【IPO前哨】闪送冲刺美股，亮眼财报背后面临市场考验

原創

美股市场或将新增一只中资即时配送概念股。

近日，国内知名即时配送服务商闪送向美国SEC递交了招股书，拟以“FLX”为股票代码在纳斯达克交易所挂牌上市。若成功登陆美股市场，闪送将是继京东(09618.HK)(JD.US)旗下达达集团(DADA.US)之后，第二家在美股上市的中资即时配送公司。

在此次冲刺IPO前，闪送就已是资本的“宠儿”。企查查数据显示，2014年至2021年，闪送累计获得10轮融资，投资者包括顺为资本、鼎晖投资、天图投资、五岳资本、SIG海纳亚洲创投等知名机构。

此外，王思聪旗下的普思资本也投资了闪送。

2024年·胡润全球独角兽榜显示，闪送以71亿元人民币的估值位列榜单第1118名，而2022年闪送估值达100亿元人民币。

骑手成本年耗费近40亿，造血能力持续增强

闪送是一家同城即时速递行业一对一急送平台，向个人和商户提供一对一配送服务，配送的物品包括蛋糕、鲜花、文件、电脑等。

根据艾瑞咨询，闪送是中国最大的一对一专送服务提供商，2023年在中国独立按需专递服务的市场份额约为33.9%。截至2024年6月30日，闪送的服务覆盖中国295个城市，注册骑手约270万名，注册客户约8890万。

闪送在招股书中表示，其交付服务具有无与伦比的时间确定性、安全性和服务质量的差异化，为客户愿意支付溢价的此类特殊客户体验。从过去几年的运营数据看，闪送享受到了一对一即时配送市场的红利。公司完成的订单量由2021年的1.59亿份提升至2023年的2.71亿份，并由2023年上半年的1.25亿份提升至2024年上半年的1.38亿份。

订单量的增长推动了闪送营收规模的上升，其营收由2021年的30.4亿元（单位人民币，下同）增长至2023年的45.29亿元，2024年上半年收入为22.84亿元，同比增长7.6%。

造血能力方面，当达达集团还深陷亏损旋涡时，闪送就已实现了盈利。闪送在2023年强势扭亏，实现净利润1.1亿元；2024年上半年净利润为1.24亿元，同比大增近200%。

对于即时配送企业来说，受制于骑手薪酬、市场推广等高运营成本，要实现盈利并非易事。闪送之所以自2023年起实现扭亏，主要在于其规模化效应带来的成本优化。

闪送在骑手方面的成本高昂，2023年支付给骑手的薪酬和激励高达39.75亿元，占了当年公司总营收的87.8%。不过得益于规模化效应和运营效率的提升，骑手薪酬和激励成本占总营收成本逐年下降，2024年上半年降至85.4%。其运营效率体现在骑手的平均每日接单数量上，公司每名活跃骑手的日订单数量从2021年的7.2份增加到2024年上半年的9.3份。

竞争日趋激烈，每单平均收入下降

当下的即时配送市场已不再是昔日的蓝海市场，“多强争霸”成为目前红海市场的主流。

闪送的竞争对手主要有两类，一类是达达、UU跑腿、蜂鸟即配以及顺丰同城等老玩家，第二类是新入局者，如京东(09618.HK)推出了“京东秒送”，阿里(09988.HK)和抖音也在加码即时配送业务；另一方面，货运与跑腿的客户高度重合，货拉拉和滴滴打车也开始布局同城即时配送市场。

值得注意的是，闪送在今年上半年的订单量和收入增速均出现了放缓的现象，背后或是由于行业“内卷”加剧所致。

而在行业参与者为抢市场压低价格的背景下，自称“溢价能力强”的闪送也不得不加入这场价格战。闪送在招股书中表示，今年上半年公司每单平均收入为16.5元。按照收入除以订单数量计算，于2021年、2022年及2023年，闪送的每单平均收入分别为19.2元、18.8元及16.7元，呈现逐年下降趋势。

2021年以来，闪送持续控制营业费用的增长，销售及市场推广开支、行政开支与研发开支占总营收比重均取得不同程度的下降，在很大程度上推动了其盈利能力的提升。但在行业竞争激烈的今天，闪送的营业费用占收入比重偏低并且持续向下，可能会对其运营层面带来负面影响。

由于即时配送行业门槛不高，护城河浅，闪送商业模式在行业上并没有太大优势。而达达和蜂鸟即配等公司与上游平台形成强绑定，资源优势强于闪送。如何在逆境中求生存、谋发展，保持持续盈利，将是闪送未来必须面对的重要课题。