“德国超市之王”「麦德龙」递表，连续三年收入下降，毛利反升

摘要：麦德龙2024年12月30日再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国第二大食品快消供应链解决方案服务商。

2023年度收入约为人民币248.58亿元，同比下滑8.28%，净利润约为2.53亿元，同比上一年扭亏为盈；2024年前7个月收入148.24亿元，净亏损0.41亿元。

LiveReport获悉，成立源于1994年的麦德龙供应链有限公司 MDL Wholesale Limited（以下简称“麦德龙”）于2024年12月30日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为瑞银证券及招商证券。

公司是中国领先的食品快消供应链解决方案服务商，为广泛的企业及机构客户以及零售商提供安全优质商品及高效便利的解决方案。该等解决方案主要包括(i)零售商配送解决方案（包括向零售商的产品销售及供应链服务）、(ii)食品服务及配送解决方案、(iii)福利礼品解决方案及(iv)商品批发。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入计，公司是中国第二大食品快消供应链解决方案服务商，市场份额为0.2%。

公司大部分收入来自向物美集团提供的零售商配送解决方案，于2021年、2022年、2023年以及截至2024年7月31日止七个月分别占公司总收入的59.8%、60.6%、60.1%及59.6%。于往绩记录期间，公司分别为超过6.1万名及超过9.6万名客户提供食品服务及配送解决方案及福利礼品解决方案。

截至2024年7月31日，公司于中国就物美集团的99家麦德龙门店以及342家物美超市门店及287家物美便利店提供零售商配送解决方案。

财务分析

截至2023年12月31日止3个年度及2023、2024年前7个月：

收入分别约为人民币278.2亿元、271.02亿元、248.58亿元、149.67亿元及148.24亿元，年复合增长率为-5.47%；

毛利分别约为人民币25.19亿元、26.33亿元、26.56亿元、14.56亿元及14.35亿元，年复合增长率为2.69%；

净利润分别约为人民币3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元、-0.9亿元及-0.41亿元；

毛利率分别约为9.05%、9.71%、10.68%、9.73%及9.68%；

净利率分别约为1.19%、-1.74%、1.02%、-0.60%及-0.28%。

公司收入持续三年下滑，主要源于对物美集团的产品销售减少，门店数量减少约15%；毛利反之增长，公司表示源于其加强成本控制，2022年净利下滑严重,2023年又回升，公司毛利、净利波动很大。

截至2024年7月31日，公司经营性现金流为10.81亿，账上现金5.37亿人民币，存货12.51亿，贸易及其他应收款10.31亿。

行业前景

食品快消供应链行业市场规模

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，中国食品快消供应链行业的市场规模由2018年的人民币70,366亿元增至2023年的人民币99,007亿元，复合年增长率为7.1%。该增长预计将于2023年至2028年以7.4%的复合年增长率持续，而到2028年，市场规模预计将达到人民币141,497亿元。

行业地位

根据弗若斯特沙利文的资料，中国食品快消供应链行业高度分散，按2023年的收入计，前五大食品快消供应链解决方案服务商的市场份额为0.8%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入计，公司为中国第二大食品快消供应链解决方案服务商。   

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：Costco Wholesale (COST.US)

公司经营连锁会员制仓储式量贩店，大部分以“Costco批发”来命名，同一质量的品牌商品通常比传统的批发或零售渠道的价格要低得多。   

主要股东

截至最后实际可行日期，张博士透过彼控制的若干中介实体（即北京京西硅谷科技有限公司、北京中胜华特科技有限公司、物美科技、物美南方科技有限责任公司（「物美南方科技」）、Retail Enterprise Corporation Limited（「Retail Enterprise」）、 Wumei Holdings Limited、Wumart Stores Limited、Wumart HK及WM Innovation Limited）于公司的已发行股本中拥有约61.58%的权益。此外，公司由Digit Lab Limited（由张博士透过AZ Global Limited最终控制）及Foremost Way Limited（由张博士最终拥有）持有11.38%及0.35%。张博士通过上述中介实体合共拥有公司已发行股本约73.31%。

管理层情况

公司共计一位执行董事，四位非执行董事及三位独立非执行董事，许少川为董事会主席。

上市前融资

公司最后一轮融资为2020年，当时每股成本为1.55美元。   

中介团队

据LiveReport大数据统计，麦德龙中介团队共11家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现良好；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

据LiveReport大数据统计，瑞银证券、招商证券保荐项目的首日破发率为48.15%、26.32%。

文章来源：活报告公众号