【大行報告】德勤：亞太私募股權年鑒揭示市場強勁復蘇和投資趨勢的轉變

【財華社訊】4月3日，德勤亞太私募股權團隊發佈的《2025年亞太私募股權年鑒》顯示，自2024年以來，亞太地區的私募股權併購交易活動呈現顯著反彈。與此同時，投資策略持續演變，市場趨勢也不斷湧現。2024年，亞太地區的私募股權併購投資總額達1,380億美元，較2023年增長8.1%，創下過去十年內私募股權交易成交額的第二高紀錄。隨著利率企穩和待投資資金創下新高，業界對亞太地區未來一年的發展普遍抱有樂觀預期。

亞太地區私募股權市場概況：

• 併購交易勢頭加速：併購交易量的提升將增強私募股權投資者的信心，並帶動更多的PE交易活動。隨著交易量的增加，預計推動交易活動迅速升溫，尤其是有望帶動在2023年和2024年相對受抑的中型二級市場併購交易迎來復蘇。

• 地理重新佈局：令人驚訝的是，中國和澳洲在私募股權投資中佔據了最大份額，但印度和日本依舊被視為具有吸引力的市場。同時，部分中東主權財富基金也開始擴展其亞太業務，包括對中國的大規模投資。

• 地域拆分：在這種地域再平衡的過程中，私募股權投資組合公司和企業採取了地域拆分戰略，按地理線條重新梳理其投資組合，以優化業務運作並吸引潛在買家。

• 「僵屍」基金的崛起：募資前景的不明朗和基金的整合意味著未來幾年將有更多中小型基金面臨關閉，我們將看到所謂的「僵屍基金」的出現——這類基金會長期存在但幾乎沒有活動，尋找退出機會的同時，也擠佔了本可投入於其他更具盈利潛力的投資項目的資金。

• 擴充營運團隊：GP很可能將增強自身的內部能力，招募更多專業的營運人才，以便評估和實施價值創造計劃。他們可能關注的領域包括財務和營運效率提升、成本優化、數字化和雲技術應用，以及監管要求的非財務信息披露。

• 熱門行業：消費，科技、傳媒和電信(TMT)，以及工業是2024年私募股權的主要關注點，其中消費行業以223宗交易領先，其次是TMT行業(220宗)和工業行業(155宗)。

德勤亞太私募股權業務拓展主管合夥人Sam Padgett表示：「2024年，亞洲私募股權市場的統計數據與市場參與者的實際感受存在一定差異。數據展現出的是市場的強勁活動，然而參與者的真實感受卻是另一番更為複雜的景象。這一年似乎標誌著行業進入了一個復蘇、調整和重新定位的過程。同時，疫情的長期影響以及近期地緣政治的變化也對行業產生了深遠的影響。步入2025年，市場參與者正在逐步適應私募股權領域的新常態，能夠明顯感受到一股增長的動力和樂觀態度。種種跡象預示，儘管可能需要應對來自區域內外的衝擊和波動，2025年將成為亞太地區私募股權行業充滿活力和關鍵機遇的一年。」

針對中國私募股權市場的現狀，德勤中國私募股權團隊進一步發佈了《2025年亞太私募股權年鑒——中國市場聚焦》。與《2025年亞太私募股權年鑒》相比，該報告專注於活躍於中國私募股權市場的創業投資、私募股權以及國資和產業投資基金及其相關交易，深入剖析了2024年中國私募股權市場活動的核心議題。

中國私募股權市場聚焦：

• 國資重繪中國股權投資新版圖：2024年，中國股權投資市場依舊面臨較為嚴峻的募資環境。人民幣投資者，尤其是國資背景基金管理人和政府引導基金，已成為市場的主要資金來源，彌補了外資撤離導致的市場資金空缺。2024年國資和政府引導基金出資合計超過人民幣1.25萬億元，佔LP出資總額的82%。

• 國內外市場投資新格局：儘管國內市場整體呈現下行趨勢，部分處於初創期和成長期的高科技行業企業，尤其是半導體和先進製造等政策導向領域，仍然保持較為活躍的人民幣融資。2024年半導體行業和先進製造行業分別斬獲私募股權投資金額人民幣1,349億元及1,021億元，分別佔年度投資總額的13%及9%。同時，受國內市場飽和與競爭加劇、產業鏈全球化佈局等因素的驅動，曾經在股權投資市場揮斥方遒的市場化專業投資機構也開始探索通過區域性及全球性擴張來把握戰略轉型機會，以期通過配置全球資產來對沖投資風險。

• IPO市場持續低迷，政策東風有望重構退出新範式：A股市場上市企業數量大幅下降，反映出傳統退出渠道的持續收緊。自2021年IPO退出案例佔比達68%的高位後，該比例呈現逐年遞減態勢，截至2024年已顯著收窄至退出總量的36%。為應對這一局面，市場對以併購退出為代表的其他退出渠道的需求逐漸增強。中國政府相關部門2024年陸續出台了一系列利好政策，支持跨產業併購整合，推動併購基金的設立，由此併購市場有望迎來新一輪結構性機遇。

• 併購市場的崛起：中國併購交易潛在標的數量逐步提升，是多重政策、經濟及市場因素共振的結果，反映了產業深度調整與資本策略轉型的趨勢。首先，政策鬆綁，併購制度紅利釋放；其次，當前經濟環境下各行業內部需要進行產業重構，以提高運行效率；再次，資本退出壓力倒逼供給側擴容；最後，跨境資本流動重塑標的供給。

德勤中國私募股權行業主管合夥人陳康勤表示：「2024年，中國私募股權市場在複雜的國內外環境中展現出較強的韌性，募投管退各環節均呈現出顯著的結構性變革。從政策層面來看，持續釋放的利好信號進一步鞏固了市場的信心，例如國資和政府引導基金成為重要的募資來源；QFLP試點範圍的擴大以及併購基金的陸續落地，為拓寬退出渠道提供了新的可能性。作為行業從業者，我們深刻體會到中國私募股權投資策略正在發生轉變，從以往追求高估值和高回報的『風口投資』逐步向注重價值提升的方向演進。估值回調促使投資邏輯從『規模擴張』轉向『技術壁壘』的構建。與此同時，頭部機構加速全球化佈局，通過跨境併購整合產業鏈資源，以實現更深層次的價值創造。儘管地緣政治因素和二級市場波動對行業造成了短期壓力，但資本市場的深化改革與產業結構的持續升級仍為行業發展孕育了長期機遇。當前，中國私募股權市場正處於從『規模增長』向『質量進化』轉型的關鍵階段，我們每一位行業從業者都應重新審視並堅定對行業的信心。