楊德龍：美聯儲即將開啓新一輪降息周期 人民幣升值預期增強

【財華財經APP】2024年9月5日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，國内公佈的經濟數據增速也不太高，可能也意味著下一步要採取更加積極的財政政策以及更加寬松的貨幣政策來支持經濟復蘇。

楊德龍強調，美聯儲一旦宣佈降息，也就意味著人民幣將會升值，而美元指數將會回落，人民幣升值預期再起將會吸引外資的流入，這對於A股和港股來說意味著流入了增量資金，而且外資回流也能夠帶動其他投資者跟進，這是一個可以值得期待的利好。

以下是楊德龍9月5日發表的文章全文：

近期，全球資本市場都出現較大的波動。

歐美日股市繼8月5日出現大跌之後再次出現大跌，主要是受到近期公佈的美國8月份制造業ISM的數據以及服務業PMI數據等均低於預期的影響，這讓投資者擔憂美國經濟陷入衰退的風險在加大，一部分投資者擔心美股可能會出現見頂的風險，所以歐美日股市近期再次出現較大幅度波動。

近期，國内公佈的經濟數據增速也不太高，可能也意味著下一步要採取更加積極的財政政策以及更加寬松的貨幣政策來支持經濟復蘇。

現在可以期待的是9月18日美聯儲議息會議將會公佈決議，美聯儲預期如果降息的話，可能會提振A股和港股的表現。因為美聯儲一旦宣佈降息，也就意味著人民幣將會升值，而美元指數將會回落，人民幣升值預期再起將會吸引外資的流入，這對於A股和港股來說意味著流入了增量資金，而且外資回流也能夠帶動其他投資者跟進，這是一個可以值得期待的利好。

從最近公佈的美國經濟數據低於預期來看，9月18日美聯儲降息是板上釘釘，預計降息25個基點，甚至可能是50個基點。這無疑會改變全球央行的重要決策，可能會引發全球央行新一輪的降息潮，而中國央行也可能會採取更多的措施來支持經濟復蘇，包括降息、降準等方式，這也有利於提振投資者信心，推動資本市場出現一定的反彈。

美聯儲這次降息不是一次孤立的降息，而是會開啓一輪降息周期，預計年底這三次議息會議，包括9月、11月和12月份都會宣佈降息，這樣年内可能會降息75～100個基點，明年繼續降息3～4次，這會使得美元指數出現持續回落，而人民幣則會出現升值的預期。近期人民幣升值幅度較大，從7.3左右上升到7.1左右，這提前反映了美聯儲降息的影響，可能會對提高人民幣資產的表現是有利的，因為伴隨著人民幣升值的過程往往是人民幣資產出現估值回升的過程，這對於已經調整四年的A股來說，一些被錯殺的優質資產可能會迎來估值修復的機會，出現恢復性上漲。

當前市場的成交量也出現了一定的縮量，所謂「地量見地價」，很多優質的股票處於調整比較充分的狀態，成交也出現了較大的萎縮。現在需要耐心等待優質資產的估值修復，因為經過三年的下跌，很多投資者信心嚴重不足，需要時間來慢慢地消化。另外，可能這時候需要外力來提振市場的表現。我也積極呼籲，包括國家隊在内的這些大的資金能夠加大入市力度，提振市場的表現，徹底扭轉市場的頹勢，這樣場外觀望的資金就有希望加速入場，這會帶動市場重心的回升，也能夠有效地提振投資者的信心。

資本市場走強將有利於提振消費，提振投資者的財富效應，讓更多的投資者在資本市場有獲得感。今年在新「國九條」頒佈之後，監管層出台了一系列配套措施，希望從制度的角度建設高質量發展的資本市場，從而帶動資本市場能夠長期健康發展，給投資者帶來更多的可投資性機會。現在是一個比較好的時間窗口，趁美聯儲下調利息，開啓降息周期，希望相關部門能夠積極採取措施，因勢利導，提振市場的表現。

