楊德龍：政策加碼預期增強 蛇年股市投資機會更多

2025年1月20日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，根據美林投資時鍾理論，在經濟復蘇階段，股票為王，資金會佈局更多股票來抓住經濟復蘇帶來的機會。

楊德龍認為，經過三年多的下跌，A股和港股有許多優質股票已經跌出了價值，現在是一個佈局的時機。所謂「模糊的正確大於精確的錯誤」，無法知道市場哪一天開始啓動第二波上攻，但知道市場仍處於相對低點，是一個佈局的時機。在佈局好股票和好基金之後，剩下的就交給時間，耐心等待第二波行情的到來。

以下是楊德龍1月20日發表的文章全文：

上周五，統計局公佈了2024年經濟運行數據。2024年我國經濟運行呈現出先抑後揚的態勢。在前三個季度，經濟逐季回落，單季的GDP增速分别是5.3%、4.7%和4.6%。然而，在第四季度政策轉向後，經濟環比增長1.6%，同比增長5.4%，直接將全年的GDP增速拉到5%，實現了年初預定的全年增長目標。

2024年經濟在9月24日政策轉向後出現了明顯回升，這顯然是政策轉向帶來的結果。因為政策發力極大地提振了市場參與者的信心，也扭轉了大家對經濟增速下滑的預期。可以說，部署的「一攬子」政策是一場及時雨，使得經濟出現了回升。現在，經濟增速最差的時候已經過去，未來經濟將逐步復蘇。

根據美林投資時鍾理論，在經濟復蘇階段，股票為王，資金會佈局更多股票來抓住經濟復蘇帶來的機會。然而，2025年經濟能否進一步延續復蘇態勢，仍取決於之前出台的「一攬子」政策能否不打折扣地落地實施，以及未來是否會出台更多、更大力度的支持政策。在財政政策方面，目前已出台12萬億的化債計劃，大大減輕了地方政府的還本付息壓力，但拉動消費、帶動投資的財政政策力度仍顯不足。目前主要通過推動大規模設備更新和消費品以舊換新來刺激經濟，但居民收入預期下降極大地影響了消費增長。而提升消費是2024年12月中央經濟工作會議提出的九大任務中的第一條，也是拉動經濟增長最重要的引擎。要提高居民消費，關鍵在於提高就業率，推動企業發展，鼓勵企業加大招聘力度，這需要提升企業對未來的信心。只有居民對未來收入增長預期增強，大家才敢於消費、敢於花錢。

此外，股市本輪行情開局良好，已經出現了第一輪放量暴漲的行情，一定要再接再厲，接連出台更多支持經濟增長的政策，社會各方面也要積極呵護股市，因為一輪牛市是拉動消費的最好手段。在2024年國慶節期間，市場出現三個交易日暴漲後，已經帶動了高端消費，包括高端餐廳、出國遊等領域的熱度提升。這表明股市的好轉是拉動消費最直接的手段，而消費的提升又能帶動經濟回升，經濟數據也將進一步改善。

2024年全年，服務業增加值比上年增長5.0%，與GDP增速持平；社會消費品零售總額比上年增長3.5%，網上零售額比上年增長7.2%。網上消費仍是消費的主要方式，這也體現出消費模式的變化。一些互聯網巨頭依然具有較大的增長優勢。固定資產投資方面，2024年固定資產投資比上年增長3.2%，主要受到房地產投資增速下滑的拖累。房地產開發投資下降10.6%，若扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長7.2%。因此，下一步對樓市的支持力度要進一步加大，因為房地產是國民經濟的支柱產業，上遊涉及60個行業。房地產穩住了，大體上經濟也就穩住了。

在進出口方面，2024年進出口總額比上年增長5%，其中出口增長7.1%，進口增長2.3%。然而，在2025年，特朗普再次入主白宮後，可能會對貿易夥伴發起貿易摩擦，影響我國對美貿易增長。因此，在2025年採取更多措施拉動消費、帶動投資顯得尤為重要。

2024年，CPI比上年增長0.2%，上漲幅度較低，這也體現了需求不足。下一步要提升拉動投資、帶動消費的力度，推動價格溫和上漲。一般來說，不高於3%的通脹稱為良性通脹，有利於經濟增長。目前CPI增長較低，而PPI下降了2.2%，PPI應有一定回升空間，最好能回到正增長狀態。

整體來看，2024年經濟增速相對平穩，四季度相對前三季度出現明顯好轉，表明政策力度加大後逐步體現出效果。相信2025年政策力度還會進一步加大，特别是通過發行國債直接拉動消費和投資，從而推動内需增長。2025年的經濟數據預計會進一步改善。

臨近春節，春節前只剩幾個交易日，市場在2025年開年出現一輪下跌，市場信心受到一定影響。但從全年來看，2025年的行情應該是一個先抑後揚、前低後高的走勢。一般來說，1月份是全年信貸投放最多的月份，元旦前一些結算資金在1月份也會擇機逐步回流市場。加上政策面利好，後續還會繼續加碼。在2025年央行工作會議上，央行再次強調2025年會實施支持性的貨幣政策，擇機降準降息。貨幣政策保持適度寬松，這是十幾年來首次提出，之前基本上是穩健的貨幣政策。適度寬松意味著後續貨幣政策力度會加大，保持流動性充裕，同時降低全社會的融資成本，降低利息。預計2025年一年期存款利率會下降到1%以下，這將倒逼一些存款搬家。

過去四年居民存款增加了接近60萬億，去年又增加了十幾萬億，這些居民存款在銀行只能獲得1%多的年化收益，收益較低。一旦看到機會，資金就會流入市場。當前市場行情正處於調整之中，孕育第二波上攻。一般春季攻勢會在春節前後啓動，做多的力量在逐步積蓄，對政策的預期也在不斷加強，這些都有利於推動春季攻勢的啓動。因此，當下大家要保持信心和耐心。去年春節前兩天，市場止跌開始大漲，春節後出現全年第一波大幅上攻行情，今年有可能與去年類似，在春節前後逐步啓動春季攻勢。預計市場的第二波上攻雖然沒有第一波猛烈，不會出現放量暴漲，但持續時間會比較長，機會也會比較多。

儘管大盤近期出現持續調整，但以人形機器人為代表的一些題材性板塊卻大幅上漲，連續上攻，形成了很強的賺錢效應。市場成交量一直維持在1萬億以上，日成交量較大，這也說明投資者的交易意願比較強烈。因為現在實體經濟中找不到太多賺錢機會，樓市又處於成交低迷、賺錢較難的時期，資本市場實際上已成為居民投資的重要渠道，甚至對很多人來說是為數不多的可能賺錢的市場。然而，大家要想賺錢還是要學習價值投資理念，與偉大的企業一起成長，特别是很多好企業價格只有高點的三折、四折，現在是比較好的買入時機。

價值投資知易行難，其真谛在於選好行業、好公司，等待好價格。好行業、好公司一般價格較高，什麽時候價格比較低呢？就是在市場出現持續調整以及市場信心低迷的時候。經過三年多的下跌，A股和港股有許多優質股票已經跌出了價值，現在是一個佈局的時機。所謂「模糊的正確大於精確的錯誤」，我們無法知道市場哪一天開始啓動第二波上攻，但知道市場仍處於相對低點，是一個佈局的時機。在佈局好股票和好基金之後，剩下的就交給時間，耐心等待第二波行情的到來。