港股陷估值低洼，赴美上市更香？未必！

原創

今年以来，港股估值持续受压，继续荣膺全球估值最低股市之列。

Wind的数据显示，恒生指数（HSI.HK）今年以来仅累计涨1.12%，市盈率仅8.7倍；恒生科技指数（HSTECH.HK）今年以来累计下跌7.91%，市盈率为21.6倍。这些数据均远低于美股表现。

与之相比，道琼斯工业平均指数（DJI.US）今年以来累计上涨7.69%，市盈率达到28.4倍；反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）累计上涨15.63%，市盈率高达42.0倍。需要注意的是，美股的大盘指数表现如此出色，主要得益于个别股份的大涨，包括纳斯达克指数重磅股英伟达（NVDA.US）今年以来累计上涨128.33%。

鉴于美股整体估值远超港股，不少人认为美股上市应能获得更高估值，但事实真的如此吗？数据可不这么说。

港股市场新股破发率

从Wind的数据来看，港股今年以来完成IPO上市的公司有40家（包括创业板），或合共筹资181.05亿港元，明显低于A股和美股市场——美股今年以来的新股合计募资额或达到259.13亿美元，约合2,023.62亿港元，A股的首发募集资金或达到360.3亿元人民币，约合387.68亿港元。

从富途的统计数据来看，到目前为止，今年在港股市场上市的新股中，破发的有21支，占今年新股上市总数的一半以上；其中首日破发的新股有16支，占今年以来上市新股数量的40%。

不过，今年新股市场也不乏翻倍股，例如宜搜科技（02550.HK）累涨近三倍，供应链管理公司EDA集团（02505.HK）累涨两倍以上等等。

与此同时，Wind的数据显示，今年以来从港股市场退市的上市公司有26家，其中私有化、赎回和自愿撤回退市的公司（即主动退市）有10家，包括魏桥纺织，赛生药业、中集车辆、锦州银行、海通国际等知名企业，它们撤销上市地位的原因或与其自身的发展策略变更有关，例如中集车辆，不过估值偏低为大股东实现私有化提供了很大的便利——能以较低的估值完成私有化。

但是今年以来被取消上市地位的上市公司合共有16家，这些公司通常存在很大的企业问题，而导致长时间停牌或是其他不符合港交所上市规则6.01和6.01A项要求——即公众股东所持证券数量不足、经营不符合规定或交易所认为其业务不再适合上市；资产未符合要求、出现财政困难或净资产等导致停牌时间过长。

从这个角度来看，低估值也有低估值的好处——促使更多上市公司大股东考虑私有化，实现股市的轮转，活化资金。

美股市场新股破发率

财华社根据Wind的数据统计，美股市场（包括纽交所、纳斯达克交易所和AMEX）今年以来新上市公司合共有131家，其中通过SPAC上市公司有15家。

这些新股当中，上市至今破发的有71家，占了总数的54%。

值得留意的是，今年以来在美股市场上市的中概股有28家，包括刚刚实现上市的星竞威武（NIPG.US），占三大美股市场合计新上市公司总数的21%。

今年上市的中概股当中，上市至今破发的有23家，占了总数的82%。

目前股价仍在发行价以上水平的新上市中概股只有5家，包括：AI驱动的保险增值服务公司有家保险（UBXG.US），上市以来累涨53%；香港室内设计和装修服务供应商Junee（JUNE.US），上市以来累涨20%；服务香港建筑承包商的运输公司均御（PGHL.US），上市以来累涨16.25%；香港数字广告营销公司QMMM（QMMM.US），上市以来累涨1%，以及何鸿燊之子何猷君持有的星竞威武，上市仅一个交易日，涨幅仅0.22%。

从这些数据可见，在估值较高的美股市场，新股表现同样遭遇逆风，而中概股遭受的沽压更严重，这显示日夜征程赶赴美股上市的中概股，未必能获得市场的认可。

而从反映中概股表现的纳斯达克金龙指数今年以来的表现看，累计跌幅达到12.01%，高于恒生科技指数的累计跌幅7.91%；市盈率估值仅21.1倍，也低于恒生科技指数的市盈率21.6倍。

可见，尽管美股市场的估值非常可观，但其新股整体表现并不如其个别大型巨头所展现出来的强势，意味着资金对这些新股的基本面有严格的拣选，尤其对中概股，在这个全球资金的深水区，选股也更加苛刻，而且由于这些外国资金对在国内耳熟能详的中资品牌认知不高，未必愿意跟投，这应是中概股在美股市场遇冷的一个重要原因，这或突显出港股市场的吸引力——既拥有同一文化背景，能满足上市公司的品牌宣传，又能通过互联互通吸引内地资金和通过自由金融市场获得外资。

当资金成本随美联储降息周期的到来而下行时，更自由的聪明资金迟早会发现港股市场的估值差距，并从中获利。