【财华洞察】高鑫零售从巨亏到盈利，如何在困境中“重生”？

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被电商“重锤”的高鑫零售(06808.HK)，在2024财年陷入了巨亏的旋涡。

在2025财年，高鑫零售官宣「回归」战略，即聚焦商品力和价格竞争力，多业态全渠道发展，并实施降本增效措施。

「回归」战略下，尽管高鑫零售成功摆脱了亏损的困境，但资本市场对此并未给予积极的响应。

扭亏靠降本？

11月12日晚间，高鑫零售披露了截至2024年9月30日止6个月中期业绩(下称“25财年中期”)。

在2024财年全年，由于客流减少，收入下滑，造血能力下降，高鑫零售产生了高达16.05亿元的亏损。但在25财年中期，高鑫零售实现了强势扭亏，实现公司权益股东应占溢利为2.06亿元，去年同期则亏损3.59亿元。

高鑫零售实现扭亏最大的“功臣”在于费用的下降。根据公司演示文稿，公司25财年中期加速降本增效，费用较同期减少10.9亿元，费用率较同期减少2.3个百分点。

费用的减少主要得益于公司优化了门店布局，包括关闭部分门店以降低人工及其他运营成本。25财年中期，公司继续削减门店规模，其中大型超市较上年同期净减少了19间至466间。

收入端方面，高鑫零售25财年中期收入下降趋势有所减缓，同比降幅为3%。尽管这一变化显示了一定的改善迹象，但也暴露了公司在宏观经济变化下所面临的增长挑战。

高鑫零售指出，上半财年客单增长，来客数下滑趋势收窄，若不考虑供应链业务收缩和闭店影响，收入增长约0.6%。此外，同店销售增长也取得明显改善，按除去供应链业务的货品销售计算为0.3%，增长主要来自客单价的增长，低价策略及商品策略提升用户心智，驱动笔单件增加，用户黏性提升。

但脱离亏损泥潭的高鑫零售，在资本市场没有获得资金的“祝贺”。11月13日，公司股价持续下探，一度跌超3%。而此前连续三个交易日，公司股价接连下挫。

值得一提的是，在经营业绩改善之际，高鑫零售可能要迎来新大股东。10月中旬，高鑫零售发布公告，接获一名独立第三方有意要约人接触函，表明有意就公司全部已发行股份提出附先决条件的自愿有条件要约。

而此前有报道称，市场传言称高瓴资本、润泰集团和KKR集团可能有意接盘高鑫零售，其中高瓴资本出手的可能性最高。

中超业态助力困境反转？

当下，国内零售业正面临的深刻变革与挑战，传统电商和新兴的直播带货等新型电商模式对线下零售业带来重大冲击。

不只是高鑫零售，永辉超市(601933.SH)、ST步步高(002251.SZ)、*ST人乐(002336.SZ)等经营大卖场和超市的企业近年来也遭遇滑铁卢，血亏连连，反映了整个零售行业在数字化、模式升级等大背景下面临着生存危机。

高鑫零售以「大润发」、「大润发Super」、「M会员店」品牌经营大卖场、中型超市以及会员店业务。为应对挑战，大润发此前走上“重构大卖场”之路，改造升级多家老店，并尝试开设新店，但整体上效果不大。

到了今年，高鑫零售确定了未来的主力门店业态：更小更精及有社区食堂的大润发Super。高鑫零售表示，大润发Super融入同业优点，持续优化商业模型和盈利模型，为灵活展店打基础。

于25财年中期，大润发Super已在上海、江苏、安徽、浙江、山东、吉林、湖北、甘肃、四川及广东拥有30家门店，这些门店引入「超省」、「天天便宜」、「加量不加价」、「必买」等系列商品，为消费者提供超过千款长期低价商品。

在25财年中期报中，高鑫零售表示，中超业务表现大幅提升，同店销售实现中高单位数增长。高鑫零售对中超业务寄予了厚望，表示中超业务将成为集团未来重要的展店动力，亦令集团有机会回归高线城市，并将更加积极地快速展店，成为高鑫零售第二增长曲线。

回归“现实”的高鑫零售，转型生长也必将伴随疼痛，未来能否重回增长轨道，还有待时间观察。