电商平台拼多多(PDD.US)公布了2024年6月财季业绩后,中资四大科技龙头腾讯(00700.HK)、阿里巴巴(BABA.US)及百度(BIDU.US)已先后公布了6月财季业绩,以下我们来比较一下四大巨头的季度业绩表现。
拼多多经历成长之痛
不论从收入来看,还是从利润表现来看,拼多多的6月财季表现都最为出色,收入同比增85.65%,非会计准则净利润同比增长125.50%,远高于腾讯的收入及非会计准则净利润增幅分别7.98%和52.64%。
然而,拼多多的绩后股价却下挫超28%,最主要的原因是管理层在业绩发布会上表示,拼多多的强劲增长将难以持续,而且该公司未来将投入更多资源扶持商户和研发,从过去的流量取胜转变为高质量发展,肯定会影响到以后的盈利能力。加上海外业务也受到了多重因素的影响,业绩的高速增长恐难以维持。
反观阿里巴巴(09988.HK)和腾讯,两家毋庸置疑的龙头都走过了拼多多正在经历的成长之痛,流量红利期已过,阿里巴巴和腾讯均已调整了战略,前者进行了结构重组和优化,从容接受了从高速增长到回馈股东的心路历程,而腾讯则在做好既有业务的同时,从社交平台的演变中寻找新的业务增长动力。
见下图,就收入规模而言,阿里巴巴依然是季度收入最高的科技企业,拼多多的收入增长很快,但是从这两个季度来看,增速已有放缓迹象,从规模上依然难与阿里巴巴媲美——尽管它们的主营业务都是电商。
就2024年6月财季而言,腾讯的盈利能力得到了较大的提升,毛利率按年提升了5.83个百分点,至53.31%;非会计准则净利润率按年提升10.41个百分点,至35.57%。也因此,其股价表现及估值也领先其他科技同行。
百度(09888.HK)一直坚持投资的人工智能和无人驾驶技术正在变现路上,但变现的收入规模仍偏小,尚不足以为其核心业务带来可观的增值,也因此,百度无论估值还是股价表现,均低于其他科技同行。
拼多多重营销,阿里重研发
尽管拼多多在2024年6月财季的业绩发布会上表示,未来会增加研发投入,但是就当季业绩来看,拼多多在营销方面的资源投入依然十分高,达到260.49亿元(单位人民币,下同),同比增长48.49%,占了总收入的26.84%,远高于腾讯的5.68%、阿里巴巴的13.44%。
不过,从最近几个季度的数据来看,拼多多的营销投入增速已显著放缓,见下图,在收入中的比重持续下降,不过仍远高于同为电商平台的阿里巴巴。
而说到研发,规模上来说,游戏是顶梁柱的腾讯,研发开支规模最大,金额高达172.77亿元,不过就研发开支与收入规模的相对值而言,百度在研发方面的投入最狠,2024年6月财季研发开支占收入的比重达到了17.36%。不过百度研发投入最大的AI和无人驾驶汽车已开始变现,其研发投入的增速也显著放缓。
拼多多的研发开支不论是规模还是增幅,都远不及其他科技同行:2024年6月财季,拼多多的研发开支只有29.09亿元人民币,仅相当于阿里巴巴的22%左右,增幅也仅6.41%,远低于阿里巴巴的27.79%,占总收入的比重只有3.00%,而阿里巴巴的研发投入占了收入的5.50%。
见下图,就研发支出占总营收的比重而言,百度依然占据领先位置,腾讯也有所加码,阿里巴巴则继续维持,而拼多多在下降,一个原因可能与其收入增速更快有关,未知拼多多未来转变策略,是否会增加研发投入。
结语
2024年6月财季已结束,腾讯、阿里巴巴、百度和拼多多交出了对得起自己过去一个季度努力的成绩单,但是资本市场更关注的是它们未来的发展。
腾讯未来的增长点在于:在游戏产业竞争加剧之际,其游戏业务能不能保持当前的增长态势,社交平台的变现能力会不会进一步提升,以及投资业务会否变现。
重组结构后的阿里巴巴,会不会开创出新的发展和盈利模式,在全球消费模式的转变中,能不能找到另一条新的增长之路。
百度花重金投入已久的人工智能和无人驾驶解决方案,终于见到了变现的曙光。然而,其管理层已预告,短期内不大可能带来重大贡献,可能需要更漫长的等待,也为其估值蒙上了不确定的阴影。
拼多多意识到,花无百日红,流量不能吃一辈子,未来将加大投入探索高质量发展的生存之道,因此当前的高速增长和高利润将难以维持,资本市场前期已给予了拼多多过高的估量,对于新的前景更新,资本市场的调整幅度会有多深?值得留意。
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