港美A股退市比较：退市活动的规律是什么？

上市公司“退市”（被称为“摘牌”、“除牌”或“撤回上市”），指的是上市公司股份的名称从交易所名单中被摘除，从而失去了在该交易所的上市地位，其含义是相对于公司“上市”来说的。

今年以来，港股退市21家，A股退市11家，美股退市69家（不含SPAC）。三大市场的上市公司退市有何规律，上市与退市之间存在什么联系，每年多少公司退市才算合理？或许，我们可以在近几年的市场活动里，找到一些蛛丝马迹。

一、港股：今年退市21家，历年IPO与退市维持合理差距

港股的退市分为“自愿退市”和“被强制退市”两种。

港股上市公司自愿退市，一般有两种原因：1）主要股东提出私有化/强制性收购；2）不拟在联交所上市。

而被强制退市，则是因为上市公司触发了联交所的强制性退市机制引起的。

根据港交所主板《上市规则》第6.01条和创业板《上市规则》9.14A条，主板上市公司连续停牌超过18个月、创业板上市公司连续停牌超过12个月，港交所将有权取消其上市地位。

据LiveReport大数据统计，今年以来港股市场已有21家公司退市，其中1家为自愿撤回上市，7家为私有化退市，13家为被取消上市地位。

2021-2024年港股退市类型：

相比去年上半年，今年港股市场的退市数量明显减少。这主要得益于“被取消上市”的企业数量大幅降低，即，因业务运作、财务业绩、内幕消息、公众持股量或其他可能导致被港交所强制退市的公司数量出现大幅减少。

此外，不少企业选择了私有化退市或自愿撤回上市，年内退市的前四大企业均是出于这种“自愿退市”。究其原因，主要是过去一段时间港股市场的估值水平、交易活跃度过低。

2024年港股退市公司一览：

过去几年，港股每年退市公司数量占大市总量的比重约为2.5%。

若以IPO数量（不含SPAC、介绍上市及转板）与退市数量的对比则可看出，港股市场的上市活动和退市活动大致保持着比较健康的差距，即IPO数量稍大于退市数量。

二、A股：今年退市11家，与IPO数量逐渐拉近至合理水平

根据沪深北证券交易所于4月30日公布的《股票上市规则》，目前A股的强制退市指标主要包括交易类、财务类、规范类、重大违法类四种。

在“新国九条”逐步落地后，现阶段的退市标准变得比以往更加严格，上市公司的退市数量以及潜在的强制退市风险正在快速上升。

今年以来A股已有11家上市公司被退市，其中6家为股价低于面值，1家为连续三年亏损，其余4家为其它不符合挂牌的情形。此外，据统计，目前面临交易类、财务类、规范类退市风险预警的A股上市公司分别有3家、86家、5家。

2021-2023年，A股分别有23家、50家、46家公司退市，前三年退市数量相比于同期的新股IPO数量显得过于少了，新股上市从市场中抽走大量资金。直到今年，两者差距逐渐拉近，恢复至合理水平。

过去几年里，A股每年的退市公司数量占A股全部上市公司数量的比例不足1%。

在更加严格的退市制度下，预计今后A股每年退市的公司数量占市场总数的比例将会进一步提高，今明两年甚至有可能超过新股数量。

三、美股：2021年IPO大增，吸收市场过剩资金

以美股市场的经验看，据统计，2021-2023年美股分别退市了219家、199家、191家公司（不含SPAC），而同期美股的IPO数量分别为1035家、181家、154家。今年以来美股IPO和退市数量分别为75家、69家。

可以看出，在2021年市场火热期间，美股也存在IPO发行大规模超过退市数量的情况，不过次年以后其市场调节机制便令两者差距缩小，甚至IPO融资还一度少于退市活动。

通常来说，美股年均退市数量（不含SPAC）占市场总数之比约为3%~4%。由于2021年美股发行大量SPAC，后续这些SPAC基本上都是以清算关闭退市告终，如果算上SPAC退市，则退市率能达到8%-10%左右的水平。

而众所周知，2021年正是美联储大规模放水，美股市场资金泛滥的情况。借助海量的新股发行，IPO市场承接了一定规模的热钱。但当加息下融资成本提高，IPO市场聚集众多尚未盈利的亏损企业，反而被浇了一头冷水。

而且，从近三年美股新股的表现看，不少上市新股的累计跌幅甚大。热钱时期IPO新股往往出现发行估值过高等问题，而市场回归理性后，新股股价又会大幅下跌，挤出泡沫。

2021年上市的美股新股表现：

整体上看，过去几年里港股、美股每年退市的公司数量与IPO数量大体上会维持一个均势，当市场资金过剩时新股发行可能会更盛行，以吸纳多余资金，发挥股市“蓄水池”的作用。

不过，港美成熟市场极少出现“连续数年新股数量大幅超过退市数量”的情况，IPO发行负载若过大，可能从市场中抽取资金，反而会破坏股市的融资调节能力。A股在新政策改革下，未来也将进一步向这个方向靠拢。

文章来源：活报告公众号