當前房地產市場依然表現相對低迷，成交量較少，急需要推出更多強有力的政策來支持房地產市場的復蘇。因為房地產作為國民經濟的支柱產業，它的表現好壞關系到上遊六十多個行業。上周傳言可能會下調存量按揭貸款的利率，並有望推出轉按揭來降低存量貸款的利率，從而減輕購房者的還本付息的壓力。現在還需要等待有關部門消息的正式公佈，現在還是處於傳言的階段。

當然對於房地產市場採取有力的措施也是非常有必要的，因為現在雖然出了一些房地產政策，但是並沒有起到太大的效果，人們對於房價長期的表現還是沒有信心，加上一線城市依然有比較嚴格的限購、限貸等措施，有一些需求仍然被壓制。房地產市場還是需要更加有力的政策支持才能夠恢復到一個較好的狀態，房價如果能夠企穩，特别是一二線城市的優質房產能夠吸引更多的投資者入場，可能對於整個經濟的復蘇以及對於資本市場的好轉都會有重要的意義。

從投資機會的角度來看，現在很多優質的白馬股已經是持續調整了三年多的時間，包括受到消費增速放緩影響，很多消費白馬股的跌幅也比較大，這些消費股具有品牌價值，長期的盈利增長也相對還是比較穩定的，只不過增速和前幾年相比出現了明顯的下降，但是仍然處於正增長的狀態。股價的下跌主要是估值的回落，如果市場行情能夠好轉，投資者的信心得到增強，估值可能會有一定的提升，從而帶動這些消費白馬股的表現。另外，近期很多新能源的龍頭股也已經開始出現觸底反彈的迹象，有些從低點反彈接近20%左右，也說明有一定的盈利增長，而且景氣度比較高的新能源龍頭股已經開始吸引一部分資金的關注。新能源替代傳統能源是大勢所趨，未來對新能源的支持依然是大方向，這可能會給行業和板塊帶來一定的反彈機會。

對於前段時間超額收益比較大的低估值高股息板塊則要注意獲利回吐的壓力，因為過去兩年市場風險偏好比較低，很多資金紮堆在低估值高股息板塊，隨著股價的上漲，股息率也出現了相應的下降，這樣投資吸引力就有所回落，所以要防止市場風格上的切換。近期，已經出現多次高股息板塊大幅波動的現象，這也是市場風格可能切換的一個徵兆。前期被錯殺的一些優質白馬股則有一定的反彈機會。消費是具有長期增長潛力的，但是由於市場行情的回落，很多消費股的估值出現了較大幅度下降。從盈利的可持續性來看，像高端白酒、品牌中藥等細分行業依然具有較大的增長潛力，等到行情回升的時候也有希望出現估值的修復。

股神巴菲特之所以能夠長期投資成功和他堅定不移地佈局優質的消費白馬股是分不開的，包括以前投資的可口可樂、喜詩糖果以及這些年對巴菲特貢獻利潤最多的蘋果都具有消費屬性，因為消費有希望穿越經濟周期，在經濟周期低迷的時候也能夠保持盈利的正增長，這是非常難能可貴的。很多行業和板塊在經濟增速下行的時候都是業績負增長的，所以消費企業實際上還是具有一定的業績增長的韌性，這也為下一輪行情起來，出現估值回升帶來一定的支撐。

近期美股的回落和科技股大跌是分不開的，特别是以AI為代表的這些科技股之前漲幅過大，積累了較大的獲利盤，所以出現了高位回落的走勢。這對於A股市場的科技板塊表現也形成了一定的影響，很多科技股也出現了波動。在科技股的投資也是要堅持研究，要投資具有核心競爭力，具有研發能力，而且在未來能夠逐步兌現業績的科技龍頭股，對於一些只有題材和概念的科技股，如果沒有業績支撐還是要謹慎一些，因為做投資最終還是要給投資者創造利潤，這樣的企業才是好的企業，才是值得長期關注的企業。