冲击“中国数字疗法第一股”，「脑动极光-B」再次递表，收入、毛利翻倍增长

摘要：脑动极光于2024年3月28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金和浦银国际，公司专注于中国认知障碍数字疗法。2023年收入为0.67亿元（同比增长495.16%），毛利0.32亿元（同比增长872.52%），净亏损为3.6亿元，有所收窄。

LiveReport获悉，成立源于2012年的脑动极光医疗科技有限公司BrainAurora Medical Technology Limited（以下简称“脑动极光”）于2024年3月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金和浦银国际。

公司是中国认知障碍数字疗法市场的先行者及领导者。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国首家将脑科学与先进的人工智能（「AI」）技术相结合，开发出针对认知障碍的医疗级数字疗法产品的公司。

根据弗若斯特沙利文的资料，按公司是2022年中国市场医疗级认知障碍数字疗法产品的商业化收入最高的公司。

公司是一家处于商业阶段的公司，凭借公司成功推出的系统，拥有良好的商业化记录。公司的核心产品系统是一款以循证医学为基础的医疗级认知障碍数字疗法产品，也是中国首款获得监管批准的数字疗法产品。

系统是一款将脑科学临床经验与深度神经网络（「深度神经网络」）算法（一种功能强大的机器学习（「ML」）算法）相结合的软件，用于评估患者病情并提供个性化的数字疗法治疗方案。系统为由血管疾病、神经退行性疾病、心理障碍和儿童发育缺陷等引起的各类认知障碍提供临床评估及干预。系统包含我们的两项基础技术，即虚拟人技术及AI技术。

截至最后实际可行日期，系统已纳入中国30个省份的省级医保报销目录，已帮助50多家医院在中国建立认知中心，其中包括几家获得国家卫健委所设置的各个医学专科「国家医学中心」认证的领先医院。

公司已建立广泛的数字疗法产品管线。截至最后实际可行日期，系统已实现四种主要类型认知障碍的八项适应症的商业化，并且正在开发另外21项认知障碍适应症。

截至最后实际可行日期，公司亦有另外三款获监管批准的产品和处于临床前和临床开发不同阶段的六款候选产品。公司的产品及候选产品享有全球权利。公司的产品管线涵盖由血管性疾病、神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。

来源：招股书

公司业务模式

1、向医院提供认知评估和干预服务，使医院能够利用系统（也可能是公司的其他产品和候选产品）对其认知障碍患者进行评估和干预；

2、在较小程度上，公司也直接向个别患者提供院外认知训练，患者在使用系统期间定期向公司支付订购费；

3、公司在提供系统的同时还提供技术和运营支持服务，以帮助大学、医院和研究机构开展研究项目。

财务分析

截至2023年12月31日止两个年度2022、2023：

收入分别约为人民币0.11亿元、0.67亿元，2023年同比增长率为495.16%；

毛利分别约为人民币0.03亿元、0.32亿元，2023年同比增长率为872.52%；

研发分别约为人民币-0.68亿元、-0.91亿元，2023年同比增长率为34.17%；

净利润分别约为人民币-5亿元、-3.6亿元，2023年同比增长率为-28.53%；

毛利率分别约为29.20%、47.71%。

来源：LiveReport大数据

公司2023年收入、毛利高速增长，主要源于公司提供给医院系统集成软件的收入大幅增加（购买系统的医院从2022的17家增至2023年75家，客户留存率100%），且其毛利率大幅提升；但公司仍处于亏损状态，2023年净亏损有所收窄。

截至2024年1月31日，公司账上现金4631.5万元，经营活动现金流为负1.37亿，流动负债总额3.9亿。

行业前景

认知障碍数字疗法市场规模

2022年，全球认知障碍数字疗法的市场规模达到21亿美元，预计2025年将增至42亿美元，2030年将增至70亿美元，复合年增长率分别为25.5%及10.7%。

2022年，中国认知障碍数字疗法的市场规模达到人民币1.49亿元，预计2025年将增至人民币19.52亿元，2030年将增至人民币95.68亿元，复合年增长率分别为135.5%及37.4%。

来源：招股书

行业地位

认知障碍数字疗法

截至最后实际可行日期，约六名全球主要参与者拥有约九个获FDA批准的产品，涵盖各种适应症引起的认知障碍。根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，在中国，包括脑动极光在内的约25名参与者共有约30个认知障碍数字疗法产品，该等产品已获国家药监局或地方药监局批准，15名参与者的至少15个认知障碍数字疗法产品正在进行临床试验并取得相关医疗器械注册证。

VDCI数字疗法（VDCI包括轻度认知障碍到痴呆的广泛综合症状）

根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，在中国，包括公司在内的约14名参与者的约16个VDCI数字疗法产品已获得国家药监局或其地方机关的批准，及5名参与者的至少5个VDCI数字疗法产品目前正在进行临床试验并获得相关医疗器械注册证书。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：TALKSPACE（TALK.O）

Talkspace, Inc.是一家领先的虚拟行为医疗公司，通过专门构建的技术平台实现。作为一家数字医疗保健公司，所有医疗服务都通过一个易于使用且完全加密的网络和移动平台提供，符合HIPAA和其他州监管要求。该公司于2021年6月24日公司名变为Talkspace, Inc.。

来源：LiveReport大数据

主要股东

公司董事会主席谭先生通过ZTan Limited持股25.38%；王博士通过Wispirits Limited持股10.05%；天津康盛通过Healthblooming Limited持股9.13%（谭先生代理投票权）；Wisdomspirit Holding Limited持股7.85%；王博士、金叶东先生、管嵩先生通过Wiseforward Limited持股4.10%；天津诚业通过Integriness Limited(谭先生代理投票权)持股3.72%。

李明秋女士通过Crusky Limited持股11.38%；中国方大资本持股6.47%；中金通过CICC Healthcare持股1.79%；NLVF持股10.66%；NLSF持股0.88%；NLPF持股0.15%；

来源：招股书

其他股东还包括北京飞马旅、深圳沣瑞、Anji Shundian Limited等。

管理层情况

谭铮先生，45岁，于2023年4月获委任为董事，于2020年12月获委任为公司首席战略官，并于2023年7月调任为董事会主席兼执行董事。其于2020年12月加入公司，并同时获委任为浙江脑动极光董事。谭先生一直与不同制药公司合作，在健康与医疗领域拥有逾20年经验。。谭先生还自2019年8月起担任永泰生物制药有限公司（一家联交所上市公司，股票代码：06978.HK）的执行董事及董事会主席。

王晓怡博士，45岁，于2023年4月获委任为董事，并于2023年7月调任为执行董事。王博士自2020年6月起担任公司首席执行官兼首席责任官。王博士在医疗与健康领域有逾15年经验。王博士于2010年9月至2013年2月在宣武医院任职。

上市前融资

来源：LiveReport大数据

中介团队

据LiveReport大数据统计，脑动极光中介团队共计9家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。 

据LiveReport大数据统计，中金首日破发率为40.46%；浦银国际首日破发率为20%。

来源：LiveReport大数据