美日股市联袂创历史新高！后市如何演绎？

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去年以来，全球股市频频异动，诞生出了多个被受资金关注的“香饽饽”。整体看，近来全球股市都洋溢着乐观向上的氛围。

美日股不约而同冲顶！

美东时间周四，美股三大指数集体进行“跳高”比赛，结果都取得了好成绩。

截至周四收盘，道指收涨1.18%，报收39069.11点，再度刷新历史新高；标普指数则涨超2%，以5087.03点冲上历史巅峰；纳指表现更佳，收涨2.96%，十分接近2021年11月创下的历史最高点。

有意思的是，日本股市这些年来成为美国股市的“小跟班”。自今年年初以来，日经225指数跟随美股的步伐持续向上冲。于2月22日，日经225指数收涨2.19%，成功达到历史巅峰。

上图是日经225指数、道指及纳指1973年的走势对比。可以看到，从走势来看，美国股市整体上维持上涨趋势，节节攀升；日经225指数自1989年末达到巅峰后便开始下跌，2012年中开始新一轮上升趋势，迄今已超越前高。

日股10年连涨，背后有三大因素

2013年，日本GDP尚有5.21万亿美元的规模，但2022年这一数据降至4.26万亿美元，降幅达18.2%。

2023年，尽管日本名义GDP增长了5.7%，但由于物价上涨以及欧元对美元升值等因素，日本经济总量被德国反超，痛失世界第三大经济体的地位。由于近期个人消费和生产出现增长停滞迹象，日本政府近日更是下调对经济状况的评估，反映出短期内日本经济前景并不乐观。

但令很多人困惑的是，日本的股市和经济走势也是出现“剪刀差”现象：经济衰退，股市暴涨。

数据显示，2013年至今，日经225指数累计涨幅超过270%，成为仅次于纳指、与标普指数并驾齐驱的一大指数。日本交易所数据显示，2023年全年日本股市净流入6.3万亿日元，今年第一个月资金净流入已经达到1.16万亿日元，为2014年以来的最高值。

对于日本股市10年连涨，背后主要有三大因素推动：

1. 日本资产市场改革带动日股走向牛市。2014年以来，日本政府对企业实施了一套英国式的管理准则，并不断敦促商界领袖提高股本回报率，实现董事会多元化，并给予股东更大的发言权。而日本企业在过去10年积极实施股票回购、“日特估”起到加速作用；
2. 日元贬值为日本股市提供了动力。2022年开始，日元贬值速度加快。在2023年，日元对美元汇率下跌了约8%。日元贬值背景下，日本公司股票对外资来说更便宜，外资对日本国内权益证券的买入规模创新高；
3. 近期美国降息预期升温，全球风险偏好受到提振。

不过也有经济学家对日本股市不断创新高现象持谨慎态度，理由包括日本消费资本支出、公共投资和房屋销售等均处在疲弱状态；人们普遍预计日本央行今年将加息；技术指标显示日股短期存在“超买”和回调风险等。

AI为美股打“鸡血”，警惕高处不胜寒

作为全球规模最大的资本市场，美国股市这位“老大哥”可谓斗志昂扬，近十多年来整体一路长虹，屡创新高。

以道指为例，2009年4月至今道指累计涨幅超过400%。其中自去年11月以来，道指累计涨幅就超过了20%，年内高通胀、银行危机、经济衰退和债务上限等重重阴云也未能阻挡道指上涨的步伐。

有市场人士认为，美国股市持续新高的一个重要原因是持续压低的风险溢价，即美国信用扩张抵消货币紧缩效果、政府对私人部门“兜底”，都明显压低风险溢价，抵消利率走高。

另一大原因来自于美国经济结构错位：相比现在还有韧性但未来可能承压的服务需求，科技企业盈利下修在去年已大部分完成。

而从微观因素看，近年来“AI”信仰成为引爆美国股市的重要驱动力。苹果(AAPL.US)、英伟达(NVDA.US)、微软(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)和特斯拉(TSLA.US)等大型科技股可以说能主导美国股市，在过去几年不断力挺大盘走高。

据道琼斯市场数据披露的资料，在2023年，科技“七雄”成员股票上涨了一倍多，总市值增加高达5.1万亿美元。

美股大型科技股近两年来激烈角逐人工智能，且这些科技巨头能创造巨额利润，在经济前景不明朗时对投资者具有吸引力。如“AI芯片之王”英伟达在生成式人工智能旋风的推动下，2024财年四季度业绩炸裂：实现营收221.03亿美元，同比增长265.28%；净利润122.85亿美元，同比增长768.81%，营收和净利润均超出市场预期。

英伟达股价也相当炸裂，去年至今累计涨幅超过430%，美东时间2月21日盘后披露业绩后，英伟达22日股价大涨16.4%，再次突破历史新高，为大盘注入了强心针。

不过，有一些机构认为美股新高之下暗藏危机。

瑞银美股首席投资官戴维•莱夫科维茨认为当前美股有三大风险：一是美国可能在未来6至12个月内陷入“全面衰退”；二是如果美国通胀持续走高，美联储将被迫进一步升息，这将增加滞胀的风险；三是地缘政治动荡加剧，可能会扰乱能源市场，影响美联储的降息计划。