高端化加速，青岛啤酒2023年“营利”双增，但四季度表现黯淡

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青岛啤酒股份（00168.HK）2023年业绩报告出炉！财报显示，2023年公司实现收入339.4亿元（单位人民币，下同），同比增长5.5%；归母净利润为42.7亿元，同比增长15%。

2023年餐饮等消费渠道持续复苏，助力啤酒行业逐步回暖。据国家统计局数据显示，2023年中国规模以上企业啤酒产量3555.5万千升，同比增长0.3%。

在存量竞争背景下，高端化成为行业共识，青岛啤酒高端化转型成效显著。近年来，青岛啤酒除了经典、纯生、白啤，还推出了1升精品原浆、1升水晶纯生等高端生鲜产品以及一世传奇、百年之旅、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、皮尔森等中高端产品。

报告期内，青岛啤酒实现销量800.7万千升，同比微降0.8%。主品牌共实现销量456万千升，同比增长2.7%。其中，中高端以上产品实现销量324万千升，同比增长10.5%。这也使青岛啤酒的中高端产品销量占比提升至40.46%，最近5年青岛啤酒的中高端产品占比上升了约20%。

而高端化带来的最直观表现，就是盈利能力提升。2023年，青岛啤酒的收入、利润同比增速分别为5.5%、15%。可以明显看到，青岛啤酒的利润增速明显高于收入增速。

与此同时，进入2023年后，大麦、大米和啤酒花等原材料（占啤酒成本的20%），及易拉罐、瓦楞纸等包材（占成本50%）价格均同比出现回落，大大缓解了啤酒企业的成本压力，青岛啤酒等啤酒厂商表现出较大的利润弹性。

产品高端化，加上成本端压力的缓解，这正是青岛啤酒2023年净利润规模增速，要远超营收增速的原因之一。

不过受行业淡季及舆情影响，第四季度青岛啤酒销量承压，同比下降10%至72万千升。分产品看，主品牌销量仅下滑4%，中高端以上产品销量增长6%，其他主品牌销量下滑22%，而偏低端的崂山等其他品牌销量下滑20%。这也直接导致第四季度公司业绩黯淡。

青岛啤酒股份第四季度收入29.6亿元，同比下降3.4%；归母净利润-6.4亿元，亏损同比扩大15.0%。

舆情事件是否会持续对青岛啤酒产生影响目前不得而知，不过机构对青岛啤酒未来相对乐观。

华鑫证券表示，国产啤酒品牌龙头高端化升级中，盈利能力稳步提升。青岛啤酒为全国性啤酒品牌龙头，主品牌青岛啤酒定位中高端，自创立至今已发展超120年，品牌底蕴深厚、产品布局全面、渠道根基扎实，高端化浪潮中竞争优势明显。

中金公司最新研报指出，展望2024年，产品升级+成本下行，将支撑盈利能力改善。收入端：在青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合支撑下，该行认为公司有望延续升级趋势，量稳价增支撑公司收入增长。利润端：大麦价格下行+公司持续推进降本提效，该行测算2024年公司毛利率有2-3ppt的提升空间，奥运年公司或适当加大费用投入，但整体盈利能力仍将持续提升。

万联证券亦认为，青岛啤酒具备品牌、产品、营销、渠道、战略优势，盈利能力较强。作为啤酒龙头，公司顺应行业发展趋势，高端化进程不断加速，未来成长空间可期。