【美股解码】小红书大火后的受益者竟是TA

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因为TikTok可能会在2025年1月19日封禁，小红书一夜之间涌入了TikTok的原用户，这些用户以主动投向中国社交平台怀抱的姿态表达了他们对于有关当局的不满。

分析公司Similarweb的最新数据显示，本周初小红书一日内就吸引了接近300万美国用户。近日该应用的搜索量更大增49倍。

有人的地方就有流量，而有流量的地方，都意味着商机。

小红书的泼天财富已经让一批A股上市公司得益，概念股来伊份（603777.SH）、壹网壹创（300792.SZ）。引力传媒（603598.SH）等均一度录得涨停板。

最近，更有传言指小红书的早期股东天图投资、纪源资本、金沙江创投等有意出售小红书的部分股权，而有意向接盘的机构或包括小红书的其他投资者，包括红杉资本、高瓴资本和腾讯（00700.HK）等。值得留意的是传言中的股权转让意向所暗示的估值达到200亿美元，或较2024年中时小红书的估值约170亿美元高了17.65%。

此外，美股也有小红书概念股。

在“世界人民大团结万岁”的感召下，不少外国用户开始“立flag”学中文，语言学习平台多邻国（DUOL.US）的股价出现异动，见下图，其股价从1月14日的312.52美元飙升至当前（1月16日）的341.80美元，市值150.34亿美元。

多邻国是一个建基于美国的移动学习平台，创立于2011年，于2012年推出Duolingo应用。该公司采用免费增值的商业模式：应用程序和网站是免费的，但多邻国也提供收费的高级服务。

截至2024年9月末，多邻国提供40多种不同语言的课程，包括西班牙语、英语、法语、德语、意大利语、葡萄牙语、日语和中文。该公司在美国、中国和德国都设有办事处。

该公司的应用程序可通过第三方数字分发服务供应商下载，购买订阅服务的用户通过各自的应用商店付费。2024年前三个季度，苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）和全球支付平台Stripe分别处理了其收入的60.5%、23.5%和11.8%。

截至2024年9月30日止的三个月，多邻国的月活跃用户（MAU）按年上升36.10%，至1.13亿；日活跃用户（DAU）按年上升53.72%，至37.2百万。反映用户黏性的日活/月活的比例从2023年第3季的29.12%上升至32.89%。截至2024年9月30日，该公司的付费用户达到8.6百万，较2023年9月末高出48.28%。可见在小红书大火之前，该公司的增长已十分显著。

2024年前三季，多邻国的收入按年增长41.66%，至5.38亿美元，其中订阅收入是其最大的收入来源，占了80.45%，前三季的订阅收入按年增长50.82%，至4.33亿美元；第二大收入来源为广告，于2024年前三季占了总收入的7.54%，按年增长11.66%，至4,061.5万美元；再次为英语测试业务，按年增长12.61%，至3,422.5万美元，具体见下图。

2024年前三季的净利润高达7466.7万美元，按年大增17.90倍，纯利率从上年同期的1.04%显著增至13.87%，主要推动因素是收入增长所带来的规模效益（经营杠杆的作用）以及丰厚的利息收入。

2024年前三季，该公司的利息收入高达3,200万美元，相当于息税前利润的66.73%。该公司的财务状况十分理想，2024年9月30日，其持有现金及现金等价物8.54亿美元，短期投资2,635.4万美元，两项合起来8.81亿美元，相当于总资产的72.22%，并且无负债，这些资金产生庞大的利息收入。

可以预见，随着小红书所引发的“学语言”效应，多邻国的2025年业绩有望得到更大提升。不过需要注意的是，多邻国的市盈率估值有点高，财华社估算，截至2024年9月30日止的12个月，该公司的净利润或为8,678.4万美元，其当前150亿美元的市值为其最近12个月净利润的172.84倍。

纳斯达克交易所的数据显示，华尔街对多邻国的2024年每股盈利预测为2.02美元，对其2025年每股盈利的预测为3.05美元，意味着其2025年预期市盈率仍有112.07倍。当前的市值应已考虑到该公司未来的强劲增长。

另一边厢，中概股有道（DAO.US）近日的股价却未见有起色，这家网易（09999.HK）旗下的翻译应用供应商今年以来股价累跌12.97%，尽管2024年前三季的收入因线上营销服务贡献增加而有9.66%的增长，并且对营销、研发和行政等开支都进行了节省，从而提升了盈利能力，但是市场似乎并未给予太多信心，或许还需要多几期业绩来证明其增长的可持续性。