【美股解码】奈飞季绩好得不像话？广告立功

原創

流媒体平台奈飞（NFLX.US）公布2024年第4季业绩后，股价于盘后狂飙14.40%，现盘后报994.90美元，市值有望冲破4,200亿美元，相较现价为869.68美元，市值3,717.52亿美元，见下图。

2024年第4季，奈飞的收入按年增长16.01%，至102.47亿美元，主要得益于付费用户数的增长和均价的温和提高。季度经营利润率同比扩大了5.25个百分点，至22.18%；季度净利润按年增长99.25%，至18.69亿美元，均高于预期。

付费用户规模扩张超预期

期内，奈飞的平均付费用户按年增长15.89%，净增19百万用户，创下季度净增幅的新高，至3.02亿，见下图，从绝对数来看，欧洲、中东和非洲（EMEA）净增用户数达到500万，为各大区的最高，其次为亚太区，增幅为494万；美国和加拿大的净增量也达482万，拉美区则从第3季的净减变为第4季净增415万，应为其规模最大的季度净增量。

同时，我们也留意到，尽管推出定价更为优惠的广告计划，奈飞每名付费会员每月平均收入在北美和欧洲中东等大区于2024年第4季均有温和的3%以上增长，抵消了拉美区的下降，见下图。

值得留意的是，奈飞新增加用户中，参与广告计划的新用户增长显著。该公司透露，2024年第4季，在其投放广告的国家市场中，广告计划的注册大约占了超过55%，广告计划的会员数量环比增长了近30%。奈飞还在12个投放广告的国家市场中的10个，推出了一项“额外会员”（Extra Member）计划，其广告计划给予会员额外的选择和灵活性。

对于提问是否因为季节因素和美国拳王泰森复出与网红拳手杰克-保罗(Jake Paul)的拳击比赛直播（奈飞拥有独家转播权），奈飞管理层表示这些增量只占了小部分，而其节目普遍受欢迎是推动整体用户增长的主因。

2024年时，奈飞就宣布从2025年4月公布2025年第1季业绩起，其将不再每季公布付费用户数和ARM（每用户月收入），但会在到达特定里程碑时宣布付费用户数。从公布2025年第2季业绩起，会公布每年两次的黏性报告（指标包括付费用户每天的使用时长等）。

展望乐观

从其提供的2025年第1季预期指引来看，似乎稍微低于预期。奈飞预计，第1季收入或有104.16亿美元，而市场预期的是104.80亿美元；预期稀释摊薄后每股盈利或为5.58美元，而市场预期的是5.98美元。

不过奈飞对于2025年全年展望乐观。

奈飞预计，其经营的市场合共有超过7.5亿的宽带家庭用户（不包括中国和俄罗斯），相关的娱乐市场规模达到6,500亿美元以上，而在2024年，奈飞的市占率或只有大约6%，而且其估算在每个经营国家市场占电视收看率的比重不到10%，这意味着仍有很大的增长空间。

由于广告业务喜人，奈飞表示会进一步扩张广告业务，其2025年的目标是持续提升广告商的体验，以持续扩大广告收入。

奈飞指出2025年的重要目标包括：

1）改进其核心业务，推出更多会员喜欢的剧集和电影，提升产品体验和广告业务的增长；

2）进一步开发更多的新产品，包括真人秀和游戏；

3）维持稳健的增长——预计2025年收入介于435亿-445亿美元之间（较之前的预测高5亿美元，尽管美元走强）预期年增幅为12%-14%，经营利润率为29%，较之前的预测高一个百分点。

美元走强会对其业绩带来负面影响，管理层表示，大约有六成的收入为非美元计价收入，其过去12个月尝试对冲大约一半的外币收入。未来会采用对冲手段来降低短期收入波动性，但同时会对地区业务进行自然对冲（多元化业务），外加定价与成本结构调整来降低汇兑影响。

2024年，奈飞以62亿美元回购了9.9百万股，其董事会已批准增加150亿美元回购额度，当前的回购授权为171亿美元，相当于其当前市值3717.52亿美元的4.60%。奈飞预计2025年的自由现金流约80亿美元。

总结

开辟广告业务，加上内容投入的加持，奈飞于2024年第4季实现了强劲的用户、收入和利润增长，这一趋势将随着广告业务和内容持续投入的扩张而延续。

相比较而言，奈飞当前的市值达到3,717.52亿美元，是其竞争对手迪士尼（DIS.US）的1.89倍，预期市盈率（纳斯达克交易所提供的市场一致预期数据）达到43.43倍，远高于迪士尼的19.78倍，主要原因或在于奈飞的业务竞争力和具有较强可塑性的业务结构上，而迪士尼需要支付庞大的资本开支以维持其游乐园等体验业务的竞争力。

但就串流业务而言，迪士尼于最新财季有了较大的改善。截至2024年9月末止的2024财年第4季，迪士尼面向消费者业务（DTC）的收入按年增长14.83%，至57.83亿美元，并实现扭亏为盈，于期内录得分部经营溢利2.53亿美元，分部经营利润率为4.37%，而上年同期为经营亏损4.2亿美元。

2024年初至今，奈飞的股价累计上涨78.62%，而迪士尼的股价累计涨幅为21.48%。