回购金额远超IPO募资额，港股回购浪潮还将持续多久？

据LiveReport大数据统计，截至6月25日，今年以来港股市场的累计回购金额已经达到了1180亿港元，较去年同期（约442亿港元）增长超过167%，半年时间回购规模已基本接近去年全年（1270亿港元）的水平。

相比之下，2024年至今港股共录得27只新股上市，IPO募资额约为115亿港元，远远低于港股的回购金额。

几乎可以肯定，今年港股市场的回购规模将显著超过去年，也将大幅刷新历史记录。若按照相同比例测算，2024年港股市场的回购规模预计将会达到3400亿港元，比2023年整整多2100亿！

一、港股回购——雪中送炭式

2008年以来，港股的回购数量及金额往往与大市呈现负相关性，市场低迷时进行回购维护股价的上市公司越多，回购行为越频繁。从历史情况看，港股的回购往往发生在熊市阶段，更侧重于“雪中送炭”式的托底。

自2020年以来，港股的季度回购金额与上市公司市值之比持续上行，2023年回购/市值达0.41%，其中固然有市场下行导致的上市公司市值下降影响，但港股的回购规模绝对值也在持续显著上行。

注：24Q2回购金额为2024/4/1至2024/6/24，下同

从交易角度看，2023年度港股市场总成交额为25.5万亿港元，日均成交1050亿港元。也就是说，港股2023年度回购金额约占大市成交的0.5%，（以买卖双向换算）交易影响为1%。

今年以来港股市场累计成交了近13万亿港元，日均成交约为1100亿港元。即，今年市场回购额占大市成交的比重已经达到了1%，比去年提高了一倍。

二、美股回购——锦上添花式

与港股不同，美股市场的回购活动是上市公司进行市值管理、提升股东回报的重要手段，往往更具有“锦上添花”的推升效果。

标普道琼斯指数的数据显示，2023年标普500指数成分公司累计回购了7952亿美元，年度回购/市值约为2%。今年一季度，标普500指数的回购额为2368亿美元，较上年同期增长约10%。

美股标普500指数成分股的季度回购/市值长期保持在0.5%左右的水平，大约是今年港股同一指标的2.5倍。以截至5月份港股上市公司33万亿港元的市值换算，对应在港股的回购金额约为1650亿港元/季或6600亿港元/年。

虽然美股每年的回购规模十分庞大，但相比其交易活动来说，回购活动占市场成交的比重其实很小，仅为0.01%。原因主要有：1）大量回购使得市场上的流通股数量不断减少；2）被动投资规模大幅增加也导致成交量大幅下降。

三、回购与否，看目的、看自身

据浙商证券研究，通常来说上市公司进行回购的动机包括以下几种：

• 提升EPS，改善公司盈利能力指标。通过回购减少公司流通在外的股份，提升每股收益（EPS），且公司（尤其是美股公司）的EPS与管理层的绩效往往是挂钩的，公司管理层也有动力提高自身薪酬。

• 优化资本结构，税盾效应提高公司价值。股票回购将降低公司股东权益，而发债回购会增加公司债务，产生的利息支出具有免税效果，实现公司价值的提升。

• 实现股利避税，增加股东财富。现金股利的税率一般高于资本利得税税率，以香港为例，分红税（20%）VS资本利得税（免征）。

• 降低公司的代理成本。股票回购能够降低代理成本，解决过度投资等问题，提高自由现金流的使用效率。

• 向市场传递股票被低估的信号。当公司管理层认为公司股价被低估时，其可能会通过回购股票来向市场传达股价被低估的信息，提振市场的预期。

• 防止公司被恶意收购等。

而自今年6月11日起，港股库存股制度正式生效，香港上市公司回购的股份可以不用再注销。与其他支持库存股的金融市场看齐后，港股的回购又多了几项好处：

• 灵活融资，以市价在市场上分批转售库存股来融资。通常来说库存股融资优于配售新股，因为新股配售价普遍低于市场价。

• 回购后将库存股转让给员工，进行股权激励。

• 作为并购支付工具，转让库存股用于支付收购资产的对价。

美股公司的回购常常是为减少流通股份数量，提高每股收益（EPS），并提升股东回报率。从结果上看，自2000年以来，标普500回购指数的回报率长期显著跑赢基准指数，回购行为的确有助于支撑股市的长期走牛。

不过需要注意，当部分公司通过财务杠杆的方式实行“发债回购”时，将导致资产负债率的上升。美股中便有不少公司（如波音、麦当劳等）因此净资产转负，形成“资不抵债”的局面。

通常来说，净资产为负并不一定是企业出现了问题，只要其生产经营仍能够产生持续健康的现金流，回购依然是一种利大于弊的行动。但是，当经营出现问题时，企业也可能因债务的脆弱性而令这种回购变成“伤口上撒盐”。

由此来看，企业开展回购与否，仍需要根据自身的经营情况以及想要达成的目的，合理安排。

文章来源：活报告公众号