【美股解码】经济复兴还是通胀重燃？

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特朗普在瑞士达沃斯经济论坛上的发言引发全球关注，除了其内部的一些举措外，最受瞩目的是几项对全球经济带来影响的内容：

1）要建工厂、创就业，壮大美国企业。他表示，在赢得竞选后，软银已表态向美国投资1,000亿美元-2,000亿美元，而在两天前，甲骨文（ORCL.US）、软银和OpenAI宣布了5,000亿美元投资AI基建项目，其他公司也表示要投入数以十亿计美元——合起来起码达到万亿美元——投资美国。

沙特阿拉伯将至少向美国投资6,000亿美元，特朗普特别表示将会要求王储投个整数——万亿如何？他认为沙特会答应。

2）会要求沙特和OPEC降低石油成本，降低油价。只要油价下跌，纷争就有望平息。而当前的高油价足以支撑纷争持续。

3）特朗普表示，若油价下跌，他会立即要求降息，而且他认为全世界都应该这样做。

这一表态，令美联储的处境变得玄妙。作为全球最主要结算货币的央行，美联储以其独立性著称，即不会受政治左右。在最近一次的利率决策上，美联储暗示2025年的降息次数可能只有两次，远低于上一次的提示，而这显然有悖于特朗普的要求。美联储未来的利率决策能否保持独立值得商榷。

目前市场普遍预期1月末的议息会议，美联储将维持利率不变，见下图，有99.5%的预期1月末的联邦基金利率将维持在4.25%-4.50%的水平。

特朗普的降息言论，加上目前已宣布的关税政策没预期激进，促使美元指数回落，见下图，美元指数已跌破108以下。

同时，受特朗普降油价的呼吁拖累，国际原油价格下跌，见下图，布伦特原油期货价跌破80美元。

美国能源信息署（EIA）的数据显示，上周美国原油库存下降1百万桶，这是连续第九周下降，且跌破五年经季节性调整的平均水平，而之前预期的是会建立新库存。然而，即便如此，受特朗普要求降油价拖累，WTI原油期货价跌破75美元，见下图。

会如何激发潜在的通胀？

值得留意的是，先不论加收关税对外国进口商品成本增加转嫁给美国消费者的潜在影响，以及国内降税刺激消费对通胀的推波助澜影响。从以上几项已经可以看出特朗普振兴美国经济的决心，降利率、降油价，将进一步刺激需求。拉拢更多的投资也有利于推动经济增长。

但与此同时，特朗普上任后的第一件事便是在边境实施全国紧急状态，立即阻止所有非法入境者入境。

美国中下层的就业主要依靠移民（不论以何种方式到美），尤其墨西哥移民。

2024年12月，美国的失业率降至4.1%，低于上个月的4.2%，也低于市场预期的4.2%，见下图，从美国过去的失业率来看，当前的失业率处于一个相对较低的水平。

就失业率来看，美国当前的就业仍偏紧，虽然最近一周的持续申领失业救济人数有所增加，但屡屡传出裁员消息，但裁减的主要为高知识型人才，从结构上来说，基本工种的劳动力人口仍非常紧缺。

限制移民有可能加剧美国的结构性就业问题，引发基本劳动力成本的上升，从而推高整体通胀。

这所有触发条件都指向了通胀，因此美联储能否保持政策独立性，以及接下来与特朗普的博弈，将至关重要。

美股再创新高

受特朗普复兴经济以及降息预期推动，标普500指数再创新高，超越6,100点关口，报6,118.71点；道琼斯工业平均指数（DJI.US）则上升408点，报44,565.07点；纳斯达克指数涨0.22%，报20,053.68点。其中标指成分股中涨幅最大的是将得益于AI发展的mRNA疫苗股Moderna（MRNA.US），大涨10.10%，市值达163亿美元。七大巨头中，Meta（META.US）、亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）和英伟达（NVDA.US）继续保持涨势。甲骨文续涨1.22%。