【窥业绩】舜宇光学进入渡劫时刻！利润腰斩，股价跌超13%！

原創

3月21日，港股果链龙头舜宇光学科技（02382.HK）股价大幅跳水，盘中一度大跌15.47%，而后继续低位震荡，最终收跌13.16%，创年内最大单日跌幅。

罕见的暴跌股价，让投资者触目惊心，不知所然，不少散户投资者在股吧、交流社区留言求解答。

实际上，舜宇光学科技股价暴跌与净利“爆雷”有关。

消息面上，舜宇光学科技发布截至2023年业绩公告，表现不及市场预期。期内，公司营收316.81亿元，同比减少约4.6%；归母净利润10.99亿元，同比减少约54.3%；毛利率14.5%，下降5.4个百分点。

投行高盛发表报告指，虽然舜宇收入和出货量按季均恢复至正增长，但去年下半年毛利率降至14.1%逊预期，低于2023年上半年的14.9%，反映手机镜头和相机模块市场的激烈竞争。

究其原因，手机业务下滑，就是公司业绩崩盘的“元凶”。

尽管近些年来舜宇积极转型推进车载业务，但目前舜宇光学科技超66%的收入，仍来源于手机业务。作为手机产业链的一员，很难独立于市场的贝塔之外。过去一年，2023年手机市场疲软，直接影响到公司的业绩。

资料显示，舜宇光学科技主要从事光学及光电相关产品设计、研发、生产及销售。

按业务划分可分成三大类，一是光电产品（手机摄像模组、车载模组及其他光电模组）；二是光学零件（手机镜头、车载镜头、VR空间定位镜头、数码相机玻璃球面镜片等）；三是光学仪器（显微镜及智能检测设备等）。相关产品的应用领域主要包括，手机、汽车、VR/AR、数码相机等。

从各业务情况来看，2023年，舜宇光学科技的光电产品收入215.99亿元，同比下滑7.4%，这主要是因为受智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势及行业竞争激烈的影响，手机摄像模组的平均销售价格有所下降。

光学零件方面，期内收入约95.55亿元，同比略增0.9%。疫情后，随着汽车行业关键零部件供应紧张得到缓解，出货量增长使得车载镜头收入增长；此外，随着车载激光雷达及HUD市场得到进一步拓展，相关产品的收入实现大幅增长。该等业务的收入增长弥补了手机镜头和VR镜头的收入下降。

至于光学仪器，则收入约5.27亿元，同比增长30.5%。收入增加主要是因为应用于国内工业及医疗领域的光学仪器市场需求增加，及中高端光学显微仪器市场需求在“进口替代”策略的推动下亦有所增加。

毛利率方面，受光学零件、光电产品及光学仪器业务毛利率全面下滑的影响，2023年舜宇光学毛利率下滑5.4个百分点至14.5%。光学零件、光电产品及光学仪器业务的毛利率分别约28.4%，5.5%及 41.2%，较去年同期分别下滑5个百分点，5.2个百分点及0.8个百分点。

整体来看，手机业务（手机镜头+手机摄像模组）作为舜宇光学科技最核心的业务，公司的业绩和股价表现都严重依赖于手机的周期性表现，2023年该业务收入的下滑，给公司业绩带来了巨大压力。不过，客观来讲，舜宇光学科技2023年这份成绩单也不是毫无亮点。

从近两年开始，舜宇光学科技对汽车、VR业务等新兴业务的发展愈发重视。其中，2023年汽车业务收入52.83亿元，同比增长28.61%，占比同比提升4.3个百分点至16.7%，是手机以外的第二大收入来源。

另值得关注的是，手机行业经过三年低迷，从2023年下半年开始就逐步释放了回暖信号。Counterpoint数据显示，全球智能手机销量连续27个月同比下降后，2023年10月首次售出交易量同比增长。IDC预测，2024中国智能手机市场出货量也将实现2021年以来首次同比增长。

这一点，在舜宇光学科技下半年的业绩上也有所体现。2023年上半年，舜宇光学科技营收142.8亿元，同比减少约15.9%；归母净利润4.37亿元，同比减少约67.8%。

按照2023年业绩计算，2023年下半年，营收174.01亿元，同比增长7.25%，环比增长21.86%；归母净利润约6.62亿元，同比下滑36.95%，环比增长51.49%。可以看到，下半年，舜宇光学科技营收、净利润的同比下滑的速度明显放缓。

对于2024年展望，管理层指出，全球经济将仍面临消费需求不足、供应链重塑及市场竞争加剧等挑战，预示着不确定性。然而，新兴技术如新能源和AI等为经济提供新增长点。智能化趋势对光电产业提出新需求，带来发展机会。未来，将坚守光电主业，推进三方面工作：挖掘智能手机市场潜力，改善经营质量；在汽车、XR及机器人视觉业务上提升竞争力，提高市场地位；加强资本性投资管理，提高投入产出效率，优化经营效益。

机构观点方面，高盛发表预测称，基于较低的基数，今年对舜宇而言将是复苏的一年。预计智能手机市场需求将有所改善，相机规格也将有所提升，尤其是高端产品。然而，该行对镜头和相机模块行业的激烈竞争表示担忧，这可能会制约公司的长期增长潜力和毛利率的复苏。