天能動力：股價漲逾16%，困境反轉時刻來臨？

原創

9月2日，多只兩輪電動車概念股迎來狂歡，其中新日股份(603787.SH)開盤一字漲停，愛瑪科技(603529.SH)收漲近4%。

經過一天的狂歡之後，9月3日兩輪電動車概念股交投情緒開始回落，截至發稿前，新日股份、愛瑪科技股價均不同程度下跌。

但是，9月2日漲幅最耀眼的還屬兩輪電動車上遊領域的動力電池生產商天能動力(00819.HK)，該公司股價觸底大反彈，盤中一度漲超17%，最終收漲14.18%。

9月3日，天能動力保持強勢，股價繼續高走，截至發稿前，報6.51港元/股，漲跌為2.36%，總市值為73億港元，重返70億元關口。

喜迎政策「大禮包」

9月2日，兩輪電動車概念股交投活躍的直接動力是政策紅利。

8月30日，商務部等5部門發佈《推動電動自行車以舊換新實施方案》，組織合規電動自行車生產企業的合格產品參加消費品以舊換新活動。

這也是國家首次出台電動自行車以舊換新政策。

該方案提到，對交回老舊鋰離子蓄電池電動自行車並換購鉛酸蓄電池電動自行車的消費者，可適當加大補貼力度。

方案指出，考慮到近年來我國鋰離子蓄電池發展雖然較快，但鉛酸蓄電池在電動自行車用電池中佔比接近80%，且安全性較好、價格便宜，深受消費者青睐。適當加大補貼力度，符合電動自行車安全隱患全鏈條整治行動要求和現實情況。

天能動力正是我國鉛酸儲電池領域的龍頭企業，華福證券在研報中表示，天能動力控股的天能股份(688819.SH)和超威集團的市場佔有率之和約85%，行業呈雙寡頭格局。

天能動力在其中期報中表示，公司專注於電池產業，90%以上的電池產品用於電動輕型車。此外，公司已建立廣泛的分銷和售後服務網絡，在國内擁有超3000家分銷及售後服務網點，覆蓋超過40萬家終端門店。

不難看出，作為兩輪電動車上遊動力電池重要的市場參與者，此次換購鉛酸蓄電池電動自行車補貼政策給天能動力帶來很大的市場發展機遇。

中期業績表現不佳，鉛儲電池毛利率承壓

近期發佈的2024年上半年業績，延續了天能動力2023年的疲弱表現。

上半年，天能動力取得營業收入約499.15億元，同比增長約20.36%；公司擁有人應佔溢利約9.28億元，同比僅增長約1.09%，而上年同期利潤同比增長20.86%。

對於今年上半年利潤大幅放緩的原因，主要是銷售成本明顯增長。上半年天能動力銷售成本為473.69億元，同比增長23.2%，高於營收增幅。公司表示，上半年制造業毛利率約為12.12%，同比下降約2.01個百分點，主要是主要產品成本較上年同期上漲。

中金公司表示，主材鉛價2024年以來持續上行，天能動力調價有所滞後，導致毛利率階段性承壓，公司上半年鉛蓄電池毛利率同比下降近2.5百分點。

實際上，天能動力上半年收入增長是靠貿易業務拉動，該業務營業額287.04億元，同比大增44.75%；制造業營業額212.11億元，同比微降1.99%。另一方面，政府補助增厚其業績，上半年與收入相關的補助達8.5億元，同比翻倍。

中金公司表示，上半年電動兩輪車市場受到國檢提前，以及新國標升級帶來部分經銷商觀望、提貨不積極，前裝市場需求有所轉弱；後裝市場亦受到消費景氣度下滑影響、表現平淡。該行指，天能動力鉛蓄電池出貨有所放緩，實現出貨56.3GWh，同比持平。

於上半年，在制造業板塊中，高端環保電池收入192.52億元，同比略微下滑；鉛蓄動力電池收入188.84億元，同比持平；新能源電池收入僅1.87億元，同比腰斬。

值得一提的是，過去一年多以來，天能動力的股價持續下行，導致其估值和市值均較低。其中，截至發稿前，天能動力市值為73億港元。但公司的手頭現金遠超其市值，今年上半年現金及現金等價物為人民幣97.95億元，折合港幣約107.3億元，較市值高出逾34.3億港元。

行業發展前景佳、公司估值較低且手頭現金較為充裕，天能動力能否吸引投資者持續青睐？我們將持續關注。