第十八届中国基金合伙人大会：LPGP聚智解码行业生态

2024年8月21-22日，由清科创业（01945.HK）及旗下投资界主办的第十八届中国基金合伙人大会在上海成功举办。这是一场LP、GP的年度聚会，四百余位来自市场化母基金、政府引导基金、险资、富有家族、VC/PE的投资人齐聚一堂，携手万亿资本共同畅聊行业趋势，解读市场图景。这场集结了投资界精英的巅峰对话，不仅是资本的盛宴，更是智慧与洞见激烈碰撞的交流平台。

当前，股权投资市场格局悄然生变，私募基金监管日趋规范、多层次资本市场高质量发展、新质生产力加速培育，这些因素共同推动股权投资行业步入全新发展阶段。面对复杂多变的市场环境，投资机构面临着前所未有的机遇与挑战，与此同时，LP与GP不断探索和实践新的合作方式，共同建设更加健康、可持续的行业生态，彰显出极强韧性与适应力。

锚定机遇，热议行业变局

2024上半年，一系列股权投资相关政策密集出台，行业顶层设计日趋完善，在此背景下，高瓴创始合伙人李良在“股权投资浪淘沙”主题高端对话中表示：“利用好危机，转变观念，不能继续野蛮生长，而是要集中在高质量的成长上面。一级市场对周期的认知不能刻舟求剑，不能等着回到过去那样迅速的增长模式。这个时候反而要在边际约束下，真正聚焦到一个创造价值的方面。”在经济周期和行业周期的叠加影响下，退出难成为股权投资市场普遍面临和亟待解决的问题，就此，中科创星创始合伙人李浩表示：“当前的退出压力，主要原因是时间和期望值错配的问题。市场上希望退出的资产远远大于愿意接盘的量，也希望资产能卖出的价格远大于愿意接盘的价格。但是，处在冬天的时候，离春天就不远了。在大家都悲观的时候，对并购者来说是一个很好的机会”。

进入2024年，中国并购市场蓄势待发，“新国九条”、“创投17条”均涵盖鼓励支持并购相关政策，各界纷纷开始布局，鼎晖投资董事总经理李磊对于中国并购投资的逻辑与路径发表观点称：“并购的交易并非一级和一级半市场的简单套利，而是要通过赋能、产业链重构等各种方式实现底层资产的价值再造或价值释放。”关于一级市场掀起的S基金热潮，上海国投孚腾资本S基金投资部总经理徐炳晖表示：“国内S基金市场尚处于早期初步阶段，现阶段大家的交易形式都还在不断打磨，借鉴和参考一些海外S基金的做法，相信未来国内S交易的交易形式和策略上会更加多样。此外，短期内买方是一个百花齐放的状态，我们也相信短期内市场中会有越来越多的S投资人参与，共同建设这个市场；中长期阶段，市场会逐步培育出百亿级别，甚至更大规模的大型S基金，核心S基金投资人的市场占有率也会进一步提升”。

思维碰撞，纵论LP格局

LP市场方面，2024年上半年，金融机构与险资LP出资金额上涨，国资出资规模占比达到八成。中国国新基金管理有限公司董事总经理沈毅就2024年LP发生的新变化表示：“大家都提到了募资难和退出难的问题，实际上在投资的过程中，有很多的投资机构并不是没钱投，而是市场上符合投资标准的优质项目相对稀缺。特别是因退出端受限，整个资产流动性大打折扣，但估值定价体系没有完全考虑和适应这一点，项目估值普遍偏高，甚至出现一二级市场倒挂。说到机遇，除了国家估值支持风险投资、创业投资的相关政策外，现在国资央企大力布局发展战略新兴产业和未来产业，也是一个非常重要的机遇。”道彤投资创始合伙人黄宁则围绕LP诉求转变升级下，LP与GP如何双向奔赴发表观点称：“一个好的GP需要让自己制定的所有策略、战略得到LP的认可。我觉得LP和GP最好的状态是求同存异，想法有差异其实不怕，关键是能否通过双方沟通来达成共识。LP选择GP，GP为LP履行自己应有的职责，是最好的搭配。”提及国资LP的投资实践，成都科创投集团首席投资官谭胜表示：“其实现在很多国有投资机构，包括一些国资LP，和市场化的GP已经没有本质的差别了，比如跟投机制、激励约束机制，人才体系建设等，都在和市场化接轨，所以国资在变。对市场化的GP机构而言，要适应国资LP从LP单一模式变成‘LP+GP’的混合模式，这是一种必然趋势”。

在当前市场整体策略更加谨慎的情形下，产业政策导向性显著，关于如何打造产业投资新生态，浙江金控投资管理有限公司战略发展部总经理盛建峰提出：“政府产业基金的核心使命是通过市场化手段来支持产业转型升级和企业创业创新。产业基金在支持产业生态发展方面起到三个作用，一是引领作用，弥补市场缺位，发挥‘关键少数’作用，引导区域产业生态转型升级，实现高质量发展；二是发挥布局作用，强强板、优结构，对整个区域内的产业做好优化布局；三是要发挥平台的服务赋能作用，运用资本优势和政府资源优势，助力民营经济更上一层楼，构建经济发展的良性产业生态。”根据清科研究报告，大额融资案例主要集中在硬科技领域，苏州基金副总经理、合伙人龚旸对于“投资硬科技”这一话题发表观点称：“现阶段硬科技领域各赛道周期切换越来越快，对于投资人的压力非常大。但冷静下来看，中国整个科技大的飞轮已经完全启动了。前期资本涌入的各子行业，各小β周期下的进步和积累，比如半导体的国产替代，包括材料和化工上的突破，最终支持了现在国家的优势产业，像光伏、锂电和汽车发展越来越快。做投资短期容易过度悲观，低估长期创新的力量，其实大家应该有信心的”。

多位嘉宾分享了各自的投资布局与真知灼见，畅所欲言，进行了一场场深入探讨。此外，论坛设置LP&GP对接会，促进募投双方精准对接，确保高效能交流与高质量资源的匹配，与会者积极参与并高度认可。

重磅发布，剖析行业版图

大会现场发布《2024年中国股权投资基金有限合伙人榜单》，综合考量上千家股权投资基金有限合伙人的募资、投资和退出子基金情况等，通过科学的评选标准体系，评选形成「2024年中国政府引导基金50强」、「2024年中国股权投资市场机构有限合伙人50强」两大主榜单，以及「2024年中国地市级政府引导基金30强」、「2024年中国区县级政府引导基金30强」等子榜单。详细名单见官网：https://www.pedata.cn/RANKING/2024/fund_list.html

此外，清科研究中心在现场发布了《2024年上半年中国股权投资市场发展概况》从募资、投资、退出等方面回顾上半年中国股权投资市场，呈现了中国创投行业最新完整图景。

第十八届中国基金合伙人大会不仅是一次行业内的深度交流盛会，更是对当前及股权投资行业发展趋势的一次全面展望。面对新一轮考验的到来，中国基金合伙人大会将与行业一道，共建思维交融新平台，共创行业发展新格局，共筑创投未来新生态，推动行业创新和可持续发展，为股权投资行业注入更多生机。