美联储再掀波澜，美元资产怎么走？

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当地时间2024年12月18日，美联储宣布将联邦基金利率调低25个基点，至4.25%-4.50%区间，中值为4.375%，也是今年以来的第三次降息。

加上今年9月降息50个基点和11月上旬降息25个基点，美联储今年以来已累计降息100个基点，见下表。

这个降息幅度符合市场预期，然而，美股三大指数却在当天先大涨后显著回落，原因何在？

放缓2025年降息步伐

让市场失望的是会后声明显示，美联储将会在2025年放缓降息步伐。

鲍威尔在会后声明表示，与会者预计明年年底联邦基金利率的适当水平为3.9%（利率区间中值），到2026年底则为3.4%（利率区间中值），这意味着明年的降息幅度很可能只有50个基点，至3.75%-4.00%，比今年低了一半，也低于9月份的预测中值，这让资金大失所望。

美联储观察工具显示，明年1月份维持利率不变的预期升温，预期的可能性已升至93.6%，见下图。

放缓降息步伐的逻辑是什么？

正如鲍威尔在会后声明所述，通胀已回落，虽然较目标通胀2%仍有一定距离，但起码已经受到了控制，就业市场也有所好转，与2019年时劳动力供应短缺的状况相比，已见舒缓，鲍威尔提供的数据显示，新增就业职位的增长有所放缓，过去三个月平均为每个月17.3万份。失业率较一年前为高，但11月失业率4.2%仍处于较低的水平。

美联储还向上修正了2024年的GDP增长预测至2.5%，而9月时预测值为2%，2025年的GDP增长预测则从9月的2%上调至2.1%，但维持2026年2%的增长预测水平。通胀方面，2024年核心PCE通胀率的预测值从之前的2.6%向上修正至2.8%，2025年的数据则从之前的2.2%向上修正至2.5%，2026年的数据也从2%向上修正至2.2%。

另一方面，今年的失业率预期也有所下调，从之前预测的4.4%向下修正至4.2%，2025年的数值则从4.4%修正至4.3%，2026年维持在4.3%的水平。

从这些修正可以看出，美联储或已将特朗普上台后可能推高通胀的可能性考虑在内，并且预期到他的措施对经济和就业的潜在推动作用，为此而作出了暂缓降息的决定。

鲍威尔在会后声明承认，在本次下调25个基点之后，美联储已经将政策利率从峰值下调了整整一个百分点，其政策立场现在明显减少了限制性，因此，在考虑进一步调整政策利率时，可以更加谨慎。也就是说，拥有了更大的可调控空间，可根据经济实际状况加息或降息。

他指出，随着经济的发展，货币政策将进行调整，以实现其最大就业和稳定物价的目标。如果经济保持强劲，通胀没有持续向2%的目标方向发展，美联储可以更缓慢地放松政策约束。如果劳动力市场出乎意料地疲软，或者通胀下降的速度快于预期，美联储可以更快地放松政策。政策已经准备好应对其在履行双重使命时所面临的风险和不确定性。

美元资产怎么走？

由于美联储可能延缓2025年的降息步伐，美元指数狂飙1.1%，一度突破108.2水平，到达2022年11月以来的最高，现在仍在108以上。财华社留意到，美元兑欧元、澳元、英镑、加元均走强。

在美联储作出利率决策之前，欧洲央行和加拿大央行均于上周降息，它们的降息符合市场预期，因为疲软的经济前景亟需央行采取措施激化。

此外，未见其影已闻其声的“特朗普关税”让欧洲和北美经济体瑟瑟发抖，这些地区的央行也有必要通过宽松的货币政策来缓冲潜在风险，也因此对这些地区的货币汇价构成压力。

资金成本高企也令风险资产回报空间缩减，或驱使杠杆资金从美股撤出。美股三大指数在早段大涨，但在美联储公布议息结果并发表会后声明之后回落，道琼斯工业平均指数（DJI.US）延续前九个交易日的跌势，大跌1123点，跌幅达2.58%，再创最长跌市，该指数今年以来的累计涨幅已收缩至仅12.30%。

反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）大跌3.56%，年初至今的累计涨幅收缩至29.19%。

其中得益于特朗普效应的特斯拉（TSLA.US）终于出现显著回调，单日大跌8.28%，市值蒸发1,277.1亿美元，相当于三个本田汽车（7267.T）的市值。英伟达（NVDA.US）和近日状态大勇的博通（AVGO.US）股价分别回落1.14%和6.91%。另外的几姐妹：苹果（AAPL.US）下挫2.14%，微软（MSFT.US）下挫3.76%，谷歌（GOOG.US）下挫3.54%，亚马逊（AMZN.US）下挫4.60%，Meta（META.US）下挫3.59%。

不过，财华社留意到，这些明星股在盘后交易时段已出现反弹，其中特斯拉在延长交易时段回升0.42%，英伟达回升2.01%，微软、Meta、谷歌、亚马逊分别反弹0.85%、0.95%、0.45%和0.39%，或意味着美联储的“鹰”派展望已被市场消化。

此外，因美元走强和利率依然高企，金价短暂受压，曾一度跌超2%，但后来已反弹至每盎司2,610美元以上，但现在仍在2,607美元。

鲍威尔表示，美联储“无意寻求”修改法规以持有比特币，比特币出现回落，一度跌至98531美元，但现已回升至10万美元。

从以上的资产价格可以看出，虽然美联储放“鹰”令全球资本市场措手不及，而令多种资产价格大跌，但市场已逐渐接受并消化降息路径的变化，资产价格开始出现反弹。