天能动力：股价涨逾16%，困境反转时刻来临？

原創

9月2日，多只两轮电动车概念股迎来狂欢，其中新日股份(603787.SH)开盘一字涨停，爱玛科技(603529.SH)收涨近4%。

经过一天的狂欢之后，9月3日两轮电动车概念股交投情绪开始回落，截至发稿前，新日股份、爱玛科技股价均不同程度下跌。

但是，9月2日涨幅最耀眼的还属两轮电动车上游领域的动力电池生产商天能动力(00819.HK)，该公司股价触底大反弹，盘中一度涨超17%，最终收涨14.18%。

9月3日，天能动力保持强势，股价继续高走，截至发稿前，报6.51港元/股，涨跌为2.36%，总市值为73亿港元，重返70亿元关口。

喜迎政策“大礼包”

9月2日，两轮电动车概念股交投活跃的直接动力是政策红利。

8月30日，商务部等5部门发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》，组织合规电动自行车生产企业的合格产品参加消费品以旧换新活动。

这也是国家首次出台电动自行车以旧换新政策。

该方案提到，对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者，可适当加大补贴力度。

方案指出，考虑到近年来我国锂离子蓄电池发展虽然较快，但铅酸蓄电池在电动自行车用电池中占比接近80%，且安全性较好、价格便宜，深受消费者青睐。适当加大补贴力度，符合电动自行车安全隐患全链条整治行动要求和现实情况。

天能动力正是我国铅酸储电池领域的龙头企业，华福证券在研报中表示，天能动力控股的天能股份(688819.SH)和超威集团的市场占有率之和约85%，行业呈双寡头格局。

天能动力在其中期报中表示，公司专注于电池产业，90%以上的电池产品用于电动轻型车。此外，公司已建立广泛的分销和售后服务网络，在国内拥有超3000家分销及售后服务网点，覆盖超过40万家终端门店。

不难看出，作为两轮电动车上游动力电池重要的市场参与者，此次换购铅酸蓄电池电动自行车补贴政策给天能动力带来很大的市场发展机遇。

中期业绩表现不佳，铅储电池毛利率承压

近期发布的2024年上半年业绩，延续了天能动力2023年的疲弱表现。

上半年，天能动力取得营业收入约499.15亿元，同比增长约20.36%；公司拥有人应占溢利约9.28亿元，同比仅增长约1.09%，而上年同期利润同比增长20.86%。

对于今年上半年利润大幅放缓的原因，主要是销售成本明显增长。上半年天能动力销售成本为473.69亿元，同比增长23.2%，高于营收增幅。公司表示，上半年制造业毛利率约为12.12%，同比下降约2.01个百分点，主要是主要产品成本较上年同期上涨。

中金公司表示，主材铅价2024年以来持续上行，天能动力调价有所滞后，导致毛利率阶段性承压，公司上半年铅蓄电池毛利率同比下降近2.5百分点。

实际上，天能动力上半年收入增长是靠贸易业务拉动，该业务营业额287.04亿元，同比大增44.75%；制造业营业额212.11亿元，同比微降1.99%。另一方面，政府补助增厚其业绩，上半年与收入相关的补助达8.5亿元，同比翻倍。

中金公司表示，上半年电动两轮车市场受到国检提前，以及新国标升级带来部分经销商观望、提货不积极，前装市场需求有所转弱；后装市场亦受到消费景气度下滑影响、表现平淡。该行指，天能动力铅蓄电池出货有所放缓，实现出货56.3GWh，同比持平。

于上半年，在制造业板块中，高端环保电池收入192.52亿元，同比略微下滑；铅蓄动力电池收入188.84亿元，同比持平；新能源电池收入仅1.87亿元，同比腰斩。

值得一提的是，过去一年多以来，天能动力的股价持续下行，导致其估值和市值均较低。其中，截至发稿前，天能动力市值为73亿港元。但公司的手头现金远超其市值，今年上半年现金及现金等价物为人民币97.95亿元，折合港币约107.3亿元，较市值高出逾34.3亿港元。

行业发展前景佳、公司估值较低且手头现金较为充裕，天能动力能否吸引投资者持续青睐？我们将持续关注。