宏观市场 | 房地产链条改善——评2024年11月增长数据

投资方面，11月固定资产投资增速回落，当月同比录得2.4%，较上月回落1.0个百分点。11月房地产市场积极变化增多，房地产投资当月跌幅收窄，商品房销售面积和金额当月同比自2023年4月以来首次同时正增长，房地产开发资金来源同比跌幅持续收窄；基建投资增速较上月小幅回落，整体韧性仍然较强；制造业投资增速放缓，高技术制造业和设备工器具投资累计同比延续下降。

消费方面，11月社会消费品零售总额同比录得3.0%，较上月回落1.8个百分点。随着房地产市场的回暖，11月家具家装当月同比均录得年内最高值。尽管受到“双11”网购提前分流的影响，化妆品等可选消费品当月同比转负；但以旧换新补贴商品的需求保持旺盛，11月家电同比增速仍高达22.2%，汽车时隔9个月再度成为限上商品零售最大拉动项。各地消费券铺开扩容，11月餐饮收入同比增速回升0.8个百分点至4.0%。

生产方面，11月工业增加值同比录得5.4%，较上月提高0.1个百分点；服务业生产指数同比录得6.1%，较上月下降0.2个百分点。就业方面，城镇调查失业率持平上月，外来户籍人口失业率录得2021年数据发布以来最低值。

事件：

2024年1-11月固定资产投资累计同比录得3.3%，前值3.4%，市场预期值为3.5%。11月社会消费品零售同比录得3.0%，前值4.8%，市场预期值为5.0%。11月工业增加值同比录得5.4%，前值5.3%，市场预期值5.4%。

点评： 

一、投资：增速回落

2024年11月，全国固定资产投资累计同比录得3.3%，当月同比录得2.4%，较上月回落1.0个百分点。

11月房地产投资当月同比录得-11.5%，降幅较上月收窄0.9个百分点。11月商品房销售同比转正，商品房销售面积和金额当月同比分别录得2.5%和0.2%，是自2023年4月以来首次实现当月同比同时录得正增长。投资端，房屋施工、竣工和新开工面积当月跌幅均有所扩大，跌幅分别较上月走扩10.5、18.5和0.2个百分点至42.6%、38.6%和26.9%。资金端延续改善，11月房地产开发资金来源同比跌幅较上月进一步收窄6.4个百分点至3.7%，不同类型的资金来源同比皆有改善，其中个人按揭和订金预付款在新房销售回暖的推动下结束负增长，当月同比分别录得0.0%和6.4%。

11月基建（全口径）当月同比录得9.7%，较上月回落0.3个百分点。分行业看，11月电热水力、水利环境投资当月同比分别较上月回升0.8和4.5个百分点至21.6%和9.5%。交运仓储投资当月同比则较上月下降5.5个百分点至2.2%。此外，11月教育、卫生行业的投资跌幅有所收窄，分别录得-3.1%和-8.7%，较上月提高1.9和3.7个百分点。

11月制造业投资当月同比较上月回落0.7个百分点至9.3%。分行业来看，消费品制造业仍保持较快投资增速，食品制造、纺织业投资当月同比分别较上月提高8.0和3.6个百分点至31.5%和23.5%。金属制品、通用设备和汽车制造投资当月同比也分别较上月提高8.2%、10.6%和11.4个百分点至20.5%、20.0%和18.1%。11月有色、其他运输设备和化工当月同比则录得较大幅度的回落，分别较上月下降16.2%、26.8%和21.5个百分点至20.6%、15.5%和-2.5%，拖累制造业投资增速回落。11月高技术制造业投资累计同比较上月进一步下降0.6个百分点至8.2%，设备工器具购置累计同比也较上月回落0.3个百分点至15.8%。

民间投资增速延续回落。1-11月民间投资累计同比录得-0.4%，跌幅较上月走扩0.1个百分点；扣除房地产开发投资，民间投资累计同比录得6.2%，较上月下降0.2个百分点。

二、消费：以旧换新补贴商品需求旺盛

11月社会消费品零售总额同比录得3.0%，较上月同比增速回落1.8个百分点，主要是由于网购增速回落较多。其中餐饮收入同比录得4.0%，商品零售同比增长2.8%。

商品消费方面，11月商品零售同比增速回落2.2个百分点至2.8%；其中限额以上单位商品零售同比录得2.5%。商品大类上，11月必选消费保持韧性，汽车零售进一步走强，可选消费和后地产链条回落。商品细项上，受到“双11”网购提前分流的影响，化妆品等多数可选消费品当月同比转负；但平滑两个月的错期效应后，消费修复势头未改。临近年末以旧换新补贴到期前，补贴商品的消费需求保持旺盛。随着房地产市场的回暖，11月家具家装当月同比均录得年内最高值。同时，11月家电同比增速仍高达22.2%；汽车零售同比录得6.6%，时隔9个月再度成为限上商品零售最大拉动项。

服务消费方面，11月餐饮收入同比增速回升0.8个百分点至4.0%；其中限额以上餐饮收入转正至2.5%。1-11月，服务零售额累计同比增长6.4%，较上月下行0.1个百分点。居民出行方面，11月19城地铁日均客运量同比增长4.2%，高于上月增速3.8%；国内（不含港澳台）执行航班架次同比增长4.2%，高于上月增速3.6%。电影票房方面，11月电影日均票房约相当于2019年同期票房水平的51%，高于10月的45%。消费券在多地铺开，补贴范围也日益扩容，推动服务消费持续修复：11月西安发放美食购物节政府消费券，以及零售消费券，使用场景从餐饮扩展至商场[1]；北京发放冰雪消费券，充分发挥体育促消费功能。

三、生产：外来户籍人口失业率新低

工业增加值与服务业生产指数走势分化。工业增加值当月同比录得5.4%，较上月回升0.1个百分点；服务业生产指数当月同比录得6.1%，较上月回落0.2个百分点。

从工业三大门类来看，制造业同比增速上行0.6个百分点至6.0%，电热气水生产和供应业、采矿业同比增速分别回落3.8个和0.4个百分点至1.6%和4.2%；另外高技术产业增速回落1.6个百分点至7.8%。制造业中，汽车制造、铁路船舶航空制造分别较上月提高5.8个和3.5个百分点，支撑制造业走高。从经济类型来看，国有、股份制和外商及港澳台企业增速均较上月有所提高，仅私营企业同比增速回落。

服务业方面，服务业生产指数当月同比录得6.1%，较上月下降0.2个百分点。其中，金融业和信息技术服务业分别较上月回落1.4个和0.2个百分点，租赁和商务服务业较上月提高0.5个百分点。另外，11月服务业业务活动预期指数较上月提升1.1个百分点至57.3%，表明服务业预期持续改善。

城镇调查失业率持平上月，外来户籍失业率录得新低。11月城镇调查失业率录得5.0%，持平上月；外来户籍人口失业率和外来农业户籍人口失业率分别较上月下降0.2个和0.3个百分点至4.6%和4.4%，其中外来户籍人口失业率录得2021年数据发布以来最低值。

注：

[1]资料来源：凤凰网，促消费 西安“放大招”！，2024/12/04[2024/12/16]，https://sn.ifeng.com/c/8f1WO0UQGrt

文章来源：兴业研究公众号