【财华洞察】教育股财年业绩普遍大增，高教股股价却崩了

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进入11月底，港股市场有十余家教育企业披露了截至2024年8月31日止年度(下称“24财年”)业绩。

随着《民促法》和双减政策的影响逐渐减弱，多数教育企业已经摆脱困境，尤其是教育培训和K12教育领域的企业。

从最新披露的财年报看，大多教育企业的收入和净利润均取得了正增长，不少企业更是盈利能力强劲。但在资本市场，多数企业股票表现不尽如人意。

高教股：业绩欠佳，股价集体崩塌

目前，已有三家高等教育企业公布了2024财年的业绩报告，包括中教控股(00839.HK)、新高教集团(02001.HK)和中国通才教育(02175.HK)。

这三家高教企业业绩整体表现欠佳，新高教集团保持业绩增长，但中教控股和中国通才教育净利润大跌。

具体来看，中教控股在报告期内的收入同比增长了17.1%，达到65.79亿元。然而，公司拥有人应占利润同比暴跌了69.7%，至4.18亿元。

业绩出现大变脸，主要是由于中教控股计提了高达19.11亿元的商誉/无形资产减值，该笔减值源于对三所并购学校增长预期的下修。

而在11月12日披露了盈警公告后次日(11月13日)，中教控股股价暴跌，跌幅达17.47%，随后其股价仍持续下探，11月29日再跌4.4%，刷新今年2月中旬以来新低。

无独有偶，新高教集团发布稳健的业绩后，股价却直接崩了，11月29日股价遭腰斩，收跌51.34%。

新高教集团有息负债规模较为严峻，报告期内杠杆比率由去年同期的76.9%上升至85.2%。其表示，计划以股代息方式派发末期股息，以保留现金支持业务发展和营运需要，避免增加资本负债比率。

中国通才教育不但盈利能力不佳，联交所还对公司四名董事采取纪律行动。联交所指出，该公司控股股东牛三平及牛健两父子代表该公司进行了多宗有问题的交易。

在有关联交所纪律行动的公告发布前两日，中国通才教育股价在11月15日直接腰斩。

K12教育股：利润普遍高增，股价分化

K12教育，是指从幼儿园到12年级的教育阶段。

新东方(09901.HK)(EDU.US)、天立国际控股（01773.HK）、枫叶教育（01317.HK）和光正教育（06068.HK）这四家K12教育企业也均披露了2024财年年报，新东方的24财年度为截至截至2024年5月31日止年度。

新东方的教育业务增长势头强劲，显著推动了公司业绩的提升。在2024财年及2025财年一季度营收及净利润保持高增长。这主要得益于新东方的业务相较于之前更加多元。其管理层曾在业绩会上表示，教育新业务中非学术辅导大约占新教育业务(营收)的一半以上，智能学习设备业务大约占三分之一，这两者的增速达到56%，快于其他小类新业务。

天立国际聚焦于民办普通高中领域，并通过资源整合与转型，公司成功重返增长轨道。于24财年，天立国际收益同比增长44.2%至33.21亿元，经调整年内溢利同比增长56.4%至5.77亿元。

由于营利性民办高中并未受限于《民促法》，因此天立国际等营利性民办高中运营企业资本化扩张并未受影响，并且还受益于民办普高学生增长的市场空间红利。

上图所示，天立国际过去几年提供的综合教育服务学生人数及高中生入读人数快速增长，推动了其收入的激增。

为高中生提供国际课程的光正教育则业绩表现不佳，收入及净利润分别下降43.3%及40.9%。而从事营运国际学校的枫叶教育收入小幅增长6.7%，由于上年利润基数低，24财年年内溢利同比增长203%至1551万元。

今年以来，上述四家K12教育企业股价表现分化，除了天立国际股价录得上涨外，其余三家企业股价均遭遇大跌。

相较于高教企业，K12教育企业往往兼具教育培训属性，业绩弹性更大，这可能是K12教育企业在政策冲击后业绩表现更佳的原因。

值得注意的是，教育板块是港股市场上重要的一部分。在近日举办的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼上，教育股成为榜单中的热门板块之一。天立国际、新东方和东方甄选均斩获本届颁奖典礼的嘉奖，显示出这几家企业不俗的成绩和强劲的综合竞争力。