降息周期下，中资股和中概股是否有机会？

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美联储于9月19日正式降息50个基点，跟随欧洲和英国等西方发达国家，进入了降息周期。美元成本下降或会推动全球游资的冒险大行动，而疲软了很久的中资股和中概股，是否能迎来机会？

今年以来中概股的表现

Wind的数据显示，在美国上市的中国概念股或合共有338家，其中今年以来没有下跌的个股数或有116只，占比仅仅34%左右。表现最好的是宠物概念公司多尼斯（DOGZ.US），今年以来的股价累计涨幅高达504.31%，现市值约4亿美元；而表现最差的是平潭综合试验区的e家家居服务供应商E家快服（EJH.US），今年以来股价累计下跌99.51%，现市值只有834万美元。

中概股中市值最高的上市公司依然是阿里巴巴（BABA.US）、拼多多（PDD.US）和网易（NTES.US），市值分别为2,121.45亿美元，1,388.49亿美元和510.26亿美元。其中阿里巴巴今年以来股价累计上涨15.65%，而拼多多和网易则分别累跌31.67%和12.91%。

尽管拼多多的上半年业绩继续保持强劲增长，但因为管理层预示未来将加大投入进行高质量发展，必然影响到接下来的盈利表现，加上流量红利所带来的增长或即将见顶，其收入增速将可能放缓，从而也令市值一度超越阿里的拼多多估值受压，如今，拼多多与阿里的市值差距进一步扩大。

拼多多与阿里巴巴或是电商平台两个发展阶段的缩影，拼多多相对来说处于流量红利的快车道，因此在去年得到了资本市场的高估，估值曾一度超越阿里巴巴。而阿里巴巴已走过了流量红利期，早在几年前已进入质量发展期，也为此资本对阿里的盈利质量也开始变得苛刻，而给予较低的估值，这是拼多多和阿里巴巴去年估值出现重大分歧的原因。

今年以来，随着阿里巴巴走出了之前政策监管的阴霾，并重新梳理了战略布局，投资者对于阿里巴巴的信心也开始回升。

从两个例子可以看出，快速增长固然能够得到资本一时的垂青，但是要保证更长远的价值增值，企业的可持续发展能力更加难能可贵。

纳斯达克中国金龙指数现报5,873.50点，今年以来累计下跌9.31%，远远跑输大市，同期蓝筹大盘股道琼斯工业平均指数（DJI.US）累计上涨11.50%，而反映科技股表现的纳斯达克指数累涨20.00%。

中国金龙指数为经修正的市值加权指数，由普通股在美国公开上市，大部分业务在内地境内进行的上市公司构成，目前该指数有64支成分股，包括阿里巴巴（BABA.US）、百度（BIDU.US）、京东（JD.US）、理想汽车（LI.US）、蔚来（NIO.US）等中国名企，却并没有包括拼多多。

从成分股表现来看，表现最好的是从事数据中心解决方案的万国数据（GDS.US），今年以来累计上涨110.31%，其次为叮咚买菜（DDL.US）累计涨幅高达82.67%。

非美国上市的中概股中，表现最好的是新加坡上市的中国环境资源（UIX.SGX），今年以来累计上涨275.00%，主要从事金属回售业务、汽车及汽车配件等。

今年以来中资股的表现

今年以来，恒生指数累计上涨6.7%左右，而反映中资股表现的恒生中国企业指数则累计上涨10.31%，然而，过去的明星科技股却表现不振，恒生科技指数今年以来累计下跌1.9%，其中美团（03690.HK）累涨63.74%，涨幅最大；腾讯（00700.HK）累涨32.81%。但这些表现都明显低于美股表现。

有意思的是，恒生港股通中国内地银行表现最佳，今年以来累计上涨15%左右，或主要因为不少国内大型商业银行获准降低存款利率以降低其负债端成本，同时或也有利于缓和其风险资产的压力，而且内地银行股长期受压，其股价远低于资产净值，意味着巨大的折让，加上派息力度较大，为投资者提供不俗的账面股息收益，这些都是带动其今年表现的主要原因。

中资股和中概股是否有机会？

美联储降息后，资金对风险资产的兴趣或增加，而且市场普遍预期美联储还会持续降息，意味着美元汇价可能会继续走弱，这或促使风险资金到新兴市场掘金，被严重低估的中资股和中概股或可吸引回流资金的兴趣。

除了利率周期外，大选和地缘将是第4季投资市场最关心的风险要素，如果大选尘埃落定，贸易政策明确或是向着好的方向，中资股和中概股有望迎来更多利好。

而从过去资金对中国投资标的的选择来看，当风险增加时，资金或更趋向于基本面较稳定，派息和回购丰厚的大型企业，例如阿里巴巴、腾讯等；而当资金对风险不那么在意时，资金或会倾向于寻找那些具有创新性成长机会的公司，例如AI概念和未上市的风投投资，而这些投资通常都能推高一级市场的估值，也带动二级市场受惠，换言之，当降息周期开启后，随着资金成本的下降，得益面更广，整体市场应可有更佳的表现，其中成长性高的上市公司估值也会更高。