公路股连涨，高速路经营期限或延长10年？

原創

4月8日至4月11期间，港股铁路及公路板块指数持续上涨。

富途牛牛数据显示，港股铁路及公路板块指数4月8日至4月11期间实现四连涨，累计涨幅为5.45%。个股中，有多股股价涨势凌厉，其中四川成渝高速(00107.HK)4个交易日涨幅为9.62%，江苏宁沪高速(00177.HK)涨7.4%，深圳国际(00152.HK)涨超3%。

高速路特许经营收费期限延长10年

公路股股价上涨，源于公路股将迎来政策礼包。

4月8日，国家发改委等多部门发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》(以下简称“管理办法”)，该文件自2024年5月1日起施行，而2015年版的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》同日废除。

2024版的《管理办法》与2015版最大的看点在于交通运输等领域的特许经营收费期限的延长。

《管理办法》提出，“特许经营期限原则上不超过40年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长”。

而2015版则规定，基础设施和公用事业特许经营期限最长不超过30年。这意味着，2024版的规定将该期限延长了10年。

根据华泰证券资料，当前，经营性高速公路最长收费期限为东部25年、中西部30年。该行表示，若《收费公路管理条例》跟随《办法》上调经营期限，则公路改扩建项目收益率有望提高，公路公司的长期价值有望提升。

《管理办法》中的另一个重点是，其中提到“特许经营期限拟超过40年的，应当在特许经营方案中充分论证并随特许经营方案一并报请批准。”此句可理解为，高速路企业突破40年收费期限条件得到进一步具象化。

信达证券在研报中表示，现行公路法律法规或无法充分满足公路可持续发展需要，可能存在一定改革空间。于高速公路行业而言，新修订《管理办法》中关于特许经营期限的延长若实际落地将有助于缓解到期收费的压力，后续继续关注新公路法和收费条例的推进。

另一方面，《管理办法》提及新增激发民间投资活力，充分发挥市场机制作用，鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目，同时引导多元化资金支持以拓宽融资渠道。

公路股去年业绩普遍亮眼

公路行业具有基本面弱周期、波动性低的特性，因此相对于很多行业拥有更稳健的经营表现。

根据中金公司测算，2013-2023年公路板块价格指数的年化收益率达到8.9%，远高于同期沪深300年化收益率为2.8%。

时至四月中旬，多数公路股已披露了2023年度业绩报。以下11间港股上市公路企业多数在2023年取得好成绩，只有2间企业净利润录得下滑。

其中，越秀交通基建(01052.HK)、四川成渝高速、深圳国际等企业2023年的营收和净利润均取得双位数增长。

此外，因业绩稳健、现金流稳定，不少公路股分红确定性强。Wind数据显示，上述公司有9间公司2023年的股息率均超过5%。在当前的低利率环境下，公路股稳定且较高的派息政策无疑对投资者来说具有较大吸引力。

国泰君安近期在研报中表示，十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险，高分红将可以持续。

对于公司路产未来几年陆续到期问题，深圳高速公司(00548.HK)今年3月28日在投资者问答中表示，未来公司将通过新建、改扩建、并购、整合资源等多种手段,增加公路资产规模。该公司指,根据现行政策,对项目实施改扩建,可申请重新核定项目经营期,目前该公司有计划对机荷高速、京港澳高速公路广州火村至东莞长安段等项目实施改扩建,从而申请重新核定经营期。

华泰证券在研报中认为，剩余收费期较短、当前PE估值较低并且计划通过改扩建延长收费期的公司，或更加受益于新政(指2024版的《管理办法》)。