被踢出MSCI中国指数，建滔积层板却获机构看好？

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北京时间2月13日，国际指数编制公司MSCI（明晟指数）宣布了其2024年度2月份的季度指数评审结果，包括建滔积层板（01888.HK）在内的多家企业被剔出MSCI中国指数。

入选MSCI中国指数的企业意味着较为突出的投资价值，全球基金经理也以MSCI指数作为重要的观察指标，而本次建滔积层板被剔除该指数，自然被市场解读为悲观的信号，后续是否会影响到外资动向，以及公司股价的走势，是很多投资者关心的话题。

然而2月14日至今，建滔积层板股价不跌反涨，截至目前公司报收4.99港元/股，市值为155.7亿港元，并未受到上述利空消息的影响。

有投资者认为，很多调样只是常规季度调整，剔除的个股样本或是因为降至市值门槛以下而被剔除，并非企业本身经营出现问题。

覆铜板龙头，业绩具备一定韧性

建滔积层板是国内的覆铜板龙头企业，曾连续多年市场份额第一，公司的营收约9成来自于各类覆铜板产品以及上游物料等。

建滔积层板于2006年登陆港交所，值得一提的是，其母公司亦是港股上市公司——建滔集团（00148.HK）。

所谓覆铜板，是用于PCB制造的核心材料之一，相当于电子产品的骨架，由于身处消费电子产业链的上游，覆铜板自然难逃消费电子行业的周期属性。

近几年，建滔积层板业绩波动较大，财报显示，2021年公司实现营收、归母净利润分别为288.00亿港元、67.82亿港元，同比增长分别约为66%、142%，迎来自身的高光时刻。

背后的原因系覆铜板行业景气度高企，上游物料也在涨价，公司垂直一体化的布局显现威力，其上游主材如铜箔、环氧树脂、玻璃丝及玻璃布等均为自产，成本优势显著，导致财务数据亮眼。

而2022年，公司实现营收、归母净利润分别为223.64亿港元、19.09亿港元，同比分别大幅下滑约22%、72%。

由于疫情防控的持续升级，消费电子市场降温，PCB企业的订单需求下滑，从而波及至上游覆铜面板行业，降价潮随即开启，建滔积层板自然也感受到了“寒意”，业绩承压明显。

近日，建滔积层板也发布了2023年的业绩预告，公司称2023年实现纯利不少于8.6亿港元，较2022年同期下降不多于55%，公司称旗下的覆铜面板产品价格仍承压，拖累了业绩表现。

这也反映到了公司的股价表现上，建滔积层板的股价高点出现在2021年的5月份，随后开启跌势，至今累计跌幅约7成。

这有点类似于A股的覆铜板龙头生益科技（600183.SH），后者的股价也在2021年下半年开始步入颓势，至今累计跌幅超过4成，公司近两年业绩波动的规律也和建滔积层板相似，2021年营收、净利润均创出新高，第二年随即下滑，至今仍未扭转颓势。

作为单个上市公司，本身肯定无法抵御周期的“达摩克利斯之剑”，业绩承压显然并非某一家企业的经营问题。

值得关注的是，即便业绩有一定压力，但建滔积层板保持盈利为正，现金流亦较为充裕，某种程度上，也体现出龙头企业的韧性，一旦消费电子市场复苏，作为覆铜板龙头，公司业绩或很快迎来强势反弹。

消费电子市场复苏在即

好的消息是，去年下半年以来，沉寂已久的消费电子市场逐渐出现一些暖意，复苏迹象不断涌现。

手机方面，不少巨头祭出“大杀器”，纷纷推出自己的旗舰产品，如华为的Mate60系列横空出世，成了消费电子市场久违的新爆款，据媒体报道，华为2024年智能手机出货量目标为1亿部。还有苹果iPhone 15系列新机、小米14系列、荣耀V Purse等等，亦颇受消费者追捧。

智能穿戴方面也相当火热，华为的MatePad Pro平板、FreeBuds Pro 3无线耳机、非凡大师智能腕表等新品扎堆亮相，苹果的Apple Watch Series 9、首款头显设备Vision Pro也如期而至，都带动消费电子景气度逐步回暖。

汽车领域，包括华为旗下新能源汽车品牌问界在内的自主品牌捷报频传，亦预示着汽车电子产业链欣欣向荣。

此外，AI技术飞速发展，也成为消费电子行业的新看点，不少巨头争相发布AI手机、AI电脑，有机构表示，2024年将成为端侧AI落地元年，相关硬件设备的渗透率有望提升。

种种信号均表明，作为上游的覆铜板供应商有望“苦尽甘来”。建滔积层板作为行业龙头，其客户涵盖主流PCB产商、以及消费电子企业，随着下游的复苏进程，其业绩或迎来拐点。

不少机构亦对此表示乐观，中信证券研报认为，2023年第三季度以来，覆铜板行业需求底部回暖，产品涨价，行业已过最差时点。历史上行业下行周期不超过2年，随着宏观需求增长和地缘关系改善，2024年行业景气度或迎来改善。

该机构还指出，建滔集团为覆铜板全球龙头，预计产能利用率、对下游PCB客户的议价能力好于行业。

结语——

近两年，建滔积层板业绩有些许波动，市值大幅缩水，这或许也是被剔出MSCI中国指数的原因之一。不过公司作为覆铜板赛道的龙头，在逆境中颇具韧性和抗风险能力，基本面并无槽点，后续如果供需关系好转，其估值和股价或迎来真正“转机”。

此外，公司目前市净率仅1.11倍，估值接近历史底部，股价已出现超跌，悲观因素或已price in ，未来修复空间值得投资者关注。