跌市中现金为王？巴菲特“蒙对了” ！

原創

“股神”巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.B.US）公布的2024年第2季业绩，最受瞩目的是最大持仓苹果（AAPL.US）规模的缩水，以及现金持仓增至43%！

减持苹果

截至2024年6月30日，伯克希尔（BRK.A.US）的五大持仓股依然是苹果、美国银行（BAC.US）、美国运通（AXP.US）、可口可乐（KO.US）和雪佛龙（CVX.US）。

按2024年6月末的最后收盘价计算，伯克希尔于这五大持仓股的持仓市值分别为842亿美元、411亿美元、351亿美元、255亿美元和186亿美元。

但是与2023年末和2024年3月末时的持仓规模相比，伯克希尔于苹果的持仓量显著收缩，见下表。苹果的2024年第2季股价涨幅达到22.82%，但是持仓市值规模却收缩了37.81%。

若按苹果2024年第2季末的收盘价210.62美元计，按伯克希尔披露的公允值计算，期末持仓数量或为4亿股，而根据whalewisdom的数据，2024年3月末伯克希尔于苹果的持仓量或为7.89亿股，伯克希尔有可能在第2季减持近一半苹果。

尽管巴菲特在5月份伯克希尔的年度大会上表达了对苹果有信心，而且认为到今年年末，苹果很大可能仍将是伯克希尔的最大持仓。

值得注意的是，在最近半个月，也就是伯克希尔的2024年第2季财报报告期之后，伯克希尔持续减持第二大持仓美国银行，到2024年8月1日，其于美国银行的持有量已降至9.4亿股，比之前10.33亿股还要低近1亿股。

考虑到苹果的持仓为压倒性的规模，即使减持一半仍远高于第二大持仓美国银行，且美国银行的持仓也在缩减中，苹果要继续成为伯克希尔的第一大持仓难度不大。但这并不排除伯克希尔接下来还会继续减持，就算再减持一半，苹果也依然是伯克希尔的第一大持仓。

但这对于苹果的股东而言，无疑是信心的损害，在伯克希尔公布业绩之后，苹果于2024年8月5日的盘前大跌超6%。

伯克希尔的投资收益

伯克希尔披露，于2024年第2季，其出售股权证券产生了596亿美元的应纳税收益，相较上年同期为24亿美元，税后出售收益则约为470亿美元。

若按照伯克希尔在之前的财报所列的苹果买入成本以及其后增持的参考成本计算，这一应纳税收益（即卖出价与买入成本之差）应大致与其减持苹果的规模相符。

不过，这一出售投资收益被282亿美元的未实现亏损（即持有未出售投资）部分抵销。因此伯克希尔2024年第2季的投资收益（税后）为187.5亿美元，按年下降27.52%。

之所以按年下降，是因为上年同期的投资收益包含于Pilot的38.6%股权投资，而在本期，Pilot已成为其子公司，合并到伯克希尔的业绩中，不再在投资收益中列账，导致上一期的基数较高。

另一方面，2024年第2季，伯克希尔的合并业务经营溢利按年增长15.48%，至115.98亿美元。

两项合并，伯克希尔的2024年第2季股东应占净利润按年下降15.49%，至303.48亿美元。

第2季，伯克希尔用3.45亿美元回购自身的股份，上半年累计回购规模达到29亿美元。到2024年6月30日，伯克希尔的保险浮存金依然为1690亿美元，与上年末持平。

伯克希尔持现比重增至43%

那减持苹果所实现的回报最终去了哪里？依然在伯克希尔的投资组合中，只不过从“股权投资”项，变成了“现金、现金等价物及美国国库券”。

见下图，2024年6月30日，伯克希尔的“股权投资”由2023年末的3,456.53亿美元大幅降至2,761.39亿美元，在组合中的比重由2023年末的70.21%降至50.30%；“固定期限投资”（一般为债券）由2023年末的236.17亿美元降至166.43亿美元，份额由2023年末的4.80%降至3.21%。

另一方面，其“现金、现金等价物及美国国库券”（即相当于现金）大幅上升，规模由2023年末的1,218.45亿美元，扩大近一倍至2,242.39亿美元。按财华社的估算，在其投资组合中的现金比重由2023年末的24.75%大幅扩张至43.28%，见下图。

巴菲特增持现金意欲何为？

巴菲特是最早追买日股的大亨，在他的带动下，日股自去年以来持续大涨。然而，这一神话似乎要在今年下半年随日本央行加息戛然而止。

虽然大买日股，但相对于美股持仓来说，伯克希尔的日股持仓量应不算太高。

要知道，除了减持苹果和美银外，我们也通过港交所（00388.HK）权益披露了解到伯克希尔持续减持比亚迪（01211.HK），未知伯克希尔有否也减持日股，以聚拢资金。

巴菲特没有披露第2季减持苹果和第3季减持美银的用意何在，但最近全球资本市场的走势，或多少证明了他的先见之明。

日本央行出乎意料加息，地缘风险加剧，市场对于美股AI概念投资的疑虑加深，令最近的资本市场大幅波动。2024年8月5日，日股大跌超12%，经历两度熔断，已抹掉了今年以来的累计涨幅，并倒跌1.69%；苹果为首的美国大型科技股在这一日开盘前交易时段也出现大跌，美股几个小时之后的表现不容乐观。

这个时候，相信许多投资者都羡慕起“股神”巴菲特早早收储现金的先见之明，既避过了大跌，又能把握跌市所带来的机会。

无论巴菲特“盲猜”，还是真的预见到了，在这个时候持有现金似乎能赢全世界。