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【美股解码】大型银行股展望,对美股后市的启示
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日期:2024年9月11日 下午7:20作者:毛婷 編輯:Anna

摩根大通(JPM.US)的传奇CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)最近在一次采访中提到不排除美国经济滞胀的可能。

但他表示对通胀已从高位回落的信心增加,担心财政赤字增加和基建支出上升,外加之前加息致利率高企的延后影响,将继续对经济施加压力。此外,他强调,高通胀依然未有效遏制,增加了滞胀的风险。

此外,这家全球市值最高商业银行的总裁兼COO丹尼尔·平托(Daniel Pinto)指出,分析师对于摩根大通2025年净利息收入和开支的预期过于乐观:利息收入方面,现在美联储正计划降息,意味着息差将缩小,利息收入增长将受压;而在成本端,当前分析师所提供的指引过于乐观,没有考虑到通胀迟迟不退和新投资所带来的成本。

以上管理层的预期修正,令华尔街对这家大型商业银行的估值大打折扣,摩根大通的股价瞬间下挫5.19%。

不过对于经济前景的不乐观并非摩根大通一家之言,投行领头羊高盛(GS.US)最近也对第3季的业绩作出了不太正面的指引。

高盛CEO大卫·所罗门(David Solomon)预计其之前的消费者业务减值将在第3季产生4亿美元的税前亏损,这或涉及其之前与苹果(AAPL.US)合作的Apple Card业务以及与通用汽车(GM.US)合作的信用卡业务,尽管零售贷款业务快速增长,但由于信用风险管理不足,这些业务产生了高额坏账,而且也因为监管摩擦而招致亏损。

高盛正寻求将这些业务出售,并将业务重点放在资产和财富管理,以推动增长。

除此以外,由于上年比较基数较高,而且八月份的固收业务交易环境不佳,高盛预计其第3季的交易收入将可能下降10%。

降息影响

美联储很大可能于九月中降息,降息幅度或取决于最新的经济数据,若加速降息,将影响到商业银行的息差——贷款利率随市场下降,但商业银行的资金成本未必能在短期内降下来,这样的时间差,将导致以利息业务为主的商业银行经常性业务备受冲击,这也是摩根大通的担忧所在。

2024年上半年,摩根大通的净利息收入按年增长8%,至458.28亿美元,占了总收入的49.7%,非利息收入则按年大增25%,达到463.06亿美元,占了总收入的50.3%。其中投资银行业务手续费收入增幅达到35%,而最大的收入来源大客户交易收入却按年下降6%,资产管理手续费收入增长17%。

作为主业是商业银行的多元金融巨头,摩根大通的很大部分收入及利润仍以利息收入为主,因此,美联储下半年降息将会影响到其利息收入,而由于成本的降幅通常要滞后于利息收入,利息收入增长压力加上成本压力,将令利息业务的利润下降。

另一方面,正如该行的高层所指,高利率仍会持续一段时间,而对经济活动的影响将逐渐显现,可能会导致未来的非利息收入下降,例如融资需求下降令投行业务受压,资本市场无利可图令交易收入下滑等,这也正是高盛所担忧的情景。

由此可见,美联储这个时候降息固然是必要的,但并不会瞬间为经济插上引擎,需要时间消化之前利率高企的影响,以及慢慢将降息的正面影响渗透到各个经济层面。

作为金融中介,利率变动对商业银行构成最直接的影响,从长远来看,降息将有利于未来经济活动的提振,从而推动银行业务的增长;但是需要注意的是,高利率仍会持续一段时间,这样的时间差会在短期内影响到银行股的表现,估计这也是巴菲特减持美国银行(BAC.US)的一个原因。

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