【IPO前哨】AI赋能中医！问止中医科技递表港交所，成色如何？

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随着科技的进步，人工智能的赋能故事愈发丰富，其应用对各行业的演进产生了深远的影响，医药领域亦不例外。

据悉，京东健康（06618.HK）、阿里健康（00241.HK）等互联网医疗企业近年纷纷布局垂直大模型；此外，于2024年登陆港股市场的晶泰控股-P（02228.HK）也获封“AI制药第一股”，展现了人工智能在制药领域的作用。

而根据1月9日的消息，向港交所递表的问止中医科技则是AI和中医结合的代表之一，其成色又如何？

行业供需两端有痛点，AI如何赋能中医？

据了解，中国内地的中医医疗服务行业具有高度分散的特点，并且在供需两端均存在痛点。

在供给端，中医医疗服务极度依赖稀缺的医术精湛且经验丰富的中医师，当下的高级中医师数量占比较低，不足以满足巨大需求。另外，中医师的薪酬在中医医疗机构的总成本中所占比例普遍较大。

在需求端，患者普遍地理位置分散，对中医益处的认识也有限。因此，中医医疗服务提供商往往面临高客户获取成本、低治疗依从性的问题。

而针对供需两端的痛点，问止中医科技推出了“中医大脑”及“精一书院”。

其中，“中医大脑”是问止中医科技自主开发的中医人工智能辅助诊疗系统，该系统配备全球中医医疗服务行业最大的临床知识图谱，可广泛应用于中医医疗服务。

根据灼识咨询报告，截至2025年1月1日，“中医大脑”为中国内地首个及唯一通过一家三甲医院临床一致性研究，并通过中国中医科学院中医药信息研究所专家评审的中医人工智能辅助诊疗系统。“中医大脑”也是问止中医科技临床问诊和处方过程的核心。

这种基于人工智能赋能的方法令问止中医科技的医师能够进行深入且全面的咨询，最大限度减少对其个人知识及经验的依赖。问止中医科技认为，培训中医从业人员使用“中医大脑”，实际上增加高质素从业人员的供应，从而赋能中医医疗服务行业。

精一书院则成立于2021年5月。根据灼识咨询报告，截至2024年9月30日，精一书院已累计吸引了超过220000名注册社区成员（主要包括中医爱好者及合资格中医从业人员），是全球最大的中医社区。精一书院不仅能促进中医文化的普及，还有利于提高问止中医科技的品牌知名度及市场地位。

业绩增幅比较亮眼，中医医疗服务收入占比高

在业务方面，问止中医科技通过中医医疗服务、中医生活产品、中医大脑订阅服务获得收入。

其中，收入主要来自中医医疗服务，在总收入中的占比已提升至近9成，其涵盖公司线上平台及线下诊所提供的全方位中医咨询、处方、治疗及随访服务。问止中医科技亦通过自营的3家煎药中心提供高品质煎药服务。

中医生活产品方面，问止中医科技推出了问止轻养品牌，其包括可食用草药粉及草本个护等中医养生产品。另外，公司还通过“大医小课”频道提供线上录播课程及一系列中医刊物。

中医大脑订阅服务方面，公司于问止AI联盟向私人医生、医疗机构及其他企业客户等若干客户提供专有中医大脑的订阅型版本。不过，这块业务的收入占比并不高，2022年时为9.1%，2024年前三季度占比仅为4.6%。

根据招股书，2022年、2023年、2024年前三季度，问止中医科技的收益分别为0.62亿元（以下均指人民币）、1.89亿元、1.73亿元，期内分别亏损约为1.54亿元、1.94亿元、0.56亿元。

不过，2022年、2023年、2024年前三季的经调整净溢利（非香港财务报告准则计量）分别为515.2万元、4303.0万元、4950.7万元。

总的来看，虽然问止中医科技的业绩规模比较小，但近年的增速比较亮眼。

值得一提的是，根据灼识咨询报告，就人工智能赋能的收入而言，问止中医科技是2023年中国内地最大的人工智能赋能的中医医疗服务提供商。另外，问止中医科技为唯一一家自有技术大规模商业化的人工智能赋能的中医服务提供商。问止中医科技亦于2023年中国内地排名前五的人工智能赋能的中医医疗服务提供商中，实现2023年收入同比增长最高。

市场“碎”了一地，危、机并存

行业前景方面，根据灼识咨询报告，中国内地中医医疗服务的门诊人数预计将从2023年的约22亿增至2028年的约30亿，复合年增长率约为6.9%；2023年的中医医疗服务市场规模约为9606亿元，预计2028年将达到约人民币17134亿元，复合年增长率为12.3%；2023年中医在整个医疗体系中的渗透率为18.9%，预计2028年将进一步增至24.8%。

而2023年中国内地人工智能赋能中医医疗服务市场规模约为109亿元，预计2028年将达到869亿元，复合年增长率为51.4%；在中医医疗服务市场中，人工智能赋能中医医疗服务的渗透率从2019年的不足0.1%逐步提升至2023年的1.1%，预计2028年将进一步提升至5.1%。

总的来看，由于社会老龄化，健康意识提高以及老年人口储蓄和消费能力增强等因素，中国内地的医疗服务市场有望实现增长。其中，伴随人们对中医了解的增强以及政府利好政策的实施，中医在医疗体系中的渗透率不断提高，中医医疗服务市场具有长期发展的潜力。

随着技术的进步，人工智能赋能中医医疗服务市场规模的规模也有望水涨船高。

不过，这个市场另一个值得注意的特点是整个市场“碎”了一地，异常分散，参与者众多。

根据灼识咨询报告，人工智能赋能的中医医疗服务市场高度分散，截至2023年末，中国内地共有超过1.26万家人工智能赋能的中医医疗服务提供商，前五名市场参与者将占据5.4%的市场份额。

按2023年人工智能赋能的收入计算，问止中医科技是中国内地最大的人工智能赋能的中医医疗服务提供商，但市场份额也仅为1.5%。

好消息在于，问止中医科技扩张的空间非常大，但坏消息是市场格局并不稳定，问止中医科技仍要直面激烈竞争，不确定性相对较高。