【IPO前哨】獨角獸金晟新能源：鋰電池回收是金礦還是泥沼？

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近日，港交所又迎來一家獨角獸企業「敲門」，廣東金晟新能源股份有限公司(下稱「金晟新能源」)首次向港股市場發起衝刺。

據悉，這家鋰電池回收賽道的龍頭企業早在2022年就啓動了A股上市輔導備案，但在今年8月終止了A股上市進程，轉而將上市目的地瞄準港交所。

未來幾年是鋰電池回收行業迸發的黃金時期，對於受困於資金緊張且造血能力不佳的金晟新能源而言，此時上市進行「補血」以及加碼產能擴張，十分符合其長期利益。

受供需之困的獨角獸

成立於2010年的金晟新能源是一家鋰電池綜合回收利用解決方案提供商，公司再生利用業務涵蓋了三元鋰電池及磷酸鐵鋰電池等主流電池體系。

短短十幾年時間，金晟新能源就躍升至全球行業第一，以2023年再生利用銷售收入計，公司是全球第二大的鋰電池回收及再生利用企業，同時也是全球第一大的第三方鋰電池回收及再生利用企業。

金晟新能源的估值已超百億，在2024年胡潤全球獨角獸榜單中，金晟新能源以人民幣120億的估值排名第680名。

業績表現方面，由於受到行業供需失衡及產品售價下挫衝擊，金晟能源2023年以來的業績突然大變臉。

招股書顯示，在2022年，金晟新能源產品量價齊升，營收及期内溢利分别為29.05億元(人民幣，下同)及1.51億元，分别激增約156%及117%。但2023年公司收入下滑至28.92億元並轉虧，期内虧損4.73億元。

2024年上半年，公司收入進一步下滑，為9.95億元，同比降幅達35%，並產生1.47億元的虧損。

2023年以來，國内碳酸鋰供給過剩，且鋰電行業需求放緩，加之產業鏈上下遊企業激烈博弈，導致磷酸鋰、硫酸鎳等產品價格「崩塌」。以國内磷酸鋰價格為例，根據Wind數據，磷酸鋰價格於2022年11月觸達超56萬元/噸的歷史高位後開始了一瀉千里模式，到了今年12月23日跌至7.56萬/噸的低位。

弗若斯特沙利文報告預計，碳酸鋰2024年的平均價格為人民幣8.29萬元/噸，相較於2023年的24.1元/噸下降將超六成。

金晟新能源在此大背景下難以幸免，旗下產品在2023年的銷量雖有所上升，但平均售價出現大幅度下滑，2024年上半年產品售價持續下降的同時，產品銷量也出現乏力，從而導致公司高增長勢頭停滞並陷入負增長。

根據招股書，自2021年起，金晟新能源已累計獲得中金、復星、廣汽等知名投資機構超過13億元的融資支持。然而，面對巨大的投資額和業績下滑的雙重壓力，公司的資金狀況顯得頗為緊張。

截至今年6月底，公司的現金及現金等價物僅為3945.1萬元，同期，公司的流動負債已超過15億元。

熬過冷冬後，前方遍地金礦？

在動力電池產業進入非理性發展軌道之前，金晟新能源享受到了市場紅利，2023年至今行業巨變使金晟新能源業績踩下了急刹車。

從行業中長期看，金晟新能源所處的賽道是否遍地「黃金」？公司業績能否重回高增長軌道？

動力電池回收行業要實現增長需要一定的周期，即動力電池退役後才能進行回收。資料顯示，電動汽車動力電池的使用壽命一般為5至8年，我國新能源汽車銷量是在2018年開始進入快速增長階段的，因此，未來幾年將是國内退役鋰電池數量加速放量的階段。

弗若斯特沙利文數據顯示，隨著鋰電池退役浪潮的到來，2030年中國内地動力電池廢棄量將達到309.16萬噸，2023年至2030年的復合年增長率將達42.5%。

鋰電池回收市場的驅動力除了退役鋰電池供應將繼續激增外，還包括未來原材料供應短缺以及有利政策及法規的推動。

弗若斯特沙利文預計，到2030年，全球鋰資源需求量將達到53.1萬噸，鋰資源供給的缺口將達8.1萬噸。

因此，在此行業發展趨勢下，鋰電池回收頭部企業未來有望迎來龐大的市場機遇。

值得一提的是，鋰電池回收行業還未放量迸發，金晟新能源就迎來很多跨界者的挑戰。目前已有多家能源龍頭企業紛紛佈局動力電池回收業務，這些企業包括寧德時代、蜂巢能源、贛鋒鋰業(01772.HK)、億緯鋰能(300014.SZ)等資金雄厚的企業。

為加速拓展市場，金晟新能源在產能擴張方面的野心膨脹。公司在招股書中表示，「計劃於2025年逐步擴大生產設施的產能，以每年處理28萬噸退役三元鋰電池。」

而對於上市所得款用途，公司計劃用於支付其位於江西省贛州市生產基地的磷酸鐵鋰處理廠建設的部分開支、拓展上遊原材料資源等。

同時，金晟新能源還向下遊正極材料生產進行佈局，其預計在2025年可以將磷酸鐵鋰電池正極材料推向市場，並計劃從2025年開始通過生產電積鎳及電積钴產品進一步向下遊延伸產品線。