佈魯可大漲近16%，股價新高背後卻有隱憂?

原創

3月27日，港股的佈魯可（00325.HK）大漲15.85%，創下上市以來新高，目前收報142.5港元/股，市值達355.2億港元。

公司於今年1月份才登陸港交所，若以發行價60.35港元/股計算，公司目前累計漲幅已高達136%。

股價今日的飙漲源於一則利好消息。

3月26日，佈魯可舉辦全球合作夥伴大會，在大會現場，公司首次提出「產品生態」概念，宣佈深化研發創新、拓展多元IP合作、強化用戶共創等等。更重要的是，公司還宣佈將發佈三大新系列產品，涉及哈利波特、初音未來、名偵探柯南等重磅IP。

公開資料顯示，佈魯可是中國拼搭角色類玩具的領導者，公司目前坐擁奧特曼、變形金剛、英雄無限等全球知名IP，其中，奧特曼系列貢獻了公司主要營收。

這也一直被市場所诟病，不少投資者認為公司收入來源過於集中，經營風險較高，公司顯然也意識到這一點，本次大會佈局新IP系列，資本市場對此反應積極。

近年來，谷子經濟概念火熱，各類IP以及衍生品玩具市場景氣度高漲，港股潮玩第一股泡泡瑪特的業績股價雙豐收，更是刺激了資本市場。於是乎，佈魯可被視為泡泡瑪特的繼承者，投資者對其抱有很高期待，這或許也是公司近期持續大漲的原因之一。

股價火熱之下，業績並不樂觀

此前，佈魯可發佈上市以來的首份年報，2024年，公司實現收入22.41億元(人民幣，下同)，同比大幅增長155.6%，這也印證了市場的熱度。

其中，佈魯可的拼搭角色類玩具產生的收入為22.01億元，佔總收入比例超過98%，公司也因此被譽為中國版的樂高。

從IP分類看，奧特曼、變形金剛、英雄無限及假面騎士為公司前四大IP，2024年收入分别為10.96億元、4.54億元、3.10億元及1.70億元，這四大IP貢獻收入佔比合計超過90%，尤其是奧特曼系列貢獻收入佔比接近一半。

然而，考慮到公司2024年上半年收入達10.46億元，由此測算，佈魯可下半年營收增速有放緩的迹象。

下半年通常是玩具的「旺季」，暑假、雙11、年末等節點對銷售往往有明顯拉動，而公司下半年卻遭遇增長放緩。

具體來看，公司2024年上半年奧特曼系列貢獻收入約6.01億元，照此計算，2024年下半年奧特曼系列收入約為4.95億元，環比大幅下滑。

依靠奧特曼這個單一IP，短期内可能有所斬獲，一旦該IP授權到期或消費者偏好發生變化，或將對公司的收入產生嚴重打擊。更何況公司核心IP已經面臨收入下滑的窘境，這或許也是佈魯可急於佈局新IP的原因之一，公司需要新的增長點。

2024年，佈魯可經調整年度利潤5.85億元，同比增加702.1%。不過，公司歸母淨虧損達4.01億元，虧損窟窿進一步放大。

對此，公司表示，主要是由於公司估值上升導致的可轉換可贖回優先股的公允價值變動，及以股份為基礎的薪酬大幅增加所致。

事實上，佈魯可已連續多年錄得虧損，有業内人士指出，公司的收入增長依賴於高強度的市場投入、渠道拓展和IP授權支出，這似乎也導致公司盈利的老大難問題。

小結——

整體來看，佈魯可盈利端表現不佳，收入端亦存在隱憂，雖然傍上了眾多國際知名IP，公司依然賺不到錢。目前公司雖然積極拓展新的IP系列，但能否被市場認可且兌現為利潤，公司未來業績能否支撐其目前的估值水平，只能待時間驗證。