数，变动将于2月29日收市后生效。

理论上，被剔除的企业将会被相关指数基金被动卖出。不过也不必过于放大被剔除出MSCI指数的负面意义，这不，百威亚太成功翻红，信义玻璃亦收涨2.95%。

那么百威亚太究竟成色如何呢？

啤酒高端化趋势延续，百威亚太独占鳌头

百威亚太控股有限公司（简称“百威亚太”）是亚太地区最大的啤酒公司，在高端及超高端啤酒分部中占据领导地位。

啤酒高端化已成为行业共识。中国啤酒行业产量于2013年见顶，随后国内啤酒产量便呈现出逐年下滑的态势。啤酒行业下半场存量博弈逐步拉开序幕，在消费升级大势下，为满足消费者高质量消费需求，行业高端化转型势在必行。

根据百威亚太数据，2019年至2026年，亚太地区、中国、韩国及印度高端啤酒行业销售复合年增长率预计分别为5.5%、6.4%、2.7%及14.4%。

百威亚太业务主要划分为亚太地区西部（主要为中国、印度）及亚太地区东部（主要为韩国），其中中国地区是其收入的主要来源市场。2022年，来自中国的收入占其总净收入比重为75%，EBITDA占比更是高达80%。其余则主要为韩国、印度，于2022年占净收入比重分别为19%及5%。

根据GlobalData的资料，百威亚太在中国高端及超高端市场的占有率由2013年的40.2%增长至2018年的46.6%。另据欧睿咨询数据，2022年我国高端啤酒百威市占率（以销售额计）为37.8%，依旧位居第一，不过其市场份额较此前已有所下滑。而在亚太市场、韩国及印度，其在高端市场份额也均位居第一。

增速放缓，百威亚太前景如何？

在中国高端及超高端产品收入实现双位数增长带动下，百威亚太前三季度收入增长11.5%至55.63亿美元，每百升收入增长5.2%。不过百威亚太股权持有人应占溢利却下降5.4%至8.75亿美元。

分季度来看，公司第三季度销量、收入及正常化除息税折旧摊销前盈利增速均较第二季度有所下滑。

从业务分部来看，第三季度百威亚太中国地区增速有所放缓，而亚太地区东部（主要为韩国）则在第二、第三季度均出现负增长。

第四季度情况目前暂未披露，我们不得而知。不过交银国际证券预计，2023年第4季度百威亚太销售额同比增长13%，正常化净利润1.26亿美元，主要因中国市场的高端化和韩国市场的提价战略，以及原材料成本的持续下降。

进入2024年，机构普遍预计成本下降确定性强。大麦占啤酒总生产成本的14%，鉴于中国终止对澳大利亚大麦历时三年多的“双反”，我国大麦进口价格下行，原材料成本有望得到缓解。

印度高端啤酒市场增速可观，鉴于其高居榜首的市场地位，印度或可在未来为百威亚太贡献可观的业绩增量。

为巩固其市场地位，百威亚太还不断开拓新兴渠道和场景，并大力发展数字化转型。但竞争对手亦在拍马赶上。百威亚太在2024年将再创辉煌，还是其市场份额被对手蚕食，我们拭目以待。