【IPO前哨】高端美妆龙头毛戈平：业绩狂奔，三年分红近13亿

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国内高端美妆市场一哥毛戈平上市之路充满坎坷，在A股长跑八年却搁浅在半路。

今年4月，毛戈平首次冲刺港交所，但最近招股书失效。但毛戈平屡败屡战，近日在港交所更新了招股书。

毛戈平港股上市融资主要用于扩张，包括扩大线上及线下销售网络渠道、提升品牌建设活动以及海外扩张及收购。

业绩狂奔，毛利率近85%

毛戈平由国内大名鼎鼎的“魔术化妆师”毛戈平在2000年创立，现已发展成为国内领先的高端美妆品牌企业。

毛戈平有两大品牌，分别是MAOGEPING及至爱终生，两个品牌涵盖387个单品(包括337个彩妆单品及50个护肤单品)，其中美妆包括粉底、高光和修容、眼妆及唇妆产品等多种产品，护肤产品包括面霜、眼部护理、面膜、精华液和洁面乳。

对于公司市场竞争优势，毛戈平认为包括以下几点：公司由中国美妆界标志性人物毛戈平领导，产品蕴含了毛先生在东方美学上的艺术造诣；深耕高端美妆行业二十余年，具有较高的品牌知名度和行业地位；产品组合多元化，品质高。

在美妆赛道国产替代趋势之下，毛戈平从法国、美国和日韩品牌手中夺回了一部分高端市场，为我国高端美妆国产替代的领头羊。

过去几年，毛戈平未受国内消费环境面临增长压力影响，经营业绩反而持续狂奔。

招股书显示，2021年至2023年，毛戈平收入由15.77亿元增长至28.86亿元，净利润由3.31亿元增长至6.62亿元，2024年上半年收入及净利润亦分别同比大幅增长至19.72亿元及4.92亿元。

毛戈平产品享受着毛戈平个人IP带来的品牌效应，产品售价较高。魔镜洞察数据显示，毛戈平今年一季度商品成交均价达214.3元，为上榜的国货彩妆中唯一一个商品均价超过200元的品牌。

另一方面，毛戈平丝毫未受市场竞争带来的价格战影响，反而逐年提升产品售价。

今年上半年，公司产品平均售价为211.7元，较2021年的180.3元提升了17.4%。化妆品行业本身就拥有高毛利，加之毛戈平产品持续提价，因此其毛利率水平堪比白酒行业，并且逐年提升。今年上半年公司毛利率达84.9%，较2021年提升了1.5个百分点。而根据Wind数据，A股白酒板块今年上半年平均毛利率为81.17%。

市占率排名一年上升8位

伴随着国内美妆行业创新能力及市场布局的不断提升，国内美妆市场的格局已出现重大转变。

在国潮崛起、文化自信趋势下，部分文化型美妆国货品牌取得国内消费者的信任，不断蚕食海外美妆品牌的市场份额。

国联证券在研报中表示，彩妆市场龙头品牌潮起潮落，2017年至今国货品牌份额总体提升，以彩棠/毛戈平/花西子为代表的彩妆品牌不以“外资平替”而是“东方美学”突围的文化型彩妆品牌崛起。

毛戈平成为这一行业趋势的最大受益者之一，产品销量持续增长。2023年，公司产品销量破千万件，达1331.69万件，实现两年连增；今年上半年销量再增长超36%至近900万件。

受此推动，毛戈平在国内高端彩妆市场的占有率实现迅猛提升。根据公司招股书，按2023年零售额计，毛戈平在是中国第七大高端美妆集团，市场份额为1.8%。而在2022年，毛戈平在国内高端美妆市场排名第十五，市场份额为1.2%。

随着国产美妆品牌的持续崛起和消费者对美妆产品需求的日益增长，毛戈平若能维持当前的增长势头，有望在未来成为国内高端美妆市场前三强品牌之一。

IPO前突击分红近13亿

毛戈平是一家典型的家族企业，在毛戈平本人创立毛戈平公司当年，其妻子汪立群就担任公司旗下毛戈平形象设计艺术学校执行校长，此后陆续担任公司董事兼副董事长、执行董事等职务。

此外，毛戈平的两个姐姐毛霓萍及毛慧萍均是公司的联合创始人，两者分别担任公司执行董事、副董事长兼资深副总裁，以及执行董事兼资深副总裁。而汪立群的弟弟汪立华也担任公司执行董事兼副总裁一职。

毛戈平的股权主要集中在毛戈平家族手中，其中，毛戈平夫妇共同持有公司约57.26%的股份，为公司控股股东。

此外，毛霓萍、毛慧萍及汪立华分别持有公司11.34%、9.60%及6.11%股权，为公司第二至第四大股东。

在港股IPO前夕，毛戈平家族实施了多轮大规模的分红，涉及的金额相当庞大。

于2021年3月和2023年，毛戈平分别分红4000万元及2.5亿元。今年以来，毛戈平继续豪气分红，并且分红金额更加庞大，在3月及5月分别分红5亿元。三年多时间里，毛戈平累计分红金额达到了12.9亿元。

毛戈平家族持股超过八成，在这三年多时间里从公司拿到了超10亿的分红，平均每人分红超2亿。而2021年以来，毛戈平的净利润合计18余亿，换言之，毛戈平家族将公司的绝大部分利润都收入了私人腰包。

由于连续三年大笔分红，毛戈平手头现金不算充裕，今年6月末现金及现金等价物为5.53亿元，在一定程度上削弱了公司的财务能力和降低了抗风险能力。同时，大额分红可能还会影响企业声誉和形象，降低投资者信心，并影响企业估值。