業績承壓，股價卻飆升逾20%！基石藥業（02616.HK）潛力可期？

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3月27日，港股生物醫藥徹底燃了，板塊一片紅火，相關個股集體發力上攻。

截至收盤，昭衍新藥（06127.HK）漲12.39%，維立志博-B（09887.HK）漲10.7%，雲頂新耀（01952.HK）漲10.15%，華領醫藥-B（02552.HK）漲9.97%，科濟藥業-B（02171.HK）漲9.13%，樂普藥業-B（02157.HK）、百奧賽圖-B（02315.HK）等均漲超8%。

其中，基石藥業-B（02616.HK）漲幅尤為突出，截至收盤股價飆升20.72%，成為當日最靚的仔！

值得一提的是，在這波暴漲前夕，基石藥業剛發布了2025年業績報告，成績「大跳水」，整體呈現「收入下滑、虧損擴大」的鮮明特徵，表現並不亮眼。

業績承壓，股價卻強勢拉升，這波反向操作到底咋回事？原因有二：一是受板塊情緒回暖帶動；二是靠公司自身實力撐場。有分析指出，基石藥業雖然短期業績承壓，但公司核心管線推進有序，海外授權布局持續突破，長期發展邏輯清晰。

收入下滑，虧損擴大

財報顯示，2025年，基石藥業收入為2.70億元（單位人民幣，下同），同比下降33.8%；年內虧損4.37億元，上年同期虧損9120.7萬元，虧損同比擴大3.79倍。

分業務看，2025年，公司藥品銷售（阿伐替尼、普拉替尼及舒格利單抗）收入7834.5萬元，同比下滑55.26%，占公司總營收比重為29.06%。

此外，公司授權費收入1.68億元，同比下滑17.81%，占比達62.19%；特許權使用費收入2357.7萬元，同比下滑16.15%，占比為8.75%。這兩者合計占全年總收入的71%，仍是公司收入的核心來源。

針對基石藥業的業績波動，主要受多方面因素影響：

其一，為籌備國家醫保藥品目錄談判，普拉替尼進行了價格調整及相關一次性渠道補償，導致該藥的銷售收入大幅下降。

其二，公司授權費收入亦有所減少，主要是由於2024年收取了大額一次性首付款及里程碑付款，基數較高。

此外，公司研發投入高企、創新藥研發周期長、商業化轉化慢等行業共性問題，也進一步加劇了公司的盈利壓力。2025年，基石藥業研發開支達3.12億元，同比暴增131.33%。

海外布局顯成效，長期潛力可期

資料顯示，基石藥業是一家專注於腫瘤學、自身免疫、炎症及其他關鍵疾病領域藥物研發的創新型生物製藥公司。經多年發展，迄今為止，該公司已成功上市4款創新藥，並獲得涵蓋9個適應症的21項新藥申請批准。當前研發管線均衡配置了ADC、多特異性抗體、免疫療法及精準治療藥物在內的16款候選藥物。

值得關注的是，儘管業績承壓，但基石藥業在核心管線研發、海外授權布局等方面取得顯著進展，市場普遍對公司管線潛力及海外布局持較樂觀態度。

在藥品銷售方面，據悉，普拉替尼已於2026年1月1日起正式納入國家醫保目錄，基石藥業預計2026年及以後的銷量增長將抵消對2025年收入的短期負面影響。

另外，基石藥業的授權布局持續突破，也有望為長期授權費收入增長奠定基礎。

截至2025年末，基石藥業已在歐洲、中東及非洲、拉丁美洲等地區就舒格利單抗達成一些商業合作。目前正商討在其他市場拓展合作。海外商業化或有望成為公司未來重要的收入增長引擎。

總體來看，2025年是基石藥業短期承壓、長期布局的關鍵一年。但長遠來看，公司核心產品布局持續優化、研發管線推進有序、海外授權布局進展顯著，疊加行業環境的持續改善，公司成長天花板有望進一步打開。