【美股解码】巨头再加码，肥了英伟达

原創

微软（MSFT.US）副主席及总裁Brad Smith于2025年1月3日发表博客文章，指出在许多方面，人工智能是我们这个时代的动力，未来四年可以为美国未来25年的经济成功奠定基础。

令人惊讶的是，他在博客中表示，在2025财年，微软将投资约800亿美元建立支持人工智能的数据中心，以训练人工智能模型，并在全球部署人工智能和基于云的应用程序，总投资额的一半以上将在美国，见下图。

在同一篇博客文中，Brad Smith已经提到，2024年微软宣布其计划于三年内在14个国家投资超350亿美元，兴建可靠安全的AI和云数据中心基础设施，这是目前覆盖40多个国家的全球基础设施的一部分。

此外微软表示，正与阿联酋的主权AI公司G42合作，将人工智能基础设施带到肯尼亚，并与贝莱德和MGX合作，创建一个国际投资基金，为AI基础设施和AI供应链增加高达1,000亿美元的额外资金。谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）以及其他私募基金都在加入这一AI投资热潮。

这意味着微软在2025年将大幅增加对AI基建的资本投入。

财华社留意到，截至2024年6月止的2024财年，微软的资本开支为557亿美元，见下图，尽管微软这几年大幅度增加资本开支，截至2024年9月末止的2025财年第1季资本开支更达到前所未见的200亿美元，截至2024年9月末止的12个月资本开支总额或达到645亿美元，但这仍不及亚马逊，亚马逊截至2024年9月30日止的12个月资本开支或达到649.59亿美元。

在其业绩发布会上，微软的管理层表示，随着其扩大基建投资，2025财年的资本开支将会高于2024财年。

再加上这次副主席的表态，2025财年微软的资本开支或不会仅增加一点点，很可能会大幅提升。

其他科技巨头也在加码AI投资

除了微软之外，其他科技巨头也在加码对AI，尤其基础设施的投资。

亚马逊截至2024年9月末止12个月支出了649.59亿美元来购买物业和设备。而其CEO在去年10月时表示，亚马逊于2024年的资本开支将达到创纪录的750亿美元，主要用在AWS——即其云业务。他表示，受生成式AI的推动，AWS的增长将再提速，至1,100亿美元的营收规模。

Facebook的母公司Meta（META.US）也表示，2025年的资本开支将大幅上升，主要受到人工智能基础设施需求推动的投入带动。该社交巨头的2024年全年资本开支或介于380亿美元-400亿美元，已高于其前一个季度预估的370-400亿美元区间。

马斯克也表示，他旗下的特斯拉（TSLA.US）和xAI等都会投入大量的资本开支来购买英伟达（NVDA.US）的Blackwell和其他AI芯片，组建强大算力集群。

谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）于2024年第3季的资本开支上升62%，至131亿美元，其新任CFO在季度业绩发布会上表示，第4季的资本开支金额与此相若，2024年前三季的合计资本开支为383亿美元，按年上升80.66%，截至9月止12个月的资本开支或为493.19亿美元。而预计2025年的资本开支将较2024年大幅上升，主要用于AI。

英伟达仍拥有充裕的增长空间

除了上述大型科技企业大幅增加资本投入外，其他规模较小的科技企业、初创AI公司，例如OpenAI等，都大力增加投入AI芯片和基础设施，以打造自己的技术优势，这无疑将令垄断了AI芯片市场超60%市场份额的英伟达（NVDA.US）得益。

在OpenAI开创的生成式AI投资热潮开启之后，英伟达的新订单压根忙不过来，其收入和利润也水涨船高，见下图，涵盖了AI芯片业务的数据中心分部收入增长显著，从截至2023年7月末止的季度起持续大幅攀升。

截至2024年10月末止的前三季，英伟达数据中心收入按年增长173.36%，至796.06亿美元。不过需要注意的是，由于英伟达的AI芯片产品供不应求，价格高昂，不少客户或转向了其他的AI芯片供应商，例如AMD（AMD.US）等。随着AMD的AI芯片于今年量产爬升，未来对英伟达产品的需求或出现分流。

同样地，AI芯片的旺盛需求也带起了上游产业链的蓬勃发展，台积电（TSM.US）无疑是上游的最大得益者之一，台积电目前是最尖端芯片产能最高的代工商，能全面把握AI投资加码的机遇。

见下图，2024年第3季台积电7纳米以下制程总营收占了其总收入的69%，其中5纳米以下制程占总收入的比重已达到了52%。

不过与英伟达相似，在正热的风口不愁没有竞争对手，台积电的竞争对手也在密锣紧鼓地赶潮。3纳米良率堪忧的三星，将重点放在了2纳米，期望从2纳米上追赶英特尔（INTC.US）甚至台积电。最近有业内人士指，英伟达和高通（AVGO.US）或正考虑将其部分2纳米制程芯片订单从台积电转移至三星。

总结

商业世界没有永久的赢家，但资本却可以左右赢面。

大型科技企业拥有丰富的财务资源和灵活的融资渠道，能够凭借其技术积累巩固其行业优势，微软、Meta、亚马逊、谷歌等都纷纷大幅增加2025年资本开支预算，集中资源发展AI，这无疑将继续推动英伟达为首的上游供应商。

但与此同时，利润也会驱使更多的竞争对手加入战团，可能令相关细分领域的利润缩减。

英伟达与台积电能否继续保持优势，或许会成为2025年的焦点。

另一方面，随着AI基础设施投资的加码，其他服务产业也将迎来井喷，这包括电力行业，尤其小型核电投资热潮，已悄然抬升。贝恩资本的一份报告显示，到2027年，数据中心的电力需求或会增加一倍，消耗全球电量的2.6%，这将对构建数据中心的科技巨头提出另一项挑战——除了散热、算力、芯片等的资本投资外，它们还需要考虑供电设施的投入，小核电项目可能是一个选项。

此外，AI PC、穿戴装备、网络安全等，将可能在2025年成为风口，在此概念下，会有哪些新星登场？我们拭目以待。