日本加息25个基点，没完！

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日本央行一如预期加息25个基点，将短期利率从之前的0.25%上调至0.5%，这是2008年以来的最高水平，也是2024年3月以来的第三次加息，见下图。

即使是在加息之后，抵扣通胀的影响，日本的利率依然为负数。在日本央行公布议息结果的几个小时前，日本公布了2024年12月年化通胀率，从上个月的2.9%进一步上升至3.6%，为2023年1月以来的最高水平。12月份的CPI则上升0.6%，也是14个月的最高水平。

扣除波动较大的食品和能源后，日本的2024年12月核心通胀率仍达到3%，为2023年8月以来的最高水平，高于11月的2.7%。见下图，过去三年日本的核心通胀率都高于央行的2%目标水平，支持了日本央行推动货币政策正常化的论调。

日本央行在政策声明中提到，随着企业利润持续改善，劳动力短缺情况加剧，不少企业在今年春季劳动力管理工薪谈判中表示将继续提高薪资。薪酬持续攀升，增加了生产成本，从而提高了产品价格。

在此情形下，虽然过去进口价格上涨导致的成本上升对消费者物价的影响已经在减弱，但2024年扣除新鲜食品外的所有项目CPI的同比增长率仍介于2.5%-3.0%之间，中值为2.7%，见下方日本央行货币政策会议决策声明的截图，而到2025财年或在2.5%左右，部分原因是最近日元汇价下降等因素导致进口价格上涨。

见上图，最新的季度展望中，日本央行将2024财年的核心通胀率预期向上修正至2.7%，高于10月时的预测2.5%，并将2024财年的GDP增长预测从上次预测的0.6%稍微调低至0.5%，并维持对2025财年和2026财年1.1%及1.0%的增长预期。

因此，即使是在这次加息之后，扣减了通胀影响后的短期实际利率仍处于负数。日本央行表示，实际利率仍会在负数区间一段时间，宽松的金融环境将继续坚定地为经济活动提供支持，而其仍致力于将通胀控制在2%的目标，为此，如果通胀确如其1月展望报告所预期（见上图），则日本央行仍会继续上调政策利率以及削减货币政策支持。

也就是说，接下来日本央行仍会继续加息，下次的利率政策会议将在2025年3月18日和19日举行。

受此影响，日元兑美元汇价走强，见下图，日元兑美元汇率从宣布加息前的156走强至155，现报155.38。

回到日本央行宣布加息的几个小时前，特朗普在达沃斯经济论坛上发表线上讲话，要求美联储降息，也要求全世界跟随。

然而，特朗普的政策纲领却意味着美国的通胀有可能再度升温，美联储能否保持政策独立性引发关注，不过在当下，市场似乎更赞同利率进一步下行的预期，美元指数从108的短期高位回落至107水平，见下图。

不过日本央行或进一步向上调整利率的可能性占优，日本10年期国债与美国10年期国债利率差距稍微缩小，见下图。

这或稍微缩减了套利交易的获利空间。

在宣布加息后，日股稍微回调，日经225指数收市微跌0.07%，报39,931.98点，东证微跌0.03%，收报2,751.04点，其中参与“星际之门”投资的软银集团（9984.T）跌1.81%，但五日累涨16.30%；出口股索尼（6758.T）和丰田汽车（7203.T）分别跌2.55%和1.45%。