为业绩添动力？四川成渝斥22亿购高速资产

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面对市场竞争和经营业绩的挑战，四川成渝高速公路（下称“四川成渝”）将增长目标瞄向了外部高速项目。

9月24日晚间，在港股市场停牌一个多月的四川成渝(00107.HK)发布公告称，拟以不超22亿元收购荆宜高速公司85%股权，同时恢复H股买卖。

收购公告披露后，四川成渝H股股价于9月25日走高，收涨2.83%；四川成渝(601107.SH)A股则收涨0.84%。而自今年4月底以来，公司H股股价持续攀升，市值突破百亿大关。

再添一条高速路

四川成渝此项收购，是其控股股东蜀道集团支持其长期发展和提高盈利能力的一项举措。

本次重组的交易对方蜀道创投为蜀道集团控制的主体，蜀道集团的实际控制人为四川省国资委。四川成渝表示，蜀道集团通过将优质的高速公路资产注入上市公司，能够进一步完善和优化上市公司路网布局。

本次拟注入标的资产为荆宜公司85%股权，荆宜公司主营业务是运营管理荆宜高速及相关配套设施。资料显示，荆宜高速是“国家高速公路网规划”中沪蓉高速的重要组成部分，地理位置优越，车流量增长有保障。

荆宜高速路线东起荆门市郑家冲，西至宜昌市高家店，全长94.998公里。荆宜高速于2003年6月开工建设，2007年底开通运营，收费期限为2007年12月25日起至2038年3月13日止。

截至2023年末，四川成渝下辖的高速公路有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、城北高速等，高速通车总里程约858公里。此次再新添一条近百公里的高速路，四川成渝的高速通车总里程也将突破950公里。

值得注意的是，不只是地理位置佳，荆宜高速的盈利能力亦表现优异。

优质的高速公路资源变得日益稀缺，但得益于具备良好的地理位置，荆宜高速的盈利能力并不赖。据公告显示，在2023年，荆宜高速公司的营收和净利润分别为5.28亿元及1.34亿元，分别同比增长7.4%及63.8%。今年一季度，其营收和净利润分别为1.3亿元及4739.63万元。

对于如此优质的项目，四川成渝难掩喜悦之情，在公告中表示：“随着荆宜公司未来盈利的持续释放，长期将有助于提升上市公司业绩表现。”

上半年业绩承压，高速公路面临竞争压力

今年以来，高速公路行业受宏观经济影响较大，增长动力不足。

交通运输部规划研究院数据显示，由于国内有效需求不足，使货车增长偏弱，今年上半年全国干线高速断面交通量同比下降约1%-2%。此外，上半年小客车收费天数同比减少3天，叠加恶劣天气频发，高速公路的车流量面临增长压力。

根据不完全统计，在今年上半年，A股市场的19间高速公路上市企业中有超七成企业净利润出现下滑。四川成渝也身在其列，上半年收入同比减少5.98%至53.19亿元，净利润同比下降10.54%至6.98亿元。

报告期内，四川成渝的两大业务收入均出现不同程度的下滑，高速公路分部和工程建设分部收入分别下降1.5%及12.26%。高速公路分部利润约为9.55亿元，同比减少7.58%，公司称主要是本期高速公路业务受相邻路网高速分流、成宜高铁分流、经济环境等因素影响，车流量下降致通行费收入减少。

今年上半年，成渝高速辖下各高速公路整体运营表现疲弱。其中成仁高速、城北出口高速及遂广高速日均车流量同比均出现下滑，成雅高速和成渝高速日均车流量仅录得微增，导致公司整体通行费收入同比减少1.89%。

四川成渝的经营压力只是行业的一个缩影，为了稳固主营业务、扩大营收，不少高速公路企业加紧收购步伐。

在今年4月，招商公路(001965.SZ)完成对路劲高速公司的收购；同月，山东高速(600350.SH)也宣布计划收购泸州东南高速公司剩余20%股权，实现对后者100%控股。

鉴于现有的路网已经运营多年且相当成熟，高速公路企业经营现金流一般都很充沛。因此，相关上市公司的股息率比较高，为资本市场里防守型投资者不可多得的优质资产。

于今年6月底，四川成渝的现金及现金等价物达25.44亿元，较2023年末增加超8亿元。公司分红也相当豪气，Wind数据显示，其在盈利能力强劲的2023年分红7.3亿元，股利支付率高达61.5%，为2009年以来新高。

四川成渝此前做出2023-2025年分红比例不低于60%的承诺，未来维持高分红率的可能性较高。