【会议直击】中芯国际绩后股价何以大涨？

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中芯国际（688981.CN）公布了2024年第二季财报之后，A、H股集体跳空大升。

8月9日，截至发稿前，中芯国际H股涨5.82%，报16.72港元，A股涨2.36%，报48.60元人民币。

财华社认为，中芯国际（00981.HK）绩后股价大涨的主要原因包括：1）季度业绩表现高于指引；2）产能扩张，而产能使用率持续提升；3）短期前景不俗。4)管理层释放积极信号。

第二季业绩表现优于预期

2024年第2季，中芯国际的季度收入为19.01亿元（单位人民币，下同），同比增长21.8%，按季增长8.6%，高于按季增长5%-7%的业绩指引，主要原因是期内晶圆出货量增加，按年增长50%，按季增长18%，至211万片8寸晶圆约当量，不过平均销售单价因产品组合变动环比下降8%。

值得留意的是，中芯国际的2024年第2季月产能由上季的81.45万片8寸晶圆约当量扩大至83.7万片，而产能利用率不降反升，上升至85.2%，较上年同期的78.3%高出6.9个百分点，较上季的80.8%高出4.4个百分点。

2024年第2季，该公司的毛利率为13.9%，较上季提高0.2个百分点，但较上年同期下降6.4个百分点，但高于业绩指引预计的9%-11%。

之所以期内该公司的毛利率下降，是因为产品组合差异。

联合首席执行官赵海军在业绩发布会上提到：从需求来看，随着中低端电子消费恢复，从设计公司到终端厂商，产业链的各个环节为了抓住机遇抢占市场份额，备货添库存的意愿比起前三个月要更高，同时由于地缘问题带来的供应链的切割和断裂，部分客户获得了切入产业链的机会，也给公司带来了新的需求，客户为应对不断变化的市场，对库存调整的快速要求往往通过急单和提前拉货的方式传递到公司。

赵海军还指出，从供应的角度来看，中芯国际的8英寸利用率有所回升，12英寸产能在过去几个月一直处于满载状态，今年上半年，新增了一部分有效产能，新增产能快速投入生产，公司综合产能利用率提高到了85%，增长了四个百分点。

综合以上因素，公司二季度的销售收入和毛利率均好于指引。

2024年第2季，EBTIDA为10.56亿元，按季增长19.05%，按年下降12.07%。股东应占净利润为1.65亿元，按季增长129.17%，按年下降59.06%。

业务情况

从地区市场来看，美国区收入占比由上季的14.9%提高至16.0%；欧亚区则按季提高0.2个百分点，至3.7%；中国区由上季的81.6%下降至80.3%。

赵海军解释，部分海外客户需要建立库存，从而稳定市场的份额对冲市场的风险，所以进行了一定程度的拉货，将下半年的一部分产品拉到了上半年去，因而海外客户收入占比有所上升。

从服务类型来看，第2季晶圆收入占比为92.9%，其他收入为7.1%，其他收入包括封装等非晶圆贡献。

赵海军表示，会按照客户需求提供配套服务。

从产品平台来看，管理层透露，第2季的成长动能主要来自广泛应用于消费电子和智能手机的平台，期内消费电子的占比达到35.6%，高于上年同期的26.5%以及上季的30.9%。

举例来说，BCD平台，包括电源管理、开关稳压器、LCD驱动等等，销售收入环比超过二成；射频平台，包括蓝牙WIFI收发器等等，销售收入环比增长近三成。

赵海军在业绩发布会上提到，消费类（游戏、玩具、遥控，家居类等等）市场在逐渐恢复，手机类，库存备货较多，这是增长的重要驱动力。

晶圆收入以尺寸来看，2024年第2季8英寸需求有所回升，收入占比达26.4%，较上年同期提高1.1个百分点，较上季提高2个百分点；12英寸收入占比73.6%。赵海军表示，中芯国际现在12英寸供不应求，目前在8英寸和12英寸没有为了增加产能利用率而降价。但会直面竞争，为了帮助客户保住市场份额和竞争力。

展望审慎乐观

中芯国际提供的2024年第3季业绩指引：季度收入环比增长13%-15%，毛利率介于18%-20%的范围。

在业绩发布会上，赵海军表示：“我们这个行业整个供应链周期比较长，从晶圆下线到安装到整机上，周期要六个月左右，所以现在整机厂客户有需求，也要到半年之后才能将晶圆卖给他。因此一般用比较进取的办法——宁可先备货，再调整。一般会在年初定下高一点的目标，使得整个产业链都做出充分的准备，多做一点，多备一点，但到八九月的时候，会根据实际情况和达到的目标进行修正。所以第4季度是通常的淡季，就是因为年初定的目标会高一点，等到看到手里的库存够今年用了，第4季度就不拿货了，所以第4季度晶圆代工的营业额一般会下降，这个是传统特点，跟行业特征有关系。会影响到4季度和1季度的拿货，但不会影响产能利用率。”

对于第3季的乐观指引，赵海军认为有两大因素推动：

1）地缘影响，本土化需求加速提升，使得几个主要市场领域的芯片、套件产能均供不应求，12英寸节点的产能非常紧俏，价格向好；

2）公司今年扩产都在12英寸，附加值相对较高，新扩产产能得到了充分利用，并带来了收入，促进了产品组合优化调整。

因此预期该公司第3季度的平均单价预计环比提升，并拉动毛利率环比上升。

第4季通常是传统的淡季，管理层的看法是谨慎乐观，但有一定的不确定性。根据上半年的业绩和三季度的指引，今年全年格局基本确定，在外部环境没重大变化的前提下，该公司的目标是销售收入增幅可超过同业的平均值，下半年的销售收入可超过上半年。关于扩产，预计今年年底相较于去年年底，产能总体增量6万片左右的12英寸产能。

赵海军解释：“第2季为了满足客户的需求，我们多拉了8英寸的货，这意味着我们当时有些12英寸的货没有在2季度出货，8英寸提前出了，到第3季，8英寸的出货就相对少了，12英寸的出货就相对多了，从平均值来看，价格就发生了变化。而在业绩报表中，我们都是折合成8英寸来算价格，所以即便没提价，晶圆的价格也上去了。我们到年底的时候，净增的8英寸/12英寸的量，每个月有6万片，这些量由于我们12英寸供不应求，增量都会体现在第3季的出货里，所以带来了价格的提升和营业额的增长。”

他总结了三个因素：

1）供不应求，中芯国际晶圆的价格从第2季开始就没有降过，一直在稳步提高，由于产品的排列组合，低价位的做得少一点，因此价格成长；

2）8英寸在第2季提前出货，12英寸在第3季的出货量将相对多一些，平均价格有所提高；

3）中芯国际12英寸的净增量填补了第3季8英寸减少的量，所以第3季的出货量与第2季相若，但里边12英寸的含量增加，所以价位也提高了。