超微电脑绩后大跌，AI要凉？

原創

如果说AI成就了英伟达（NVDA.US），那么英伟达成就了超微电脑（SMCI.US），主要是因为超微电脑的终端客户大部分采用适用于英伟达GPU的服务器，而超微电脑能为其提供相应的解决方案。

AIGC的发展热潮推动了英伟达AI芯片的需求，英伟达股价今年以来累计上涨110.54%，而超微电脑今年累计涨幅更达到117.03%。相较而言，反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）今年以来累涨9.03%。

然而，在公布截至2024年6月30日止2024财年第4季以及2024财年全年业绩后，超微电脑的股价在盘后交易时段下挫13.28%。其第4财季非会计准则每股摊薄后盈利同比增长78.06%，而且该公司宣布将普通股1拆10，这意味着每手入场费显著降低，应有利于股份的交易流动性，为何其股价大跌？

财华社认为有几个原因：1）第4财季业绩表现不如预期；2）毛利率下降；3）最近华尔街开始担心AI高投入未必能产生高收益。

业绩表现不如预期

超微电脑于6月财季录得收入53.08亿美元，同比增长142.95%，大致与市场预期的53亿美元相符；非会计准则每股摊薄后盈利同比增长78.06%，至6.25美元，低于市场预期的8.07美元。

截至2024年6月末止的2024财年，超微电脑的年度收入为149.43亿美元，按年增长109.77%，非会计准则每股摊薄后盈利同比增长87.04%，至22.09美元。

管理层表示，收入增长主要受到新一代风冷和直接液冷（DLC）机架级AI GPU平台的强劲需求推动，这些产品占了企业和云服务提供商市场收入的70%以上，需求仍然强劲。

第4财季，企业/渠道垂直领域的收入为18.3亿美元，按年增长87%，按季下降3%，占总收入的比重由上个季度的49%下降至34%。OEM应用和大数据中心分部的收入为34.1亿美元，占季度总收入的64%，高于上季的50%，收入按年增长192%，按季增长76%。新兴5G/电信/边缘计算/物联网收入为7500万美元，占总收入的2%。

2024财年，企业/渠道收入增长79%，占总收入的41%；OEM应用和大数据中心收入增长149%，占总收入的58%；新兴5G/电信/边缘计算/物联网收入占总收入的1%。一名CSP/大型数据中心客户大约占了其2024财年收入的20%，而财华社留意到在此之前，超微电脑没有单一客户占其总营收的10%以上。

盈利能力下降

2024年6月财季，超微电脑的毛利率由上年同期的17.01%下降至11.23%；不考虑以股代薪的影响，非会计准则毛利率亦由上年同期的17.06%下降至11.29%。

管理层解释，毛利率下降主要因为产品和客户组合的差异，公司现专注于以具有竞争力的价格赢得战略性新设计，以及新DLC AI GPU集群在产量爬升中导致初始成本增加。

2024财年的非会计准则毛利率为14.24%，而上年为18.08%。该公司表示，有将毛利率提升至14%-17%目标区间的路径，会从战略合作伙伴引入基于多项新技术的创新平台，并会提升其DLC解决方案的生产效率。

管理层披露，第4季的经营利润率为7.82%，低于之前的预期，主要因为超规模数据中心业务的贡献占比提高，以及DLC组件在6月和9月财季的加急费用。

此外部分关键新组件短缺导致8亿美元收入延迟，不过这笔组件的交付日期会延至7月，这导致其每股盈利下降，但将在9月财季确认。

前景展望

超微电脑预计其2025财年第1季收入介于60-70亿美元之间，超越华尔街预期的54.6亿美元；预计每股季度盈利为6.69美元-8.27美元，中位数7.48美元，低于市场普遍预期的7.58美元。

管理层预计2025财年收入介于260-300亿美元之间，并认为短期的盈利能力压力将得到缓解，并会在DLC和DCBBS开始批量交付时，于2025财年之前恢复至正常区间。交付在短期内仍会因为一些关键新组件的供应链瓶颈而受压，但随着马来西亚和中国台湾工厂产量扩大，以及美洲和欧洲业务扩张所带来的规模效益，其生产成本将会降低。

该公司预计马来西亚工厂会在本日历年稍后竣工，而其在DLC总包解决方案业务的领导地位将有助提高其盈利能力。

对AI投入的忧虑

除了英伟达之外，华尔街的头部科技巨头均已公布了6月财季的业绩，而且它们都不约而同的表示，会继续加大对人工智能的投入。

然而，市场对此却不是太认同，近日的AI概念股均遭遇了大跌，投资者担心产出或与巨额投入不匹配，将令这些科技企业的效益降低。

资本市场的忧虑也顺着产业链蔓延到上游供应商，包括超微电脑，如果这些科技巨头因为AI项目效益不佳而削减投资，或是砍掉投入，英伟达以及超微电脑等上游供应商也将受到影响，这是当前市场的逻辑。

不过在此之前，AI概念股的波动仍将持续，只是投资者可能渐渐从之前的狂热清醒过来，会更加审慎地看待相关的投资。