二季度利润超预期，快手股价为何“崩”了？

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在激烈的市场竞争下，快手-W(01024.HK)依然交出持续改善的成绩单。

今年二季度，快手实现收入309.75亿元（单位人民币，下同），同比增长11.6%；经调整净利润同比增长73.7%达46.79亿元，超过市场一致预期。

但快手二季度成绩单有喜有忧，要求苛刻的资本市场并没有给快手捧场。于8月21日，快手股价大幅下挫，截至发稿前跌幅达9.68%。

喜：“节衣缩食”后利润率获提升

进入2024年，外部环境面临重重挑战，宏观环境承压以及传统电商竞争的挤压之下，快手要实现增长，难度不小。

快手在二季度总体上顶住了压力，收入依然保持稳健增长，同时继续优化内容生态以及降本增效。

报告期内，快手销售成本明显压缩，收入分成成本、宽带费用及雇员福利开支等成本占总收入的比重均下降，带动其毛利率同比大幅提升5.1个百分点至55.3%。

快手控费成效亦显著，虽然销售费用仍处高位，但行政开支以及研发开支都在同比下滑。

这一系列的“节衣缩食”策略下，快手利润率再取得佳绩。二季度，公司经调整利润率为15.1%，同比提升1.1个百分点，创出单季度新高。

互联网企业要实现稳定的盈利能力，除了降本外，还要实现增效。面对国内直播和电商领域内卷再升级，快手在内容生产方面持续加大投入，其在财报中自称是一家“以AI为驱动的科技公司”。

快手表示，公司研发了行业领先的AI矩阵，包括快意大语言模型、视觉生成大模型和推荐大模型。目前，公司的AI矩阵已经无缝嵌入多个业务场景，支持内容创作、内容理解与推荐和用户互动。快手联合创始人、董事长兼CEO在业绩会中表示，“期待大模型带来的商业化推荐算法效率的显著提升，给线上营销服务收入的增长带来更强劲的支撑。”

财报显示，2024年上半年，有近2万商家在快手平台借助大模型能力实现智能化经营，而AIGC营销素材在2024年6月的日均消耗也达到2000万元。

忧：电商遇增长困境，月活用户下降

快手有三大业务，其中营收支柱线上营销服务收入增长显著，同比增长22.1%至175亿元；得益于公司持续优化智能投放产品策略和能力，内循环营销服务收入也取得稳健增长。

直播板块受政策大环境以及竞争影响，近些年面临增长困境。不过二季度直播业务彰显韧性，收入仅同比下降6.7%至93亿元，超出市场预期。这主要得益于快手积极地引入更多的直播公会，二季度签约公会数量同比增长50%，主播数量增长60%。

不过，电商赛道在国内内卷严重，叠加二季度消费市场疲弱，快手的电商业务面临增长困境。

在618大促期间，快手预热较早，但电商业务GMV边际呈走弱趋势，二季度GMV同比增长15%至3053亿元，增幅明显放缓。受此影响，其他服务业务收入亦出现增长放缓，同比增加21.3%至41.6亿元，低于市场预期。

拆分来看，二季度泛货架电商GMV占比超过25%，短视频电商GMV保持高增长，同比增长近70%。

花旗在研报中指，快手二季度GMV增幅放缓至15%，预期受到宏观经济持续疲弱及市场竞争加剧的影响，其GMV增幅可能于下半年持续走低，目前预测下半年GMV增幅为14%，或拖累电商广告及其他服务收入增长。

程一笑在业绩会中表示，经过二季度618大促的市场洗礼，公司感受到无论是电商平台还是商家，均面临国内消费者短期需求放缓的挑战；且在流量红利减弱的大环境中，电商业务需要在内容和商业效率上实现更好的平衡。

此外，在用户规模方面，快手的用户规模增长也不尽如人意。二季度，快手平均日活跃用户仅较一季度增长150万，月活跃用户则继续下降，环比下降560万至6.92亿。有业内人士表示，快手用户增长依靠众多地推人员推广用户下载快手极速版，二季度取得的用户增长显然并不乐观。

虽然流量提升近乎停滞，但快手留下来的存量用户在平台内的活跃度继续提升。二季度日活用户增长、月活用户下降，反映出快手的用户粘性在上升，另外人均单日使用时长122分钟，用户总使用时长同增9.5%。

为挖掘用户增量和交易增量，快手将重点集中在本地生活方面，程一笑表示，“在销售消费结构转型的大背景下，我们观察到7亿快手用户对本地生活服务的巨大需求，也为本地生经营的商家带来了新的增量。”

“用户逐步建立了快手本地生活的心智，二季度日均支付用户持续增长，环比增速达到了37%。”程一笑称。