巴菲特减持意味着什么？

原創

近日，巴菲特又引起了市场的关注：持续减持苹果（AAPL.US）和比亚迪（01211.HK）。“股神”的减持操作，是否有什么投资意味？

巴菲特减持比亚迪

从港交所（00388.HK）权益披露网站的数据可见，巴菲特旗舰伯克希尔（BRK.B.US）于今年6月11日再度减持比亚迪H股，减持数量为134.8万股，减持均价230.46港元，较现价233.60港元折让1.34%，较当前比亚迪（002594.SZ）的A股股价255.64元人民币折让16.22%。

完成这次减持后，伯克希尔仍持有比亚迪H股7,569万股，占比亚迪现有已发行股份总数（包括A股和H股）29.09亿股的2.60%，占H股已发行股份数10.98亿股的6.90%。若按当前的H股股价233.60港元计算，伯克希尔于比亚迪的持股市值仍达到177亿港元，约合22.65亿美元。

当然，这不是伯克希尔的第一次减持。16年前，巴菲特听从芒格建议建仓比亚迪之后，合共持有2.25亿股比亚迪的H股。有记录的减持是从2022年8月开始，伯克希尔持续减持比亚迪。

见下表，财华社根据港交所权益披露的数据汇总了伯克希尔的多次减持，计得这三年伯克希尔已披露累计减持了3267.1万股比亚迪，合计套现金额为72.54亿港元，约合9.29亿美元，均价为222.02港元。

需要注意的是，以上为伯克希尔主动披露的。从以上的数据可以看出，有一些减持交易并没有详细披露，也就是说，伯克希尔实际减持套现的金额要比上述的总金额高得多。但财华社从已有的信息披露和伯克希尔早年的财报推断，第一次减持应是发生在2022年8月24日其首次披露减持信息之前，但不早于2021年末。

见下比亚迪近十年的股价走势图，2021年起持续走高，这时也是特斯拉（TSLA.US）引领的新能源汽车发展浪潮兴起之时，比亚迪作为全球领先的电池供应商以及追赶特斯拉的新能源汽车生产商，股价自然也受到追捧，股价一下子涨了五倍以上，无怪乎伯克希尔会从2022年起减持——正是趁股价高涨收获的时机。

伯克希尔早年的财报披露，巴菲特的2.25亿股比亚迪持股成本价只有2.32亿美元，约合每股8.05港元！而单从伯克希尔已官方披露的减持总额来看，已是其总成本价的4倍以上，还不计及没有披露的减持，以及目前还持有的股份，后者价值177亿港元，约合22.65亿美元，是伯克希尔最早期全部2.25亿股成本价2.32亿美元的9.76倍。

伯克希尔并没有一次性清仓，或许认为比亚迪的H股股价仍有上涨的空间。

除了比亚迪外，伯克希尔最近也开始减持爱股苹果。

伯克希尔减持苹果

2023年第4季起，伯克希尔开始减持苹果，当季减持1000万股，若按季末苹果股价192.53美元计算，套现19.25亿美元；2024年第1季，又继续减持1.16亿股苹果，按季末苹果股价171.48美元计算，或套现199.25亿美元。两次减持合共套现218亿美元，约合1,705.84亿港元。

即使是在减持之后，苹果依然是伯克希尔的最大持仓，占了其美股投资组合的40.81%，持仓市值高达1,354亿美元。伯克希尔仍是苹果的第三大股东，仅次于超级公募先锋领航和顶级资产管理集团贝莱德。

同样道理，巴菲特减持苹果，并非不看好苹果，或是基于税务以及自身投资战略性考虑。

在2024年第1季业绩中，伯克希尔表示，将继续持有大量短期投资，包括美国短期债券，并相信持有充裕的流动性至关重要，坚持在短期投资方面安全高于收益。截至2024年3月31日止，伯克希尔持有的现金、现金等价物及美国国库券合共为1435.09亿美元，较2023年末增加了216.64亿美元，占其保险业务总投资的比例由2023年末的24.75%提高至29.35%，见下图。

因此，伯克希尔减持或是为了套现，以避险和在未来把握其他机会。

结论

“股神”也是人，巴菲特也有看走眼的时候。例如从其过去减持比亚迪的交易可以看出，伯克希尔并非每次踩对点，伯克希尔2022年末的减持恰好在比亚迪的阶段性低位期间，如果再等一等，就能多赚好几亿。

可见，追求收益最大化，即使对于“股神”来说，也是不可能的任务，而且也并不现实。巴菲特适时变现，以期规避风险和赚取更安全的无风险收益（通过美债）。

但是从巴菲特身上，我们还是可以学习到：投资要从自身的整体投资战略布局出发，而不仅仅着眼于某一标的的利益最大化，最优化利用资金。

投资者也应避开多个心理偏差，包括：

1）锚定效应，即以特定数值为目标制约买卖行为，在做决策的时候应客观评估整体情况，例如经济前景、宏观政策对市场的影响，更重要的是，要明白想要的是什么，不冒不值得的险，也不放过能轻松赚取的收益。

2）羊群效应：不盲目跟随市场，应结合自己的实际情况和客观判断作出投资决策。

3）禀赋效应（Endowment bias）：不舍得放弃有一定感情的资产，该断不断，反受其乱，应对的策略是客观评估，明白自己真实需求，作出理性判断。

4）后悔厌恶偏差：担心作出的决策会带来负面结果，而宁愿保持现状。应对的办法是：要先明白自己的投资目的，找出通往自己目标的办法，自律而行。