【IPO前哨】赛目科技拿下港交所入场券，所处赛道小而美？

原創

2024年进入尾声，这年是自动驾驶企业上市的元年，黑芝麻智能(02533.HK)、地平线机器人(09660.HK)、佑驾创新(02431.HK)等企业相继登陆港股市场。

港股自动驾驶板块也将迎来一名新成员，获华为入股的赛目科技近日成功通过港交所聆讯，预计将很快在主板挂牌上市。

赛目科技与上述企业所处赛道不同，其位于“小众”赛道，布局于智能网联汽车（ICV）仿真测试领域。从更新的招股书看，赛目科技在小而美的细分市场中保持较高增长的同时，也面临造血能力不稳定、大客户波动大以及应收账款金额较大等问题。

大客户收入变动大，上半年产生亏损

赛目科技主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案，服务的客户主要包括国企及政府，以及车企、自动驾驶企业等。

赛目科技的产品组合主要有两大类，1)ICV仿真测试软件及平台，测试、验证和评价智能驾驶算法的功能完整性及安全性；2)ICV数据平台及其他产品，实现监察ICV的有效监管及决策，以及设立智能网联数据中心或智能交通运输平台等。

此外，公司还提供顾问及其他服务。

鉴于智能网联汽车行业标准制定尚处于初级阶段，且高级别自动驾驶技术尚未广泛应用，赛目科技当前的体量相对较小。

2023年，赛目科技的收入仅有1.76亿元(人民币，下同)，不过2021年以来增长较快，2021年收入为1.07亿元。2024年上半年，公司收入翻超1.5倍至5556万元。

盈利能力方面，赛目科技2021年至2023年的公司拥有人应占利润亦保持稳定增长，2023年达5547.9万元，然而2024年上半年产生474.3万元的亏损。

2021年以来，赛目科技来自公营界别客户的收入波动大，且整体呈下降趋势，公司收入增长依赖于私营界别客户所带动。另外，公司的大客户也主要是私营界别客户，反映出车企、自动驾驶科技企业等企业在ICV仿真测试行业中占据重要性。

值得注意的是，赛目科技的前五大客户波动较大。于2021年至2024年上半年期间，在公司前五大客户中，除了中国第一汽车股份有限公司、北京博睿等标明公司名称的客户外，还有多达13间未标明公司名称的客户，这些客户主要以私营界别客户为主。

另一方面，赛目科技贸易应收款项及应收票据数额较大，于2024年6月末达1.5亿元，占总资产比重达26.55%，占比超过了1/4。

赛道小而美？

2018年进入ICV测试赛道至今的六年时间里，赛目科技已发展成为行业的龙头企业。

资料显示，按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者，市场份额约为5.3%；同时，公司还是中国ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者，市场份额约为5.9%。

年收入不到2亿的赛目科技就站上了行业宝座位置上，可以看出行业规模犹如“小麻雀”般小。

根据弗若斯特沙利文数据，中国ICV测试、验证和评价解决方案行业于2023年的市场规模只有33亿元，甚至不及刚上市的智驾企业佑驾创新市值的一半，与黑芝麻智能及地平线机器人当前分别超150亿港元及超490亿港元的市值更是相差甚大。

ICV测试、验证和评价解决方案行业规模小的原因在于，行业刚处于起步阶段，国内L3及以上自动驾驶技术商业化尚未提速。根据我国相关政策规定，在市场准入阶段，须事先进行仿真测试及封闭场地测试，开放道路测试同样是L3及以上级别ICV的强制测试规定。

国内L3及以上自动驾驶产品正处于爆发前夕，赛目科技在招股书表示，搭载L3驾驶技术的ICV可于2025年逐步在示范道路运行。

由于AI、5G及智能驾驶技术的进步，加上政府大力支持，高阶智驾有望快速增长，ICV测试、验证和评价解决方案行业也有望搭上快车。

弗若斯特沙利文预计，预计2030年中国ICV测试、验证和评价解决方案行业市场规模将为279亿元，2024年至2030年复合年增长率达33.6%。

对于行业龙头赛目科技而言，所处的市场恰逢机遇期。但也应注意到，赛目科技也面临很多竞争对手，其他排名前五的竞争对手的市场份额与公司相差不大。随着L3及以上自动驾驶汽车的加速推出，行业或会陷入“内卷”的泥潭中，赛目科技能否保住行业第一的宝座？我们将持续关注。