【美股解码】谷歌与AMD的冰火两重天

原創

搜索引擎服务供应商谷歌（GOOG.US），与人工智能芯片股超微半导体（AMD.US），于同一日公布了2024年第3季业绩，然而，同为AI概念股，两支股票在公布业绩后的股价表现却出现明显分化。谷歌-A盘后交易时段股价大涨5.79%，谷歌-C盘后大涨5.89%；而AMD在盘后交易时段却下跌7.63%。

为何会有如此大的差异？

谷歌云大放异彩

2024年第3季，谷歌收入按年增长15.09%，至882.68亿美元，高于市场预期的863亿美元，摊薄后每股盈利增至2.12美元，高于市场预期的1.85美元。经营利润率从上年同期的27.83%扩大至32.31%。

谷歌搜索及其他业务于2024年第3季继续保持双位数增长，按年增长12.17%，至493.85亿美元，YouTube广告收入亦按年增长12.19%，至89.21亿美元。总括而言，谷歌传统的服务收入按年增长12.54%，至765.1亿美元；分部经营溢利则按年增长28.91%，至308.56亿美元；经营利润率从上年同期的35.21%上升至40.33%。

值得留意的是，在AI的加持下，谷歌云的表现十分抢眼。第3季收入按年增长34.98%，至113.53亿美元，分部经营溢利按年大增631.95%，至19.47亿美元，经营利润率从上年同期的3.16%，大增近14个百分点，至17.15%。

谷歌将云业务的强劲增长归因于人工智能的机遇，因这一收入包含来自企业客户的预订。管理层指，该公司的AI全栈产品正全面运营，并形成一个“良性循环”，或意味着谷歌云的收入及利润仍拥有很大的扩展空间。

AMD没有惊喜？

AMD的第3季业绩，在AI的加持下也有非常耀眼的表现。季度收入按年增长17.57%，至68.19亿美元；经调整毛利率按年提升了2.54个百分点，至53.63%；经调整EBITDA利润率则按年提升了2.86个百分点，至27.67%；第3季经调整净利润按年增长32.51%，至15.04亿美元。

包括AI业务的数据中心分部贡献收入35.49亿美元，同比大增122.09%，客户业务也有按年29.46%的收入增幅，达到18.81亿美元，抵消了游戏和嵌入式产品季度收入分别按年下降69.32%和25.42%的影响。见下图，数据中心和客户分部的贡献显著提升。

另外，数据中心和客户分部的经营溢利更大幅增长，于第3季分别按年增长240.20%和97.14%，至10.41亿美元和2.76亿美元，数据中心的分部经营利润率从上年同期的19.15%扩大超10个百分点，至29.33%；客户分部的经营利润率也由上年同期的9.64%，上升超5个百分点，至14.67%。见下图，数据中心和客户分部的经营利润大幅增加，但是嵌入式产品和游戏业务的利润明显收缩。

AMD表示，数据中心第3季业绩创纪录，主要得益于AMD Instinct的GPU交付量强劲攀升，以及AMD霄龙EPYC CPU销售增长。客户分部的强劲增长则主要得益于对AMD的x86微处理器产品Zen 5锐龙处理器强劲需求所带动。

AMD已完成了对Silo AI的收购，以加快在AMD硬件上开发和部署AI模型。另外，AMD和英特尔（INTC.US）宣布与博通（AVGO.US）、戴尔（DELL.US）、谷歌、慧与（HPE.US）、惠普（HPQ.US）、联想、Meta（META.US）、微软（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）、红帽（RHT.US）以及业界名人共同成立了一个x86生态系统顾问小组，就架构互操作性和简化软件开发进行合作，以抵御ARM（ARM.US）。

AMD在10月份时发布了对标英伟达（NVDA.US）H200的全新AI芯片MI325X，扩展了内存容量和带宽优势，与H200相比，推理性能提高了20%，而且在训练方面更具优势。苏妈表示，客户和合作伙伴都对这款新AI芯片很感兴趣，将从第4季开始量产和交付，预计从2025年第1季起，适用于戴尔、惠普、联想、超微电脑（SMCI.US）和其他系统。更长远而言，AMD已加快了产品开发步伐，其下一代MI350系列芯片有望在2025年下半年推出，基于CDNA Next架构的MI400系列预计也会在2026年推出。

苏妈在业绩发布会上表示，由于数据中心的AI业务需求非常强劲，将数据中心AI业务的全年销售额预测从之前的45亿美元上调至50亿美元以上，而在年初时，她预计的数据为20亿美元。她还表示，数据中心和客户分部表现强劲，随着Zen 5和AIPC的推出，未来的增长还会持续，而游戏和嵌入式产品的增长则较为和缓。

然而，即便苏妈在业绩发布会上对于AMD未来的AI发展如此乐观，但所提供的预测数据，却并没有太大的惊喜。

AMD预计，其第4季收入约为75亿美元（约有3亿美元的差距），若按中位数计算，意味着按年增长22%和按季增长约10%，非会计准则毛利率预计将达到54%。这一指引与市场预期的第4季收入75.4亿美元和经调整每股盈利1.16美元大致相符。这或是投资者感到失望的原因。

总结

谷歌和AMD都得益于AI的发展热浪，而AMD处于较上游，谷歌是其客户之一，但是从行业前景来看，尽管AI芯当前需求殷切，英伟达仍占主导地位，而且产品的成本和投入也是投资者的重要衡量，若AI的投入产出比没有预期吸引，所给予的估值也不太一样。AMD固然掌握了AI芯片的发展机遇，但是就目前的指引来看，增长幅度没有市场所期望的高，这让投资者望而却步。

谷歌的传统搜索引擎业务面临Meta、亚马逊（AMZN.US）、微软等科技同行和广告服务供应商的激烈竞争，不过仍继续保持双位数增长和盈利能力的提升，足证其行业地位。谷歌云更出乎意料地大幅增长，盈利能力更显著改善，并且在AI应用的普及下，谷歌或可通过其垄断地位，进一步扩大在AI应用市场的份额，也因此获看高一线。