卖卖卖，汇丰控股“瘦身”图什么？

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主营业务现已集中在英国和亚洲大中华区的汇丰控股（00005.HK）最近又宣布了一宗出售交易：将其阿根廷业务，以代价5.5亿美元，出售给阿根廷最大的金融集团Galicia，涉及其在阿根廷的银行、资产管理和保险业务，以及由阿根廷汇丰发行并由其他汇丰实体持有的1亿美元后偿债务。

阿根廷汇丰有超过100家分行，服务大约一百万名客户。2023年，阿根廷汇丰的收入为7.74亿美元，确认预期信贷损失费用1.07亿美元，税前利润为2.39亿美元，财华社估算，这相当于汇控2023年税前利润303.48亿美元的0.79%。

截至2024年2月29日，阿根廷汇丰的总资产为47亿美元，风险加权资产为79亿美元，股本为14亿美元，由此可见，出售代价5.5亿美元较阿根廷汇丰的资产净值深幅折让。

除此以外，由于此交易，汇控可能在2024年第1季就此交易的安排产生10亿美元的税前亏损。此外在交割时会确认大约49亿美元的历史货币换算储备亏损，由于阿根廷的货币汇价波动极大，在汇控将其业绩转换成美元时通常会产生兑换亏损，这些储备亏损已经累积多年，在出售交易发生时，将最终确认这些累积亏损。

汇丰将以现金、贷款票据和Galicia的美国存托证获得收购代价，其中Galicia的美国存托证将占代价的一半左右，占Galicia少于10%的经济利益，也就是说，有一半的出售代价将以Galicia的股份支付。

财华社留意到，加利西亚金融（GGAL.US）是一家金融服务公司，提供一般银行服务、信用卡业务、个人贷款、保险等金融服务，主要在阿根廷和乌拉圭开展业务，大部分收入来自阿根廷，当前其市值为42.26亿美元。

以远低于资产净值的价格出售阿根廷业务，同时确认积累已久的汇兑亏损，汇控此举交易到底是为了什么？

汇控为何出售阿根廷业务？

汇丰集团行政总裁祈耀年指，阿根廷汇丰是一家主要以国内为重点的企业，与其国际业务连接性有限，而且由于阿根廷通胀与货币汇价波动较大，在将其业绩换算成美元时，会影响到汇控的业绩表现。此外，他还重申，汇控仍将致力于墨西哥和美国业务，专注于全球金融服务与交易银行业务。

换言之，汇控出售阿根廷业务，一来是因为阿根廷业务对其全球业务协同效应有限，二来为了避开其业绩波动的影响，三来则是要将资源集中在核心业务。

汇控继续“卖卖卖”

在今年3月末时，汇控才刚刚完成了出售加拿大汇丰予加拿大皇家银行的交易，并就此宣派特别股息每股0.21美元。通过这次交易，汇丰将在2024年第1季确认出售利润49亿美元，其中回收大约6亿美元的货币换算储备亏损。受此交易影响，汇丰集团的普通股权一级资本比率将可提升0.7个百分点。

在2024年1月1日，汇控完成了出售法国零售银行业务。

此外，汇控此前已同意出售希腊和俄罗斯业务，而且高管曾透露考虑出售或缩减在12个国家的业务。

汇控“瘦身”图什么？

面对主要股东包括中国平安（601318.SH）要求其分拆亚洲区业务以及增加股东回馈的压力，汇控管理层这几年一直通过出售表现欠佳的业务，来改善风险加权资产、平均有形股本回报率和普通股权一级资本比率。

2023年末，其普通股权一级资本比率为14.8%，按年提升0.6个百分点，见下图，在接连出售表现欠佳业务后，汇控的普通股权一级资本比率从低位稍微回升。中期而言，汇控表示其目标仍是将普通股权一级资本比率维持在14%-14.5%的水平。

在优化资产的同时，提升股本回报率。2023年，汇控的平均普通股股东权益回报率为13.6%，较上年同期提高4.6个百分点；平均有形股本回报率为14.6%，较上年提升了4.6个百分点，见下图，其2024年目标是要实现大约15%的平均有形股本回报率。

在改善股本回报的同时，汇控还应主要股东的要求，将利润以股份回购和派息的形式分派给股东。2023年，汇控全年合共派息0.61美元，见下图，在2020年暂停派发几个季度的股息后，在资产“瘦身”后恢复派息，并不断提高派息额。

除了派息外，汇控还密集进行股份回购，在《【财华盘点】港美两市，回购派息哪家强？》一文中，我们就提到，在2024年第1季期间，汇控的回购金额为港股市场第二高，仅次于腾讯（00700.HK），而如果加上派息额，汇控是2023年3月31日至2024年3月31日期间回馈股东最慷慨的上市公司，见下表。

一手出售业绩表现不太好的资产，汇控另一手却在增长较快或商机更大的市场把握机会收购资产。例如在2023年美国硅谷银行发生兑付危机时，汇丰控股以极低的价格收购了英国硅谷银行，取得了部分大客户。此外，汇控还在2023年宣布收购花旗（C.US）在中国内地的零售财富管理业务组合，进一步巩固其在内地的业务布局。

见下图，包括大中华区在内的亚洲市场是汇控最大的税前利润来源，于2023年的税前利润占比超过一半。

优化风险资产，提高股东回报，聚焦核心市场发展，包括亚洲（尤其大中华区）、美国和墨西哥等机会较大市场，是汇丰控股持续“瘦身”的主要原因，资本市场对于汇控此举还是认可的，当前汇控的股价已从2020年9月时的低位反弹262.16%。