布鲁可上市暴涨近41%！是奥特曼有“魔力”还是赛道前景好？

原創

近期，港股市场接连迎来多只新股。数据显示，纽曼思（02530.HK）、海螺材料科技（02560.HK）上市便遭遇下跌，而脑动极光-B（06681.HK）、布鲁可（00325.HK）则在上市后迎来大涨。

其中，布鲁可在1月10日上市后直接高开逾80%，此后出现回落，但收盘仍有40.85%的涨幅，表现最为强势。

根据富途数据，上市前布鲁可主要券商孖展（融资融券）申购额度达8786.54亿港元，孖展申购倍数达到6035.54倍，孖展超购倍数及孖展申购额均超过2024年港股新股“冻资王”毛戈平（01318.HK）。

按照冻结资金额计，布鲁可也超越诺辉健康2021年上市时的8400亿港元，位列港股史上第二，认购倍数也成为历史前三。

可见，作为港股开年第一“热票”，布鲁可在上市前就获得了广泛关注及看好，其原因何在？

“谷子经济”大热，经营层面实现盈利

布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者，公司通过500多个的专利布局，原创IP能力，和与约50个知名IP的非独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品。

布鲁可旗下拥有百变布鲁克、英雄无限、奥特曼、变形金刚等主要IP，其中百变布鲁克、英雄无限为自有IP，如下图。

从行业因素来看，近两年“谷子经济”爆火，代表企业泡泡玛特（09992.HK）和名创优品（09896.HK）迎来了业绩和股价的双丰收，其中泡泡玛特的股价自2024年以来飙涨了近3.3倍。

布鲁可坐拥英雄无限、奥特曼、变形金刚等IP，也是“谷子经济”的代表企业之一，这也被视为公司获得广泛看好的原因之一。

从经营层面来看，2021年至2024年上半年，布鲁可的营收分别为3.30亿元（人民币，下同）、3.26亿元、8.77亿元、10.46亿元，收入端的增速表现亮眼。

而在利润端，2021年至2024年上半年，布鲁可分别亏损5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元、2.55亿元，一直处于亏损状态。

不过，如果剔除可转换可赎回优先股公允价值变动损失、股权激励费用计提，布鲁可在经营层面已经于2023年实现盈利，其2023年和2024上半年的经调整利润分别为0.73亿、2.92亿元，且2024年上半年的经调整利润率达到27.93%。

因此，从实际的经营层面来说，布鲁可已经实现扭亏为盈，这也是获得看好的前提之一。

值得一提的是，虽然布鲁可曾被称为“中国版乐高”，但从2023年起，其拼搭角色类玩具的收入占比就从前一年的36.1%提升至87.7%，并在2024年上半年达到97.8%，占据了绝对主流地位，而积木玩具的收入占比则在持续大幅下降。

而从IP分类来看，2021年至2024年上半年，奥特曼相关产品的收入占比从34.2%提升至57.4%，远超其他IP系列，是拼搭角色类玩具中的“主力军”，也是业绩的主要贡献者。

众所周知，在全球范围内，奥特曼都是拥趸众多的大IP，也因此成为了许多公司的财富密码。

除了布鲁可外，此前闯关港股市场的卡游有90%的收入来自卡牌，而奥特曼系列卡牌SKU在卡游旗下的占比超过6成，在整体卡牌市场中的占比超过7成。

而在此前冲刺港股市场时，卡游也曾火爆一时，和此次布鲁可上市一样引发了广泛关注，这或许就是奥特曼的“魔力”。

拼搭玩具前景广大，赛道仍是一片“蓝海”？

除“谷子经济”爆火、经营层面扭亏为盈，以及奥特曼IP的“魔力”外，布鲁可被看好也和拼搭角色类玩具赛道的前景向好有关。

根据弗若斯特沙利文的资料，全球及中国的角色类玩具的市场规模于2023年达到3458亿元及人民币403亿元，预计于2028年分别将达到5407亿元及911亿元，年均复合增长率达到9.3%及17.7%。

其中，全球及中国的拼搭角色类玩具的市场规模于2023年达到278亿元及58亿元，于2028年将分别达到996亿元及325亿元，年均复合增长率达到29.0%及41.3%。

华福证券认为，拼搭角色类行业高增主要原因有两方面：一是此类产品满足了玩家对喜爱的IP形象高还原具象化的需求，可动/可拼搭玩法赋予玩家更大体验感与情绪价值；二是多层次需求仍有扩容空间，拼搭角色玩具传统理解上受众为儿童，但顶级IP角色的广大粉丝、模玩爱好者也是目标受众。

总的来看，拼搭角色类玩具市场的前景很广阔。而由于国内产品普遍存在定价较高、版权等问题，目前行业正处于优质稀缺供给满足旺盛需求阶段，行业亟需正版IP授权+优质产品+广泛价格带的供给者满足各层次需求。

可见，这条“黄金赛道”的竞争格局也比较不错，还是一片“蓝海”。

而布鲁可作为中国拼搭领航者，已成为全球知名IP版权方的优选合作伙伴，目前储备中、美、日多个知名热门IP，尽管2024年上半年奥特曼系列对营收贡献比例达57%，但如变形金刚等其他IP产品也在快速增长。

行业前景和竞争格局双优，也被视为布鲁可获投资者广泛看好的一个主要原因。

结语

不过，布鲁可的股价在1月10日的大幅高开而后低走中没有表现出非常强烈的抵抗力，显示大量资金已经逢高出局，一旦后续公司的“热度”降低，股价是否会滑落，值得关注。