“理文系”业绩下降，股价却强势上涨！

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3月8日，港股的“理文系”股价走强，理文造纸（02314.HK）涨7.62%，目前报收2.4港元/股，公司市值达103.1亿港元，理文化工（00746.HK）涨2.26%，目前报收3.17港元/股，市值涨至26.15亿港元。

消息面，今日两家上市公司公布去年业绩，其中，理文造纸2023年实现收入为249.37亿港元，同比下降14.51%，普通股股东应占溢利为10.51亿港元，同比减少11.33%。

理文造纸的主营包装纸业务，下游涵盖众多行业，包括消费、工业制造等等，在过去一年的宏观环境下，造纸业下游需求复苏不及预期，同时行业供给充分，新增产能持续释放，导致行业景气度低迷，公司全年业绩承压。

不过，理文造纸下半年净利润相比上半年显著改善，环比大幅增长翻倍。这或是公司股价走强的原因。

这背后得益于理文造纸积极推动垂直业务模式，公司海外的生产基地发挥了成本优势，新增制浆产能的投产为公司带来了不错的盈利。

即便业绩显露疲态，但公司依旧启动分红，每股发放6.1港仙，保持一贯的优良传统。以当前股价测算，公司股息率约为2.54%。

值得关注的是，在成本居高不下的背景下，头部纸企如晨鸣纸业（000488.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）等纷纷启动新一轮提价，涉及卡纸类足克产品及超高松产品，上调幅度分别为200元/吨和300元/吨，新价格将于4月1日生效。

东兴证券研报认为，随着3月至5月的传统需求旺季的临近，纸价迎来提价机会，从成本端来看，短期外盘阔叶浆报价有所提振，国内现货浆价回升，亦有助于支撑旺季纸价。在此背景下，理文造纸作为瓦楞纸领域的知名企业，凭借自身垂直一体化优势，盈利表现有望直接受益。

而理文化工2023年实现营收40.51亿港元，同比下降了31.0%，实现归母净利润为4.01亿港元，同比大幅下降约65.3%。

公司主营产品为各类化工物，包括烧碱、甲烷氯化物、高分子材料、过氧化氢等等。当前国内制造业整体气氛依旧疲弱，工业材料价格在低位徘徊，在此背景下，理文化工业绩承压。

与此同时，公司早前采购的原材料库存需要消化，也导致公司盈利能力下降。2023年公司化工业务的毛利率同比下跌13.1个百分点至26.0%。

然而，公司亦决定派发末期股息，每股14港仙，对照当前股价，理文化工的股息率约为4.42%。

当前公司股价已充分反映悲观预期，有机构认为，自2024年以来，理文化工旗下不少化工产品价格仍然出现下跌，虽然公司短期利润可能受到波及，但市场的颓势也将淘汰规模较小、负债较重的化工企业公司，供给端加速出清，而理文化工资产负债率非常低，有望在未来景气度恢复之时，斩获更多的市场份额。

国泰君安研报亦表示，重申理文化工的买入评级，将目标价维持在4.3港元，距离当前股价仍有超过30%的上行空间。