被踢出MSCI中国指数，“游戏茅”吉比特投资价值几何？

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北京时间2月13日，国际指数编制公司MSCI（明晟指数）宣布了其2024年度2月份的季度指数评审结果，包括吉比特（603444.SH）在内的多达66家中资企业被剔出MSCI中国指数。

入选MSCI中国指数的企业意味着较为突出的投资价值，全球基金经理也以MSCI指数作为重要的观察指标，而本次大量剔除中资企业，自然被市场解读为悲观的信号。叠加当前A股市场低迷已久，上述消息是否会影响到外资的布局，以及相关上市公司的股价，是很多投资者关心的话题。

事实上，很多调样只是常规季度调整，剔除的个股样本或是因为降至市值门槛以下而被剔除，不一定是企业本身经营出现问题。

2月19日，“游戏茅”吉比特高开震荡，收涨2.64%，目前报收200.30元/股，市值达144.3亿元，股价的走势似乎并未受到利空消息的影响。

“游戏茅”业绩较为稳健，分红豪爽

吉比特过往业绩较为稳健，财报显示，2017年至2022年，吉比特营收从14.40亿元增至51.68亿元，同期归母净利润从6.10亿元增至14.61亿元。

2023年前三季度，公司实现营收33.07亿元，同比小幅下滑13.66%，实现归母净利润8.59亿元，同比小幅下滑15.07%。

吉比特出现近些年少有的业绩颓势，这或许也是公司股价自2023年6月份以来持续疲软的原因之一，背后是由于老游戏流水下滑，新游戏还未能接档造成的短期波动。

不过公司的毛利率一直比较高，常年维持在85%至90%左右，超强的盈利能力，也难怪一直被外界视为“游戏茅”。游戏行业本质是提供“精神消费品”，属于成瘾性消费，客户忠诚度高，付费意愿强，商业模式优秀，这些都和白酒行业类似。

虽然和腾讯、网易等巨头相比知名度不高，但吉比特也算是国内第一梯队的游戏公司。游戏行业并非赢家通吃，关键是产品力，吉比特凭借自身研发实力，旗下拥有多款爆款游戏，颇受玩家追捧，尤其是《问道》，可以说是公司的拳头产品，曾多次荣获中国游戏产业年会“十大最受欢迎网络游戏”，为公司带来源源不断的现金流。

丰厚的盈利导致公司的研发开支出手阔绰，近些年，公司的研发费用占总营收比重保持在15%附近，高于行业平均水平。

分红方面，吉比特更是比较豪爽，自2017年上市以来，公司保持着每年分红的节奏，近年来更是将分红频率提高到一年两次。其中，2022年，吉比特分红两次合计超12亿元，占当年归母净利润的83.63%，被外界称为“清仓式分红”。

值得一提的是，进入2023年，吉比特虽然业绩不给力，但公司仍大手笔分红，其中报公布向全体股东每10股派发现金红利人民币70元（含税），合计派发现金红利预计为5.04亿元。

据统计，上市至今，吉比特累计现金分红约52.98亿元，为首次公开发行股票融资净额的5倍还多。相比于A股很多公司各种花式减持/套现/定增，吉比特才是实实在在的为投资者考虑。

游戏行业复苏在即，AI亦带来新机遇

经过一轮惨烈的下跌，A股多数板块估值水平并不高，吉比特目前动态市盈率不足12倍，跌至历史低位，而考虑到其未来的成长性，公司的配置价值凸显。

事实上，游戏行业正呈现强势复苏的景象，2023年全年，国内游戏版号共发放1075款，相比于2021年的748款以及2022年的512款大幅增长，版号发放的回暖，让广大游戏企业吃了一颗“定心丸”，供给端的持续增长，也促使游戏市场的蛋糕逐步做大。

根据《2023年中国游戏产业报告》显示，去年国内游戏市场实际销售收入首次突破3000亿关口，用户规模达到6.68亿，均创出历史新高。

作为游戏龙头的吉比特自然收获颇丰，公司曾表示，2023年旗下共有8款自研或代理游戏产品获批，后续有望陆续上线，为业绩提供支撑。

此外，人工智能的狂飙突进，也为游戏行业带来了新的机遇，吉比特曾提到，利用AI的美术效率比传统方案大幅提升，成本也有一定程度的缩减。

近日OpenAI旗下的文生视频模型Sora重磅发布，更是让游戏行业的降本增效看到了新的可能，有机构表示，AI文生视频应用有望深度赋能游戏行业，降低游戏制作成本、缩短制作周期，同时，AIGC有望赋能游戏场景落地，提升游戏的可玩性和沉浸感，进一步驱动整个行业的复苏进程。

结语——

近半年以来，吉比特业绩有些许波动，市值也大幅缩水约6成，这或许也是被剔出MSCI中国指数的原因之一。

但考虑到游戏赛道的成长性，以及公司长期经营的韧性，目前股价安全边际较高，上述利空消息影响有限。去年末吉比特曾公告称，拟以5000万元-1亿元回购股份，目前回购正在进行中。大额的分红和回购，无疑体现出了管理层的乐观态度。