41家港股公司呼吁降低港股通门槛，究竟该不该降？

据媒体报道，近期有41家港股公司（约一半是港股18A公司）向相关机构发出联名信，呼吁降低港股通门槛，暂缓“出通”调整，并对已“出通”的公司做追溯调整；支持港股18A公司直接进入港股通。

那么，港股通门槛是否应该下降？部分公司希望直接进入港股通合理吗？应该考虑哪些因素？

一、港股通门槛是多少？

港股通是内地与香港股票市场交易互联互通的机制，港股上市公司进入港股通后，内地投资者通过内地的证券账户可以直接参与交易、买卖。首先，我们来看一看港股通的门槛究竟是怎么样的：

1、投资者准入门槛

从内地股民参与港股通交易的准入门槛来看的话，目前是50万的开通门槛。即，内地个人投资者在参与港股通交易时，需满足证券账户及资金账户内的资产合计不低于人民币50万元。

今年全国两会期间，全国人大代表、香港证监会主席雷添良曾提议，降低沪港通、深港通项下内地投资者准入标准。建议要求个人投资者在参与港股通交易时满足“证券账户及资金账户内的资本合计不低于10万元人民币的条件”。

2、上市公司准入门槛

从港股上市公司新进入港股通可投资名单来看的话，港股通标的范围包括A+H股的H股，恒生综合大型、中型股指数成份股及12个月港股平均月末市值不低于港币50亿元的小型股指数成份股。

在实际情况中，据LiveReport大数据测算，截至2024年10月16日，上市公司的平均市值需要达到约59亿，才可能在下次检讨中新纳入恒生综合指数成份股。因此，港股通的实际纳入门槛为59亿港元左右。

而剔除标准的话，根据现行制度，属于恒生综合小型股指数成份股的港股通股票股票调整考察日前十二个月港股平均月末市值低于港币40 亿元(上市不足十二个月的按实际上市时间计算市值)，且不属于A+H股的H股，则调出港股通股票。

在实际情况中，据LiveReport大数据测算，截至2024年10月16日，上市公司的平均市值低于38.2亿港元，可能会在下次检讨中调出恒生综合指数成份股。因此，港股通的实际调出门槛为40亿港元。

2024年9月10日，港股通标的的名单调整正式生效，新纳入阿里巴巴等33只股票，同时剔除了33只不符合要求的股票。

据LiveReport大数据，截至2024年10月16日，还有30只港股公司或于明年的定期检讨中被剔除港股通。下一次调整时间为2025年3月。详细名单请登录LiveReport客户端查看。

二、港股通门槛究竟该不该降低？

值得注意的是，最近这些年，港股公司纳入港股通的市值门槛一直在下降！

据LiveReport大数据对过往的港股通数据进行测算回溯，最近两年由于市场下跌，港股通的纳入门槛已经下降了约20%。

截至2022年6月30日检讨，纳入港股通的最低门槛约为72.18亿港元。

截至2022年12月31日检讨，纳入港股通的最低门槛约为65.83亿港元。

截至2023年6月30日检讨，纳入港股通的最低门槛为约62.05亿港元。

截至2023年12月31日检讨，纳入港股通的最低门槛约为61.41亿港元。

截至2024年6月30日检讨，纳入港股通的最低门槛约为57.40亿港元。

针对一些上市公司呼吁下调港股通调入和调出门槛的建议，笔者认为，部分港股公司站在他们自己的角度，希望通过更宽松的制度政策进入港股通、或者保留在港股通是完全可以理解的。毕竟，目前港股通是港股流动性的重要组成部分，进入港股通于他们有益无害。

但监管机构更应该站在两地市场差异、投资者差异的角度去衡量可行性。港股市场成熟度较高，制度灵活，上市门槛也明显比A股低，很多在A股不满足上市条件的公司受益于港股市场的便利性，能够实现港股上市。

更重要的是，港股市场是一个以机构为主导的市场，机构天然拥有更多的信息优势、资金优势、资本市场运作工具优势。而A股市场仍以散户为主，内地股民有2.2亿，基民（基金投资者）则已经超过7亿。

所以，A股就像“花园”市场，而港股则是一个“丛林”市场。如何恰当的允许在“花园”里待习惯的散户进入到“丛林”，显然是监管机构必须要认真考量的问题。

三、18A公司希望直接进入港股通、且不会被剔除合理吗？

由于倡议的港股公司中，约一半是港股18A公司，他们提议：港股18A公司自动纳入港股通，且被移出港股通的港股18A公司能自动重新列入港股通交易标的。

所谓18A公司，指的是依据港交所上市规则第18A章上市的未有盈利生物科技公司。2018年港交所推出了第18A章上市规则，允许未有收入、未有利润的生物科技公司到港上市。据LiveReport大数据，截至2024年10月16日，自港交所推出18A上市制度以来，累计有66家企业通过该特殊上市制度完成港股IPO，通过港股IPO募资超过1200亿港元。

为了向投资者提示未盈利生物科技公司的风险，这些通过第18A章规则上市的股票的简称后会加上“-B”以作标识。当18A规则不再适用，公司符合港交所常规上市条件时（盈利测试、或市值/收益/现金流测试、或市值/收益测试），可以删除该标记，即“摘B”。

据LiveReport大数据，截至2024年10月16日，上市的66家18A公司仅有7家公司高于发行价，即89%的公司已经破发，且不少公司跌幅严重。与此同时，进入过港股通/拥有港股通持股的公司有39家，占比高达59%。

以上意味着，不少投资18A公司的内地投资者已经亏损严重。

另外，其实港股18A公司并非该上市制度一推出就可进入港股通。2018年港股开始有18A企业上市，但到2020年年底港股通政策扩容，沪深交易所方公布实施新政策，同意未盈利的生物科技可以纳入港股通。

四、官方回应：会不断优化制度，会考虑市场发展水平、投资者保护！

呼吁降低港股通门槛的倡议此前提过一次，针对相关建议，上交所、港交所回应如下：

上海证券交易所9月5日回复的邮件称：“根据市场发展水平和投资者保护情况，两地证监会发布联合公告，港股通标的范围包括A+H股的H股，恒生综合大型、中型股指数成份股及12个月港股平均月末市值不低于港币50亿元的小型股指数成份股。

以上标准适用于所有纳入港股通的股票，包括港股18A上市公司股票，并没有对其做区别对待。同时，从实际纳入情况来看，自2020年底两地交易所宣布将18A未有盈利生物科技股票纳入港股通以来，目前18A未有盈利生物科技公司纳入港股通的比例已远高于其它港股纳入港股通的比例。”

上海证券交易所称，未来将会同港交所在两地证监会指导下，继续以市场发展为导向，进一步研究优化完善沪港通机制，以更好地满足两地投资者需求，助力支持实体经济的发展，巩固提升香港国际金融中心地位。

香港交易所9月5日回复的邮件称，香港交易所致力于进一步扩大互联互通范围并优化相关机制。现行证券的纳入准则是根据两地相关监管机构和交易所之间的协定实施，因此任何变更均需达致共识。内地监管机构与香港交易所会不时检视互联互通的运作，积极探讨如何优化相关机制，这样方能使互联互通成为更具吸引力及稳健的渠道。

文章来源：活报告公众号