华中地区行业龙头地位稳固 积极布局大湾区 中国春来诠释民办高校的价值与底气

近两年港股市场多次遭遇低迷行情，恒生指数由2022年的23000点跌至如今的17000点。但是大行情整体走低的背景下，中国春来（01969,HK）却逆势走高，取得了营收、净利润的连续增长，且利润率达到40%以上，远超同行。华西证券最近给予中国春来“买入”评级，国际评级机构Morningstar（晨星）也给公司打出最高的5星量化评级。

中国春来是华中地区民办普通高等教育龙头，目前在湖北、河南两省布局了六所学院，位于苏州、南京的新校区也即将并表及建设完成。总体来看，中国春来旗下的民办高等院校矩阵，在选址上兼顾了高考生源大省与经济强省，实现了从招生到就业的双端平衡。在业绩走势向好与合理的地域布局驱动下，未来中国春来业绩继续高速增长的底气已经奠定。

利润率跑赢同行，规模化效应显现

中国春来于今年5月发布2024财年中期报告，当期实现收入8.14亿元人民币（单位下同），纯利为3.86亿元，利润率高达47.4%。自2019年以来，中国春来的营收、净利润表现取得了非常可观的几何式增长，营收从5.59亿元增长至2023全年的14.98亿元；利润率从20%以上飈升至目前的47.4%。

公司47.4%的利润率表现，远远跑赢新高教集团（02001,HK）、学大教育（000526,SZ）等同行。学大教育2024年上半年利润率约为10%，新高教集团上半财年利润率约为33%。

华西证券研报指出，中国春来卡位生源大省，在区域内打造强品牌口碑，且承接独立学院转设能力强。目前公司在河南省拥有四所院校，位于商丘及安阳；在湖北省拥有两所学院，位于咸宁及荆州。在华中地区的多年深耕，让公司旗下的院校在当地积累了良好的口碑，对择校的考生拥有较强吸引力。数据显示，中国春来截至2023年末已经实现了720家校企合作实习基地，直接提供就业岗位超过7500个。

而对比新高教集团、学大教育等公司旗下学校的区域布局，例如分散在哈尔滨、兰州、云南、郑州、贵州等多省份，难以形成资源、生源的集聚效应。中国春来在华中地区稳定的生源则是其进入快速增长通道的重要原因。公司在财报中表示，随着在安阳学院新校区与荆州学院开始招生，未来在校生有望从目前的10万人提升至15万人。

公司办校数量将快速增长，积极布局大湾区新校

中国春来的收入增长主要来源于旗下学院招生的扩大与平均学费的增长。目前公司在河南、湖北两省的学院已经有稳定的招生人数与学费收入，其中安阳学院、安阳学院原阳校区、荆州学院、健康学院的招生人数与学费收入明显增长。而公司在经济强省江苏布局的苏州科技大学天平学院，以及天平学院南京高淳校区分别在并表后以及建设完成后，中国春来业绩表现有望再上阶梯。

此外，今年3月中国春来董事会主席侯春来透露，公司正计划在香港开办综合性高等学院，目前已经完成地皮购置，正在申办相关手续。若申请获得通过后，公司在香港的新校将在五年后成功开办。

更多信息显示，中国春来未来还计划在澳门、东南亚等地区扩展业务。可以预见，接下来公司将快速在大湾区、东南亚等地复制其在华中地区的成功经验。

增长模型稳固，公司已进入“收获”期

可以说，现在的中国春来已经进入了“收获”期。原有学院经营已经进入了稳固增长的通道。地处经济强省，苏州和南京拥有无可比拟的就业机会。在该两市设立的新校区，人均学费标准也有较大的提升空间。

经过多年对民办高等院校的经营，中国春来已经具备了庞大稳定的师资供给，以及全面丰富的课程质量，涵盖本科课程、专升本课程、专科课程、职业教育课程。券商认为，公司旗下学校具备了出色的就业率，且有两所院校硕士学位获批，证明了旗下院校的教学水平；据最新数据显示，截至目前中国春来具有“双师型”教师资格超过1500人，其中70%以上具有研究生以上学历。

对比同省同业院校，公司在学费提升方面也有较大提升空间。目前公司生均学费仅为1.3-1.5万，低于同省其他学校。此外，在苏州、南京的新校区，参照当地同业收费标准，学费收入也将进一步优化。

近几年，中国春来几乎以一年一所学校的速度进行扩张，实现了招生规模的飞速增长。其2024财年半年报显示，公司资产结构良好，融资成本持续下降，现金流充足达到3.8亿元。可以预见，底气满满的中国春来即将轻松延续此前的高速增长态势。